社会服务行业月报：11月餐厅-咖啡恢复度优于酒馆-茶饮，看好龙头消费复苏潜力

证券研究报告·行业月报·社会服务 东吴证券研究所 1 / 10 请务必阅读正文之后的免责声明部分 社会服务行业月报 11 月餐厅&咖啡恢复度优于酒馆&茶饮，看好龙头消费复苏潜力 2022 年 12 月 23 日 证券分析师 汤军 执业证书：S0600517050001 021-60199793 tangj@dwzq.com.cn 证券分析师 李昱哲 执业证书：S0600522090007 liyzh@dwzq.com.cn 行业走势 相关研究 《政策利好频出，继续看好服务消费复苏》 2022-12-18 《消费复苏若临，什么值得配置？》 2022-11-10 增持（维持） [Table_Tag] [Table_Summary] 投资要点 ◼ 行业高频数据探底，限上企业优于整体，11 月餐厅、咖啡高频数据恢复度优于酒馆、茶饮。11 月社零餐饮收入 4435 亿元，同比增速为-8.4%（增速环比 10 月-0.3pct），其中 11 月限额以上单位餐饮收入同比增速-7.5%略好于整体。2022 年 1-11 月餐饮收入 3.98 万亿，约为 2019 年同期 95%。伴随 12月全国防疫政策放宽，消费需求、信心、场景等方面的边际回暖有望使得餐饮数据环比改善。11 月餐饮数据呈现餐饮、咖啡等必选属性较强品类恢复领先酒馆、茶饮情况，我们预计各家上市公司 11月同比恢复度基本在 70-90%左右。 ➢ 海底捞：11 月恢复程度环比上升。整体翻台率：11 月约为 10 月的 90%，同比 21 年 11 月恢复至 88%（恢复程度环比 10 月+3pct）。港澳台及海外门店翻台率均高于去年同期。11 月可比店翻台率环比 10 月为 92%，同比 21 年 11 月为 80%+（恢复程度环比 10 月有所上升）。 ➢ 九毛九：太二向上，九毛九餐厅因为广东疫情表现波动。1）太二酸菜鱼：11 月同店同比恢复至 78%（恢复程度环比 10 月逆势提升 2pct），预计到年底门店达 465 家，较 2021 年净增 115家。2）九毛九面馆：11 月同店同比恢复至 68%（恢复程度环比 10 月-15pct）。 ➢ 海伦司：新模式门店持续扩张，表现良好。1）门店数：2022 年 11 月新开 7 家门店（10 月新开为 10 家），其中 1 家为海伦司越；截止到 11 月底，公司主品牌门店 700+家，年内新开门店累计 170+家。2）同店日均销售额：11 月恢复至 21 年（389 家）、19 年（123 家）同期的 70%。3）海伦司越：已营业门店 9 家，系海伦司同店（389 家）本月日均的 101%，系海伦司所有门店日均的 109%。 ➢ 奈雪的茶：11 月单量恢复快于店效，主要系客单价下降影响。1）门店总数：992 家（11 月净增 6 家），其中：深圳 151/上海 71/广州 72 家。2）11 月同店平均店效：恢复到去年同期约 70%（环比-10pct），平均订单量为去年同期的约 85%；客单价为 31.4 元，同比恢复到约 85% ➢ 喜茶：11 月单店受客流及门店暂停营业影响，大幅下滑。1）订单量：11 月一线/二线/三线及以下城市订单量分别为 349.1 万单/431.2 万单/61.3 万单，环比上月-25.3%/-21.7%/-13.8%。2）在营门店：一线/二线/三线及以下城市在营门店分别为 336 家/422 家/53 家，环比上月-15 家/-15 家/+1 家。 ➢ Mannner：11 月订单及在营门店环比增长。1）订单量：11 月一线/二线城市订单量分别为 211.7万单/23.5 万单，环比上月+5%/+5%；2）在营门店：一线/二线城市在营门店分别为 484 家/57家，环比上月+22 家/+12 家。 ➢ Tims：一线城市订单微增，二三线城市订单下滑。1）订单量：11 月一线/二线/三线及以下城市订单量分别为 203.5 万单/110.4 万单/2.3 万单，环比上月+2%/-6%/-18%。2）在营门店：一线/二线/三线及以下城市在营门店分别为 311 家/203 家/6 家，环比上月+6 家/+11 家/持平。 ◼ 投资建议：短看弹性，中长期龙头成长性与确定性兼具。中央经济工作会议与扩大内需战略强调全面促进消费，政策暖风频吹之下后续或有更多落地政策实施，餐饮企业具有较大经营杠杆，客流复苏&消费券等促进政策对于收入的边际改善、减税降费等纾困扶持政策带来成本费用的降低将对公司业绩产生较大幅度的积极影响，看好餐饮消费复苏潜力。中长期来看，顺周期服务消费掘金潜力大，行业品牌化&连锁化趋势仍在加速，集中度进一步提升，头部企业有望持续受益。疫情冲击下凸显龙头经营韧性彰显，疫后连锁餐饮头部品牌借助行业供给出清持续卡位优质铺位，加密高线与下沉低线并进，多元品牌打开增量成长空间，中长期业绩确定性与成长性兼具。推荐九毛九、海伦司、海底捞、奈雪的茶。建议关注呷哺呷哺、百胜中国-S。 ◼ 风险提示：疫情反复；宏观经济波动；行业竞争加剧风险；酒店公司经营&扩张不及预期风险。 -29%-25%-21%-17%-13%-9%-5%-1%3%2021/12/232022/4/232022/8/222022/12/21社会服务沪深300 请务必阅读正文之后的免责声明部分 东吴证券研究所 行业月报 2 / 10 内容目录 1. 11 月餐厅、咖啡高频数据恢复度优于酒馆、茶饮 .......................................................................... 4 1.1. 餐厅&酒馆：基数致不同业态恢复表现分化 ......................................................................... 4 1.2. 茶饮&咖啡：茶饮环比走弱，咖啡表现稳健 ......................................................................... 6 2. 投资建议 .............................................................................................................................................. 8 3. 风险提示 .............................................................................................................................................. 9 请务必阅读正文之后的免责声明部分 东吴证券研究所 行业月报 3 / 10 图表目录 图 1： 历年社零餐饮收入 ..............................................