数据点评：分化的表现，生产和需求都有待改善

请务必阅读正文后的重要声明部分 [Table_ReportInfo] 2022 年 12 月 15 日 证 券研究报告•宏观简评报告 数据点评 分化的表现，生产和需求都有待改善 摘要 西 南证券研究发展中心 [Table_Summary]  工业增加值同比不及预期，高技术产业单月增速回落多。1-11 月，全国规模以上工业增加值同比增长 3.8%。11 月单月规模以上工业增加值同比上升2.2%，受部分地区疫情暴发、天气转冷、市场需求不足等影响。采矿业增加值同比加快，制造业，电力、热力、燃气及水生产和供应业增速回落，其中高技术制造业增加值同比回落较多。11 月份疫情波及面广，生产有所回落，随着疫情防控优化措施落实落细，稳经济各项措施显效，工业经济有望逐渐恢复。  基建单月投资增速回升，托底经济复苏。三大投资中只有基建投资单月增速回升，与预期一致，延续向好趋势。1-11月份狭义基础设施投资同比增长 8.9%，连续 6个月增速超过整体固定资产投资。其中，水利管理业与公共设施管理业投资增速继续维持两位数增长，预计明年水利管理业投资仍将维持较快增长。11 月单月狭义基建投资同比上涨 10.62%，增速回升。受天气影响，预计 12月基建投资环比 11 月或有回落，但仍在较高水平。  房地产投资单月增速继续回落，政策密集下有望企稳。1-11 月，全国房地产开发投资同比下降 9.8%，降幅继续扩大 1 个百分点，受到近期疫情、需求较弱的影响，拿地和新开工降幅也扩大。11 单月房地产投资同比下降 26.6%，降幅扩大 10.59个百分点，销售和开发数据均出现明显回落。11月“金融 16条”、“三支箭”等房地产融资支持政策的加快落地。短期在疫情及政策释放需时间下，新开工规模难有明显改善。但长期预计房地产市场有望企稳。  高新技术增速仍高，制造业投资环比企稳。1-11月，制造业投资增长 9.3%，增速继续小幅回落。从行业看，除金属制品业、电气机械和器材制造业外，其他 11个主要行业增速较 1-10月都有所回落。值得注意的是，高技术制造业拉动效果明显，高技术产业投资增长 19.9%。11 月单月，制造业投资同比增速较前值略回落 0.68个百分点至 6.2%。疫情季出口不及预期对制造业投资起到负面作用。但与 10 月不同的是，11 月制造业投资环比企稳回升。  仍受疫情影响，消费单月同比降幅扩大。1-11 月份，社消零售总额同比下降0.1%，其中餐饮收入下降 5.4%，降幅扩大。按商品类型分，基本生活消费稳定增长。今年购物节的拉动作用效果平平。11 月单月，社消零售总额同比下降 5.9%，增速回落 5.4个百分点。其中商品零售同比下降 5.6%，餐饮收入同比下降 8.4%，受疫情影响明显。从商品类别看，限额以上单位 15个商品类别中仅有 2类零售额同比保持正增长，升级类产品消费增速继续下降，汽车相关消费增速由正转。随着疫情影响边际减弱，居民消费需求将稳步释放。  风险提示：国内疫情防控不及预期，生产恢复不及预期。 [Table_Author] 分析师：叶凡 执业证号：S1250520060001 电话：010-57631106 邮箱：yefan@swsc.com.cn 分析师：王润梦 执业证号：S1250522090001 电话：010-57631299 邮箱：wangrm@swsc.com.cn 相 关研究 1. 遇寒后，更待政策发力扶春起——11 月社融数据点评 (2022-12-13) 2. CPI 再度走低，回升压力几多？——11月通胀数据点评 (2022-12-10) 3. 开局之年基调定，原油市场波澜起 (2022-12-09) 4. 海内外多重作用下，超预期的回落——11 月贸易数据点评 (2022-12-08) 5. 国内第三支箭落地，美国加息放缓箭在弦上 (2022-12-02) 6. 再下探，何时暖？——11 月 PMI 数据点评 (2022-12-01) 7. 再出发，正当时——2023 年宏观经济展望 (2022-11-27) 8. 政策托举力度不减，美联储将放缓加息 (2022-11-25) 9. 身在其中：从产业角度看全球和我国 (2022-11-21) 10. 央妈呵护之意显著，APEC、G20 释放合作信号 (2022-11-20) 31038 数 据点评 请务必阅读正文后的重要声明部分 1 1 工业增加值同比不及预期，高技术产业单月增速回落多 1-11 月，全国规模以上工业增加值同比增长 3.8%，较 1-10 月增速小幅回落 0.2 个百分点。从三大门类看，采矿业增加值同比增长 7.6%，较 1-10 月份回落 0.3 个百分点；制造业增长 3.3%，回落 0.1 个百分点；电力热力燃气及水生产和供应业增长 4.8%，回落 0.7 个百分点。高技术制造业增加值同比增长 8.0%，较前值回落 0.7 个百分点。单月来看，11 月规模以上工业增加值同比上升 2.2%，不及预期，受部分地区疫情暴发、天气转冷、市场需求不足等因素影响，增速较 10 月份回落 2.8 个百分点，环比下降 0.31%。分三大门类看，11月份，采矿业增加值同比增长 5.9%，制造业增长 2.0%，电力、热力、燃气及水生产和供应业下降 1.5%，分别较 10 月回升 1.9、回落 3.2 和 2.5 个百分点，其中高技术制造业增加值同比由上月的 10.6%下降至 2.0%。分行业看，11 月份，41 个大类行业中有 20 个行业增加值保持同比增长，较 10 月减少 6 个行业。其中，电气机械和器材制造业增长 12.4%领跑增速榜，产业链较长的汽车制造业同比增长 4.9%，但分别较上月同比增速回落 3.9 和 13.8 个百分点，疫情对生产端造成负面影响。农副食品加工业、食品制造业、橡胶和塑料制品业同比增速也有所回落，海外需求量下降叠加疫情复发影响相关企业的经营活动。分产品看，11月份，617 种产品中有 227 种产品产量同比增长，其中新能源、新动能产品维持高速增长，但增速有明显下滑，新能源汽车产量同比增长 60.5%，增速较 10 月下降 24.3 个百分点。钢材、水泥、原油加工量同比分别增长 7.1%、-4.1%以及 0.3%，较前值分别回落 7.2、4.5 和2.2 个百分点。11 月份，工业企业产品销售率为 96.4%，同比下降 0.7 个百分点；工业企业实现出口交货值 13069 亿元，同比名义下降 6.6%。1-10 月份，全国规模以上工业企业实现利润总额 69768 亿元，同比下降 3.0%。 11 月份疫情波及面较广，工业生产有所回落，制造业采购经理指数为 48.0%，继续位于荣枯线以下。12 月 6 日，中共中央政治局召开会议，分析研究 2023 年经济工作，会议提出，明年经济工作总基调依然是“稳中求进”，强调“推动经济运行整体好转，实现质的有效提升和量的合理增长，为全面建设社会主义现代化国家开好局起好步”。 同时，明确提出“更好统筹疫情防控和经济社会发展，要优化疫情防控措施”，预计疫情对经济社会影响将边际减弱。随