宏观周报：日本央行扩大10年期利率区间

宏观经济| 证券研究报告 —周报 2022 年 12 月 25 日 中银国际证券股份有限公司 具备证券投资咨询业务资格 [Table_Economy] 宏观及策略: 宏观 [Table_Analyser] 证券分析师：陈琦 (8610)66229359 qi.chen@bocichina.com 证券投资咨询业务证书编号：S1300521110003 证券分析师：朱启兵 (8610)66229359 qibing.zhu@bocichina.com 证券投资咨询业务证书编号：S1300516090001 [Table_Title] 宏观周报 日本央行扩大 10 年期利率区间 [Table_Summary] 疫情因素拖累公共预算支出进度，11 月预算内支出对基建领域的支持力度放缓。日本央行扩大 10 年期利率区间。  本周国内 11 月财政数据公布。 11 月公共财政收入实现 12121.00 亿元，较去年同期增长 24.62%，增幅较上月走扩 8.97 个百分点。其中，当月税收收入实现 10247.00 亿元，同比增速实现 28.38%，增幅较上月明显走扩 13.14 个百分点；非税收入规模为 1874.00 亿元，同比增长 7.45%，增幅较上月收窄 12.08 个百分点。 疫情因素拖累公共预算支出进度。11 月地方公共财政支出同比增长6.51%，增速较 10 月回落 3.08 个百分点。11 月，在疫情因素的影响下，多领域财政支出进度放缓，卫生健康领域支出是当月财政支出增速的主要拉动力。 预算内支出对基建领域的支持力度放缓。11 月公共财政向基建相关领域支出的当月同比增速有所回落，疫情影响公共财政向基建领域的发力。具体来看，农林水支出同比下降 5.45%，降幅较 10 月走扩 3.76 个百分点；城乡社区支出同比下降 0.68%，降幅较 10 月收窄 0.07 个百分点；向交通运输支出同比增速仅为 0.12 %，增速较 10 月下降 7.30 个百分点。但我们认为，基建是后续扩内需的重要抓手，预算内支出将持续向基建投资发力。  海外方面，日本央行扩大 10 年期利率区间。 12 月 20 日，日本央行宣布对宽松货币政策做出调整，即将 10 年期国债利率波动幅度由此前的±0.25%扩大至±0.5%。这是继 2018 年 7 月、2021年 3 月将 10 年期国债利率波动幅度先后扩大至±0.2%、±0.25%之后的第三次调整。 但我们认为有两大关键因素制约日本货币政策转向：一是当前日本工资增速仍然低于通胀，通胀上升趋势持续性存疑。而且，按照此前日本央行预测，2022 财年日本 CPI（剔除新鲜食品价格）、CPI（剔除新鲜食品和能源价格）增速分别为 2.9%、1.8%，2023 财年、2024 财年均降至 1.6%，低于 2%。二是面对全球经济放缓、通胀减速和主要央行逐步转向宽松模式的情况，日本经济或难独善其身，这也对其货币政策转向构成制约。不过，即便日本央行货币政策难以转向，由于美联储紧缩政策逐步放缓，日美货币政策由分化转为收敛，叠加全球风险隐患较多可能促使避险情绪升温，2023 年日元大概率将迎来升值行情。  风险提示：全球通胀上行过快；流动性回流美债；全球新冠疫情影响扩大。 2022 年 12 月 25 日 宏观周报 2 目录 一、本周重要宏观数据 ........................................................................ 4 二、本周宏观重点要闻梳理 ................................................................. 5 三、货币市场环境跟踪 ........................................................................ 7 四、上下游高频数据跟踪 ..................................................................... 8 五、下周重点关注 .............................................................................. 11 2022 年 12 月 25 日 宏观周报 3 图表目录 图表 1. 本周重点宏观数据 ....................................................................................................... 4 图表 2. 公开市场操作规模 ....................................................................................................... 7 图表 3. DR007 与 7 天期逆回购利率走势 .............................................................................. 7 图表 4. 银行间回购利率表现 ................................................................................................... 7 图表 5. 交易所回购利率表现 .................................................................................................. 7 图表 6. 周期商品高频指标变化 .............................................................................................. 8 图表 7. 铁矿石港口库存表现 ................................................................................................... 8 图表 8. 炼焦煤平均可用天数表现 .......................................................................................... 8 图表 9. 美国 API 原油库存表现 ............................................................................................... 9 图表 10. 美国 API 原油库存周度变动 ........................