医药生物行业2023年年度策略报告：估值底部，关注确定性趋势

行 业 研 究 证 券 研 究 报 告 行 业 策 略 报 告 估值底部，关注确定性趋势 --医药生物行业 2023 年年度策略报告 分析师： 王雯 执业证书编号：S1380516110001 联系电话：010-88300898 邮箱：wangwen@gkzq.com.cn 医药生物与上证综指走势图 数据来源：wind，国开证券研究与发展部 行业评级 中性 2022 年 12 月 20 日 2022 年，医药行业延续调整态势，虽进入四季度有所反弹，但目前估值水平仍处于近 10 年来的底部区间。医药行业需求具备持续性、确定性和相对刚性，随着明年疫情影响减弱，行业业绩有望在低基数上回升，叠加集采等政策边际回暖，建议关注行业的配置价值。  创新药：经过大幅调整，创新药板块已处于多年来的底部，未来在需求的支撑、技术进步的驱动下，我们认为成长性确定。从基本面看，部分扰动因素已经边际好转。建议关注以临床价值为导向，相关产品有望迎来商业化落地且估值处于多年来底部区间的部分核心的平台型企业和 Biotech 公司。  自主可控：多路线的新冠疫苗及相关药物的自主可控目前仍较为紧迫。医疗设备领域如部分医学影像设备、内窥镜设备、测序仪等国产替代仍有较大空间。另外行业上游供应链的部分领域（如生物科研试剂、分析仪器设备，培养基、色谱填料、一次性生物反应器）也可关注。  中药：自十八大以来，国家多次出台政策支持中医药发展。我们建议关注创新能力强，相关产品临床价值显著，同时具备一定商业化基础的平台型中药龙头企业。同时中药配方颗粒市场有望大幅扩容，建议关注相关具有先发优势的龙头企业。  医疗消费领域涵盖范围很广，相关行业同时具备医疗和消费双重属性。由于医疗属性在终端需求上具备一定刚性，同时在行业准入、产品及服务标准等方面具备一定的准入和技术壁垒。但由于其消费属性，基本以自费类产品为主，因此受医保、集采等政策影响相对较小。建议关注相关龙头标的调整后的配置价值。  建议关注迈瑞医疗（医疗器械行业龙头，受益新基建，海外市场拓展大）、恒瑞医药（仿创药龙头，集采影响趋弱）、智飞生物（疫苗龙头，业绩有望持续快速增长）、达仁堂（中药老字号，期待改革活力迸发）、爱博医疗（稀缺眼科器械平台型企业，业绩快速增长）。 风险提示：疫情影响超预期；行业监管政策进一步收紧；药品器械集采力度超预期对业绩产生负面影响；中美贸易摩擦持续升级的负面影响；上市公司业绩增长低于预期；国内外经济形势持续恶化风险；市场整体系统性风险。 行业策略报告 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2of23 目录 1、2022 年市场表现回顾 ..................................................................................... 4 1.12022 年下半年医药行业调整持续，前期超额涨幅基本消化 .......................... 4 1.2 行情分化显著，部分具备性价比的领域表现较好 .................................. 4 1.3 个股行情表现分化，部分此前强势股跌幅加深 .................................... 5 1.4 行业估值已处于近 10 年历史中枢水平附近 ....................................... 6 1.5 统计局口径下工业端业绩在高基数承压依旧 ...................................... 7 1.6 基金医药持仓已降为多年来的底部区间 .......................................... 7 2、投资亮点 ........................................................................................................ 9 2.1 创新+自主可控：行业成长路径明确 ............................................. 9 2.2 中药行业政策支持力度强，配方颗粒值得关注 ................................... 16 2.3“医疗+消费”，关注疫后恢复 ................................................... 20 3、重点个股 ...................................................................................................... 20 4、风险提示 ...................................................................................................... 22 行业策略报告 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3of23 图表目录 图 1：2022 年医药行业涨跌幅排名第 19（截至 11 月 24 日） ................................................... 4 图 2：2019 年至今行业指数表现情况（截至 11 月 24 日） ........................................................ 4 图 3：2022 年医药各子行业涨跌情况（截至 11/24 日） ............................................................. 5 图 4：2022 年医药各子行业行情走势表现（截至 11/24 日） ..................................................... 5 图 5：2022 年医药行业涨跌幅排名前五的个股（截至 11/24 日） ............................................. 5 图 6：近 10 年医药板块估值及相对 A 股溢价率 .......................