金融衍生品策略日报

2022 年 12 月 21 日 金融衍生品策略日报 分析师：谢玉磊 S1050521100001 xieyl@cfsc.com.cn 最近一年大盘走势 资料来源：Wind，华鑫证券研究 相关研究 ▌ 策略观点 周二，沪指缩量下挫回补缺口，失守 3100 点，盘面交投清淡。地产股重挫，教育股跌幅明显，消费股集体回调。工业母机、风电、供销社、一体化压铸概念逆势飘红。上证指数收跌 1.07%报 3073.77 点，深证成指跌 1.58%报10949.12 点，创业板指跌 1.53%报 2310.8 点，科创 50 指数跌 0.36%报 952.77 点，万得全 A 跌 1.16%，万得双创跌0.89%。市场合计成交额 6402.2 亿元，创逾 2 个月新低；北向资金实际净买入 11.56 亿元。A 股各大指数连续走弱，基本验证我们近期的总量判断，目前我们认为短期调整还未结束。主要逻辑在于情绪层面，短期高点已经出现，内外部流动性无法有更大的边际变化点，因此指数回落是高概率的事件，而对于投资者而言指数调整已经开始，现阶段没有必要过度恐慌，3100 点下方是值得进场的区域，尤其如果接近 3000 点区间更是难得配置机会。长周期角度基本无新变化点，不确定性的风险逐步落地，逻辑上由于美联储加息进入尾声阶段，叠加美债收益率以及美元的走弱，人民币汇率相对强势表现，尤其在美国 23 年经济衰退预期逻辑，越发得到市场认可之后，外资对于 A股的支撑将再次成为市场主要增量资金，同时我们认为此类特征的总量趋势大概率贯穿 23 年上半年，因此蓝筹股行情的启动将为 A 股的趋势性上涨奠定基础，尤其当下提出扩大内需战略，消费类蓝筹对于资金的吸引度将再上一台阶。 ▌ 股指期货交易策略 观点：期货维持升水，短期不宜过度悲观 （1）12 月 20 日，IF、IH、IC 合约持仓量分别为 20.4 万手、12.9 万手、30.47 万手，日环比变动为 1.1%、3.68%和0.18%； （2）12 月 20 日，IF、IH、IC 当月合约与现货价差为 22.98点、9.71 点、19.37 点，较上一交易日变化 5.4 点、0.29 点和-15.96 点。 操作建议：IF2301 以高抛低吸为主，支撑位 3820 点，阻力位 3895 点 ▌ 期权交易策略 观点：PCR 值持续走低，指数持续下行动能或不足 （1）12 月 20 日，50ETF 期权、华泰 300ETF 期权、嘉实300ETF 期权、300 股指期权 PCR（持仓量）分别为 0.69、0.92、0.97、0.9，其中 50ETF 和 300ETF 期权 PCR 值小幅下-35-30-25-20-15-10-505(%)沪深300策略研究 证券研究报告 证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 2 诚信、专业、稳健、高效 降； （2）12 月 20 日，300ETF 期权和 50ETF 期权隐含波动率分别为 18.4%、20.0%，300ETF 期权和 50ETF 期权隐含波动率小幅上升。 操作建议：激进型策略：卖出 300ETF 沽 12 月 3800 期权；稳健型策略：暂无；套保对冲策略：暂无。 ▌ 风险提示 1 市场系统性风险；2 短期恐慌情绪持续扩散风险因子。 证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 3 诚信、专业、稳健、高效 图表 1 股指期货持仓量 图表 2 中证 500 股指期货与指数价差 数据来源：Wind, 华鑫证券研究 数据来源：Wind, 华鑫证券研究 图表 3 沪深 300 股指期货与指数价差 图表 4 上证 50 股指期货与指数价差 数据来源：Wind, 华鑫证券研究 数据来源：Wind, 华鑫证券研究 图表 5 50ETF 期权 PCR（持仓量）与收盘价 图表 6 华泰 300ETF 期权 PCR（持仓量）与收盘价 数据来源：Wind, 华鑫证券研究 数据来源：Wind, 华鑫证券研究 050,000100,000150,000200,000250,000300,000350,000400,0002021-052021-062021-072021-082021-092021-102021-112021-122022-012022-022022-032022-042022-052022-062022-072022-082022-092022-102022-112022-12期货持仓量:沪深300期货持仓量:中证500期货持仓量:上证50张3,0003,5004,0004,5005,0005,5006,0006,5007,0007,5008,000-200-150-100-500501002019-052019-082019-112020-022020-052020-082020-112021-022021-052021-082021-112022-022022-052022-082022-11中证500价差中证500指数点3,0003,5004,0004,5005,0005,5006,000-120-100-80-60-40-200204060802019-052019-082019-112020-022020-052020-082020-112021-022021-052021-082021-112022-022022-052022-082022-11沪深300价差沪深300点2,0002,5003,0003,5004,0004,500-100-80-60-40-200204060802019-052019-082019-112020-022020-052020-082020-112021-022021-052021-082021-112022-022022-052022-082022-11上证50价差上证50指数点2.02.22.42.62.83.03.23.40.20.40.60.81.01.21.42021-122022-012022-022022-032022-042022-052022-062022-072022-082022-092022-102022-112022-12持仓量PCR收盘价3.03.54.04.55.05.50.40.60.81.01.21.41.62021-122022-012022-012022-022022-032022-042022-042022-052022-062022-062022-072022-082022-082022-092022-102022-102022-112022-12持仓量PCR收盘价证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 4 诚信、专业、稳健、高效 图表 7 嘉实 300ETF 期权 PCR（持仓量）与收盘价 图表 8 300 股指期权 PCR（持仓量）与收盘价 数据来源：Wind, 华鑫证券研究 数据来源：Wind, 华鑫证券研究 图表 9 300ETF 历史波动率、隐含波动率对比 数据来源：Wind, 华鑫证券研究 图表 10 50ETF 历史