非银金融：股票期权办法修订点评：股票期权有助活跃现货市场，券商多元业务受益

非银金融 | 证券研究报告 — 行业点评 2023 年 1 月 2 日 强于大市 相关研究报告 《证券行业 2022 年三季报综述》20221127 《证券行业政策点评》20221017 《证券行业周点评》20220829 中银国际证券股份有限公司 具备证券投资咨询业务资格 非银金融：非银金融 证券分析师：张天愉 (8610)66229087 tianyu.zhang@bocichina.com 证券投资咨询业务证书编号：S1300521100002 证券分析师：林媛媛 (86755)82560524 yuanyuan.lin@bocichina.com 证券投资咨询业务证书编号：S1300521060001 股票期权办法修订点评 股票期权有助活跃现货市场，券商多元业务受益 《股票期权交易管理办法》修订旨在落实《期货和衍生品法》要求，有助于促进股票期权市场规范发展，并强化了风控和交易者保护。股票期权市场将同时带动股票现货市场发展：通过丰富投资者的风险管理工具和投资组合策略，吸引增量专业投资者资金，利于激活股票市场活跃度，同时降低股市抛压，增强股市韧性。重点利好券商重资本业务，有助于增强券商自营投资稳健性，并带来股票期权做市、机构经纪业务增量，降低整体业绩波动。券商板块配置性价比高，看好市场信心修复带来估值和基本面共同上修，以及资本市场持续深化改革利好，重点推荐中信证券、东方财富、东方证券。 要点  证监会修订《股票期权交易管理办法》，较 2015 年 1 月版修改亮点包括：  第一，明确股票期权合约品种上市采用注册制，并优化上市标准。注册制将简化上市程序，提高上市效率。上市标准强调“具有经济价值”、“不易被操纵”、“符合社会公共利益”，旨在减少操纵行为，维护市场规范和交易者权益。  第二，明确证券登记结算机构的中央对手方法律地位及集中履约保障职责。中央对手方清算机制利于防范金融市场系统性风险，提高市场流动性，并提高交易的结算效率和资金使用效率。  第三，拓宽期货公司业务范围，促进多元化发展。期货公司业务范围新增“做市业务”及“经证监会核准的其他业务”。除期货经纪、做市业务外，《期货和衍生品法》还规定期货公司可经营投资咨询、资管及其他期货业务。期货公司业务范围拓宽将增加利润来源，提升业绩韧性。  第四，交易者分类旨在交易者保护，利于提升市场活跃度。交易者分类为普通交易者和机构交易者，旨在落实《期货和衍生品法》第五 51 条和56 条普通交易者的“举证责任倒置”和“启动强制调解”权利，加强对资金、信息、专业知识等方面处于弱势地位的普通交易者的保护，有助于提升市场活跃度。  第五，多措并举健全风险管理和监管体系。1）补充多项管理制度。《期货和衍生品法》鼓励套期保值，本次修订要求交易所建立股票期权套期保值管理制度，有利于维护市场规范，防止过度投机。此外，本次修订新增完善程序化交易管理制度、新增交易者实际控制关系报备管理要求。2）新增交易所调整交易限额标准、强行平仓两项紧急措施，强化交易所一线监管职责和异常情况处置能力。3）明确操纵市场等违法行为的范围和表述，禁止编造和传播误导性信息扰乱市场秩序。 投资建议  券商板块具有较高配置性价比，市场信心有望修复，有助于券商板块估值上修。资本市场政策持续释放提振市场信心信号，期权办法修订，沪深交易所对上市公司和市场参与机构组合降费，沪深港通标的范围扩容，银保监会鼓励保险资金稳步增加对权益资产配置，均有助于引入增量外资和机构资金，利于市场活跃度提振，有望带动估值和基本面共同修复。建议布局受益于重资本业务转型、财富管理及投行业务空间扩容的高成长性个股。重点推荐中信证券、东方财富、东方证券。 风险提示  政策出台、国际环境、疫情发展以及市场波动对行业的影响超预期。 2023 年 1 月 2 日 股票期权办法修订点评 2 图表 1. 《股票期权交易管理办法（征求意见稿）》修订内容 资料来源：证监会，中银证券 2015年1月《股票期权交易试点管理办法》2022年12月《股票期权交易管理办法（征求意见稿）》修订要点及点评第一条为了规范股票期权交易试点，维护股票期权市场秩序，防范市场风险，保护股票期权交易各方的合法权益，促进资本市场健康发展，根据《证券法》、《期货交易管理条例》、《证券公司监督管理条例》等有关法律法规，制定本办法。第一条为了规范股票期权交易，维护股票期权市场秩序，防范市场风险，保护股票期权交易各方的合法权益，促进资本市场健康发展，根据《期货和衍生品法》《证券法》《期货交易管理条例》《证券公司监督管理条例》等有关法律法规，制定本办法。1）第一条和本办法名称调整“试点”表述；2）第一、二十四、二十八、二十九条增加《期货和衍生品法》作为法律依据。第五条证券交易所经中国证监会批准可以开展股票期权交易。股票期权交易品种的上市、中止、取消或者恢复应当经中国证监会批准。股票期权交易品种应当具有充分的现货交易基础，市场竞争充分，可供交割量充足等，适于进行股票期权交易。第五条证券交易所经中国证监会批准可以开展股票期权交易。股票期权合约品种的上市应当符合中国证监会的规定，由证券交易所依法报经中国证监会注册。股票期权合约品种的中止上市、恢复上市、终止上市应当向中国证监会备案。股票期权合约品种应当具有经济价值以及充分的现货交易基础，市场竞争充分，可供交割量充足，不易被操纵，适于进行股票期权交易，符合社会公共利益。1）期权合约品种上市由证监会批准改为证监会注册，中止、恢复和终止由证监会批准改为证监会备案。实行注册制将简化上市程序，提高上市效率；2）优化上市标准，有利于减少操纵行为，强调维护市场规范和社会公共利益。（落实《期货和衍生品法》第17条）第六条证券登记结算机构经中国证监会批准可以履行在证券交易所开展的股票期权交易的结算职能，并承担相应法律责任。证券登记结算机构作为股票期权结算参与人（以下简称结算参与人）的共同对手方，为股票期权业务提供多边净额结算服务，并按照货银对付原则实施期权行权结算。第六条证券登记结算机构经中国证监会批准可以履行在证券交易所开展的股票期权交易的结算职能，并承担相应法律责任。证券登记结算机构作为中央对手方，是股票期权结算参与人(以下简称结算参与人)的共同对手方，进行净额结算，并按照货银对付原则实施期权行权结算，为股票期权交易提供集中履约保障。明确证券登记结算机构的中央对手方法律地位，新增“为股票期权交易提供履约保障”的要求，有利于防范金融市场系统性风险，提高结算效率和资金使用效率。（落实《期货和衍生品法》第93条）第七条证券公司可以从事股票期权经纪业务、自营业务、做市业务，期货公司可以从事股票期权经纪业务、与股票期权备兑开仓以及行权相关的证券现货经纪业务。证券公司、期货公司等股票期权经营机构（以下简称经营机构）依法从事前款规定的股票期权相关业务，应当遵守法律、行政法规以及中国证监会的相关规定，具体办法由中国证监会另行制定。第七条证券公司可以从事股票期权经纪业务、自营业务、做市业务，期货公司可以从事股票期权经纪业务、做市业务、