食品饮料行业2022年第50周周报：从雅培退出看婴配粉机会

请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com1发年 s￥jiashixxbmnxxbmn1 格局[Table_CoverStock]—信达证券食品饮料行业 2022 年第 46 周周报[Table_ReportTime]2022 年 11 月 20 日从雅培退出看婴配粉机会格局[Table_CoverStock]—信达证券食品饮料行业 2022 年第 50 周周报 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com2证券研究报告行业研究[Table_ReportType]行业周报[Table_StockAndRank]食品饮料投资评级看好上次评级看好[Table_Chart]马铮食品饮料首席分析师执业编号：S1500520110001邮箱：mazheng@cindasc.com[Table_BaseData]信达证券股份有限公司CINDASECURITIESCO.,LTD北京市西城区闹市口大街9号院1号楼邮编：100031[Table_Title]从雅培退出看婴配粉机会[Table_ReportDate]2022 年 12 月 19 日本期内容提要:[Table_Summa周思考：从雅培退出看婴配粉机会。雅培退出中国婴配粉和儿童营养业务。12 月 14 日，公司发出公告，过去数年，公司在中国大陆快速变化的市场上参与了激烈的竞争。然而，消费者对婴幼儿以及儿童营养产品的需求正在发生变化。因此，公司决定在未来一年内逐步停止在中国大陆市场上的婴幼儿及儿童营养产品运营及销售，包括菁挚，恩美力，亲护，喜康宝，小安素等品牌。根据欧睿数据，公司 2021 年在中国婴配粉市场零售额为62 亿元，市占率 3.1%，2022 年截止当前，市占率为 2.7%。根据欧睿数据，从零售端推算，2021 年公司全球婴配粉及儿童营养品零售额为 47亿美元，中国市场约占其全球份额的 18.8%。产品品质乃重中之重。婴配粉是一门高风险高回报的生意，高风险之处便在于食用对象为婴幼儿，食品安全要求极高，稍有不慎品牌形象便会受到影响。回顾公司历史，公司多次卷入食品安全风波。2013 年，公司两批次婴配粉因存在被肉毒杆菌污染的风险被国家质监总局要求召回；2021年，公司一批次婴配粉因存在及微量香兰素而遭到市场监管总局处罚；2022 年，因顾客投诉公司产品可能受坂崎克罗诺杆菌和沙门氏菌污染，公司在美工厂遭停产调查。这些事件均对公司的品牌造成了不同程度的影响。因此，无论任何品牌的婴配粉，产品品质是消费者信赖的根基。内外资品牌在营销及渠道上差异较大。对比中外奶粉品牌，我们很容易发现内资品牌营销强度很大，梯媒、电视等媒介上高频率播放，进行饱和式攻击，而外资品牌却难觅踪影。映射到利润端，尽管外资品牌有可能因较少销售费用而在部分年份收获更高利润，但其长期品牌价值逐步被内资品牌所逼近，从而造成消费者从外资品牌向内资品牌的切换。另一方面，外资品牌渠道下沉之路并不顺利，在缺乏费用、人力支持的情况下，母婴店并无很强的意愿推动产品的销售。反观国产品牌，大力投入人力物力，开拓下线母婴店市场，以牺牲短期利润换得长期市场份额提升，婴配粉市场集中度逻辑仍在持续。近年来，国家正努力推动婴配粉市场供给侧改革。2016 年，国家正式推出婴配粉注册制，严格婴配粉生产准入；2019 年，国家印发《国产婴幼儿配方乳粉提升行动方案》，明确提出淘汰落后产能，鼓励企业兼并重组，进一步提升国产婴配粉品质、竞争力和美誉度；2021 年，国家颁布新一版婴幼儿配方食品安全国家标准，将于2023 年 2 月正式实施，企业需根据该标准对产品进行重新注册，进一步淘汰品质落后的产品。参照美日英等国家 CR3 70%以上的集中度来看，我国 2021 年 CR3 集中度仅 40%，向上空间仍大。因此，我们预计未来婴配粉市场集中度仍将有望提升，利好国产头部品牌。市场行情回顾：2022 年 12 月 12 日到 12 月 16 日，沪深 300 下跌 1.1%，SW 低市盈率指数周下跌 2.2%、月上涨 0.3%。截止 2022 年 12 月 16 日，北向资金累计净买入 17173.4 亿元，周成交净买入 56.6 亿元，其中食饮行业周净买入 16.36 亿元。本周 SW 食品饮料上涨 1.7%，跑赢沪深 300指数 2.8pct。分子行业来看，白酒上涨 2.4%，周成交额环比-14.3%；啤酒下跌 0.3%，周成交额环比-34.0%；乳制品下跌 1.2%，周成交额环比-8.7%；休闲食品上涨 1.4%，周成交额环比+45.2%；预加工食品下跌0.2%，周成交额环比-6.5%；调味品下跌 0.2%，周成交额环比-35.2%。风险因素：新冠疫情反复、食品安全风险 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com3目录1 市场行情回顾......................................................................................................................................41.1 指数走势：食饮行业跑赢沪深 300 指数 2.8pct....................................................................... 41.2 资金流向：北向资金流入加速，食品饮料净买入排名靠前.................................................. 52 个股行情回顾及经营更新..................................................................................................................92.1 白酒板块：贵州茅台扩产靴子落地.......................................................................................... 92.2 啤酒板块：重庆啤酒和燕京啤酒微涨.................................................................................... 102.3 乳制品板块：妙可蓝多与现代牧业成立合资公司................................................................ 112.4 休闲食品板块：趋势不改，板块活跃.................................................................................... 122.5 预加工板块：安井食品预制菜扩建产能有望提速..............................................................