社会服务行业月报：酒店11月数据表现分化，中档酒店恢复领先

证券研究报告·行业月报·社会服务 东吴证券研究所 1 / 10 请务必阅读正文之后的免责声明部分 社会服务行业月报 酒店 11 月数据表现分化，中档酒店恢复领先 2022 年 12 月 23 日 证券分析师 汤军 执业证书：S0600517050001 021-60199793 tangj@dwzq.com.cn 证券分析师 李昱哲 执业证书：S0600522090007 liyzh@dwzq.com.cn 行业走势 相关研究 《政策利好频出，继续看好服务消费复苏》 2022-12-18 《消费复苏若临，什么值得配置？》 2022-11-10 增持（维持） [Table_Tag] [Table_Summary] 投资要点 ◼ 11 月酒店高频数据表现优于整体社零消费，中档酒店恢复最佳。据STR11 月酒店数据，1）RevPAR（每间可售房收入，单位：元/间）：中端酒店、中高端及高端酒店先于经济型酒店、超高端及奢华酒店恢复RevPAR 正增，同比增速在 11 月转负为正，中端酒店/超高端及奢华酒店疫后恢复程度最高/低，RevPAR 分别恢复至 2019 年同期的 89%/60%。2）OCC（入住率，单位：%）：入住率高低排序为中端酒店＞中高端及高端酒店＞经济型酒店＞超高端及奢华酒店，除中端酒店恢复至 2019年 92%外，体现较强经营韧性，其他档次酒店入住率恢复度较疫前均恢复 6-8 成左右。3）ADR（平均房价，单位：元/间）：各档次酒店房价均低于 2019 年，11 月恢复度平均约 2019 年同期 90%水平，好于 OCC 恢复。从 11 月 RevPAR 恢复程度排序为中端酒店＞中高端及高端酒店＞经济型酒店＞超高端及奢华酒店，与入住率恢复排序一致，中端酒店OCC 及 ADR 较 2019 年经营恢复程度均最高，我们预计伴随消费复苏，该档次酒店得益于商旅/文旅需求同时回暖，有望最快超越 2019 年。 ➢ 经济型酒店：11 月 RevPAR 同比逊于去年同期水平，11 月 20 日-26 日周度 RevPAR 最高达 78.21 元/间，同比下降 7.8%。11 月经济型酒店 OCC 最高达 49.4%，同比增长呈先升后降趋势。 ➢ 中端酒店：11 月 RevPAR 在 180 元/间~190 元/间区间内波动，11 月6 日-12 日周度 RevPAR 数据同比 2021 年增速达 20.4%，快速爬升。分拆来看，11 月底 OCC 提升至 70%，与 RevPAR 走势趋同，11 月平均入住率恢复至 2019 年同期 92%。总体来看，中端酒店 11 月OCC 带动 RevPAR 同比升高，经营有所回暖。 ➢ 中高端及高端酒店：11 月 RevPAR/OCC 均恢复正增长，ADR 增速环比 10 月维持同比下降。从恢复度来看，RevPAR/OCC/ADR 分别恢复至 2019 年的 69%/79%/88%。RevPAR 在 11 月首次实现 Q4 以来同比正增，11 月周度峰值最高达 201.88 元/间。OCC 在 51%上下波动，ADR 有所下滑但降幅较 10 月收窄。 ➢ 超高端及奢华酒店：11 月三大指标变化均呈倒 U 型。RevPAR 先升后降，11 月中上旬持续攀升至 343.17 元/间后缓慢回落，RevPAR、OCC 同比先后转负为正，OCC 在 11 月上旬触峰至 45.6%后，环比下行。ADR11 月周度峰值达到 756.86 元/间，与 9 月数据持平，同比低于 2021 年水平。从整体恢复度来看，RevPAR/OCC/ADR 分别恢复至 2019 年的 60%/67%/89%。 ◼ 投资建议：经营韧性领先消费同业，龙头中长期成长可期。11 月各档次酒店高频数据逐步回升，恢复情况好于整体社零消费，经营韧性领先其他服务消费同业。伴随中央经济工作会议在防疫放开背景下更加强调消费的经济地位，暖风频吹之下或有更多落地政策实施，我们看好酒店服务消费持续复苏潜力。中长期来看，伴随规模企稳+结构升级，连锁酒店仍有广阔空间，据欧睿数据，到 2026 年中国酒店业市场规模将达10518 亿元（2020-26 年 CAGR 为 25%），其中主要以产品中高端化升级带动市场规模扩容。疫情之下酒店龙头逆势加速扩张，快速卡位市场，竞争优势显著。我们认为行业头部玩家将在疫后享受较大业绩恢复弹性与集中度提升带来的规模效应红利。酒店板块推荐首旅酒店、锦江酒店，建议关注君亭酒店、华住集团-S。 ◼ 风险提示：疫情反复；宏观经济波动；行业竞争加剧风险；酒店公司经营&扩张不及预期风险。 -29%-25%-21%-17%-13%-9%-5%-1%3%2021/12/232022/4/232022/8/222022/12/21社会服务沪深300 请务必阅读正文之后的免责声明部分 东吴证券研究所 行业月报 2 / 10 内容目录 1. 11 月酒店高频数据表现优于整体社零消费，中档酒店恢复最佳 .................................................. 4 1.1. 经济型酒店：11 月 RevPAR 同比负增，表现逊于中档以上酒店 ........................................ 4 1.2. 中端酒店：表现领先行业，经营恢复程度均最高 ................................................................. 6 1.3. 中高端及高端酒店：RevPAR 及 OCC 实现正增，ADR 略有拖累 ...................................... 7 1.4. 超高端及奢华酒店：11 月经营先升后降，ADR 弹性较大 .................................................. 8 2. 投资建议 .............................................................................................................................................. 9 3. 风险提示 .............................................................................................................................................. 9 请务必阅读正文之后的免责声明部分 东吴证券研究所 行业月报 3 / 10 图表目录 图 1： 社零消费增速：当月同比 ........................................................................................................... 4 图 2： 2022