海外疫情系列研究（三）：疫情冲击波，达峰时间及后续影响

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 海外疫情系列研究（三） 疫情冲击波：达峰时间及后续影响 2022 年 12 月 24 日 各地疫情防控逐渐放松，国内疫情正在走向“达峰”。疫情达峰需要的时长以及经济修复路径如何演绎？海外国家的疫情防控经验或许可以为我们提供参考。 ➢ 放开之后，大部分国家将经历不止一轮的疫情冲击。 多国经验显示，高温与疫苗接种并不能降低新冠的传播速度。 智利、意大利等高疫苗接种率国家新冠传播速度依旧非常快。美国、日本、加拿大等国临床经验表明加强针接种之后仍会感染。 一般认为病毒传播与气温有关，因此秋冬季节是传染病的高发季节。然而，海外国家的疫情传播经验表明，奥密克戎病毒极强传染性并不受季节限制。 各国和地区在放开后的 3 个月内都遭受了第一轮疫情冲击。 放开之后，几乎所有地区在短期内受到疫情冲击。例如日本、韩国、新加坡、越南。德国、新加坡等国甚至在夏季暴发疫情高峰。 大部分国家在疫情放开之后，都曾出现数个“感染波峰”。 日、韩、新加坡、德国等在放开疫情管控后，新增确诊人数多次反复。 美国、英国等发达国家在防疫放开后逐渐叫停核酸检测，新增确诊人数回落。但谷歌“发热”搜索指数在今年秋冬大幅上升，反映欧美疫情也在重新反弹。 ➢ 疫情放开之后，虽然经历多个感染风波，但经济受冲击程度逐次减弱。 在多次疫情冲击中，第一轮疫情对经济的冲击最大，后续经济受损程度逐渐收敛。 各国生产与零售均在第一轮冲击中的受损幅度最大。在第二轮疫情冲击中，大多数国家的生产和销售受冲击程度弱于第一轮疫情冲击。第三轮疫情冲击之后，经济受影响程度进一步收敛。 还有一个有趣的经验是，放开之后经济受冲击程度与感染规模不再相关。 对比疫情发展程度相似的越南和中国台湾，中国台湾受到疫情冲击程度明显大于越南。海外八个地区的经济数据进一步表明，经济受冲击程度与规模没有相关性。 我们认为，之所以首轮冲击较大，一个重要原因在于居民预期调整。 首次解封后，确诊人数迅速反弹加剧民众的恐慌心理。无论是否感染，居民都倾向于收缩出行活动范围。 经历首轮冲击之后，居民心理对病毒开始“免疫”，疫情影响逐渐走弱。 或许因为已经遭受过 Delta 疫情冲击的缘故，越南消费者受 Omicron 冲击时心理影响更小，出行人数并未明显下降，越南经济受损程度明显更小。 ➢ 海外经验显示，放开之后首轮疫情冲击需经历 18 周左右时间。 首轮疫情达峰时间，即疫情反弹上升期，需要经历 7-10 周。 大部分国家在第一波疫情冲击中快速达峰，经历 7 周左右。典型代表是美国、丹麦、越南。 少部分国家达峰时间略长，用时 10 周左右，如德国、日本、新加坡等。这或许与其民众防疫意识等因素相关。 ➢ 海外经验显示，放开之后新冠疫情仍有季节性反弹，但冲击逐步衰减。 疫情放开之后，多国仍在今年秋冬迎来新增确诊人数再度反弹。 部分流行病学研究认为，新冠短期内或不太可能根除，后续或将发展成为季节性流行病。只不过后续季节性反弹的疫情，对经济影响将逐渐收敛。 然而不可忽视的是，季节性疫情扰动之下，经济动能较疫情发生之前（2019 年）仍有走弱。换言之，疫情放开之后，经济修复也并非一番坦途。 ➢ 风险提示：疫情发展超预期；经济趋势超预期。 [Table_Author] 分析师 周君芝 执业证书： S0100521100008 电话： 15601683648 邮箱： zhoujunzhi@mszq.com 分析师 谭浩弘 执业证书： S0100522100002 电话： 18221912539 邮箱： tanhaohong@mszq.com 研究助理 游勇 执业证书： S0100122070037 电话： 17342022779 邮箱： 114062@mszq.com 相关研究 1.日本央行上调 YCC 上限：日本央行转向，紧缩交易卷土重来？-2022/12/20 2.政策研究系列（二）：十年回顾：中央经济工作会议-2022/12/20 3.宏观事件点评：中央经济工作会议精神内核：不折腾，全力搞经济-2022/12/18 4.全球大类资产跟踪周报：国内外风险资产回调-2022/12/17 5.政策研究系列（一）：如何跟踪中央经济工作会议和两会-2022/12/16 宏观专题研究 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 目录 引言 ............................................................................................................................................................................ 3 1 海外解封后仍经历多轮疫情冲击 ............................................................................................................................... 4 1.1 日、韩、新加坡等国出现多轮疫情反复 ........................................................................................................................................ 4 1.2 欧美多国只出现一轮感染高峰，或与停止检测相关 ................................................................................................................... 5 1.3 高温与疫苗接种并不能降低新冠的传播速度 ................................................................................................................................ 6 2 海外疫情对经济的冲击逐渐减弱 ............................................................................................................................... 9 2.1 第一轮疫情冲击对经济影响最大 .................................................................................................................................................... 9 2.2 第二轮及往后冲击影响不断收敛 .............