保险Ⅱ2022年11月保费点评报告：关注开门红业绩催化

证券研究报告 | 行业点评 | 保险Ⅱ http://www.stocke.com.cn 1/4 请务必阅读正文之后的免责条款部分 保险Ⅱ 报告日期：2022 年 12 月 15 日 关注开门红业绩催化 ──2022 年 11 月保费点评报告 报告导读 寿险及产险单月保费增速回落，开门红有望超预期。 投资要点  数据概览 6 家上市险企合计，寿险 22M11 单月保费同比-5.1%（前值+0.7%），22M1-11 累计同比+0.5%（前值+0.8%）；财产险 22M11 单月保费同比+3.2%（前值+8.3%），22M1-11 累计同比+9.9%（前值+10.6%）。  核心观点 1、寿险：延续分化表现 22M11 单月，寿险保费同比太保+23.3%（前值+29.4%）＞太平+19.2%（前值+11.8%）>新华+0.3%（前值+3.5%）>平安-3.1%（前值-3.7%）>国寿-9.1%（前值-4.7%）＞人保-55.1%（前值-24.5%）。22M1-11 累计，保费同比太保+6.6%（前值+5.7%）>太平+3.2%（前值+2.2%）>人保+2.2%（前值+7.2%）＞新华+1.1%（前值+1.1%）>国寿-0.3%（前值-0.1%）＞平安-2.6%（前值-2.6%）。 11 月单月保费看，寿险增速出现今年最大降幅，且增速环比下降 5.8pc。由于各险企在今年收官冲刺与明年开门红运作策略上的偏重点不同，导致各险企 11 月业绩延续分化，太保、太平保持较高增速，同比分别增长 23.3%、19.2%，新华亦微增；平安、国寿、人保仍下滑，人保大幅压降趸交业务（同比-89.0%），但期交首年保费同比增加 10.8%。 随着疫情防控政策优化，预计各地将陆续迎来感染高峰，这对代理人线下展业造成一定影响，但应该看到，当前居民对于防御性的金融需求相当旺盛，险企开门红主打的年金、增额终身寿等储蓄类产品契合当下客户需求，且险企内部积极筹备，投入较多资源，以及采用线上化的展业方式，将驱动开门红业绩超预期，尤其更早启动开门红的险企，业绩边际改善将更受益。 2、产险：增速继续放缓 22M11 单月，产险保费同比太保+6.5%（前值+7.4%）>平安+6.3%（前值+11.1%）>人保+0.4%（前值+7.8%）>太平-4.9%（前值-6.6%）。22M1-11 累计，保费同比太保+11.6%（前值+12.1%）＞平安+10.9%（前值+11.3%）＞人保+9.2%(前值+10.0%)＞太平+2.3%（前值+3.0%）。 11 月单月保费，除太平外，其他均实现正增长，但从增速环比看，人保、平安、太保均有所承压，分别下降 7.4pc、4.7pc、0.9pc。受疫情影响，新车销售持续疲软，车险保费增长乏力，根据乘联会数据，11 月乘用车零售销量下滑9.5%，为下半年来首次负增长。人保车险保费增速下降明显，由+4.1%下降至+0.8%，非车增速转负，增速环比下降 20.3pc，其中意健险降幅较大，增速环比下降 65.3pc，农险增速环比略有改善，提高 2.9pc。 产险整体增速短期内有所回落，但伴随后续管控优化、经济修复，汽车销售将重回增长轨道，推动车险保费复苏，同时，各险企业务结构优化将带动盈利提升。  投资建议 内外部利好因素推动下，寿险开门红业绩有望超预期；产险长期向好，静待增长修复。保险板块当前估值处于历史低位，安全边际高，维持行业“看好”评级。 行业评级: 看好(维持) 分析师：梁凤洁 执业证书号：S1230520100001 021-80108037 liangfengjie@stocke.com.cn 研究助理：胡强 huqiang@stocke.com.cn 研究助理：洪希柠 hongxining@stocke.com.cn 相关报告 1 《改革再深化，塑造新常态》 2022.12.01 2 《寿险波动分化，产险增速放缓──2022 年 10 月保费点评报告》 2022.11.17 3 《寿险继续承压，产险盈利超预期》 2022.11.05 行业点评 http://www.stocke.com.cn 2/4 请务必阅读正文之后的免责条款部分  风险提示 寿险改革滞缓，疫情失控，权益市场低迷，长端利率大幅下行，地产风险扩大。 行业点评 http://www.stocke.com.cn 3/4 请务必阅读正文之后的免责条款部分 图1： 寿险 22M11 单月保费，各家增速延续分化 图2： 寿险 22M1-11 累计保费，平安、国寿负增长 资料来源：公司公告，浙商证券研究所 资料来源：公司公告，浙商证券研究所 图3： 财险 22M11 单月保费，除太平外，增速均放缓 图4： 财险 22M1-11 累计保费，各保司增速回落 资料来源：公司公告，浙商证券研究所 资料来源：公司公告，浙商证券研究所 单位：亿元 22M1-11 累计保费 YoY 增速环比变化（pc） 22M11 单月保费 YoY 增速环比变化（pc） 寿险 中国平安 4,366 -2.6% 0.0 261 -3.1% 0.5 中国人寿 5,914 -0.3% -0.3 169 -9.1% -4.5 中国太保 2,145 6.6% 0.8 117 23.3% -6.1 新华保险 1,568 1.1% 0.0 78 0.3% -3.2 中国人保 1,287 2.2% -5.0 45 -55.1% -30.7 中国太平 1,514 3.2% 1.0 106 19.2% 7.5 合计 16,793 0.5% -0.3 776 -5.1% -5.8 财险 中国人保 4,427 9.2% -0.8 325 0.4% -7.4 中国平安 2,698 10.9% -0.5 242 6.3% -4.7 中国太保 1,564 11.6% -0.5 123 6.5% -0.9 中国太平 262 2.3% -0.7 21 -4.9% 1.7 合计 8,950 9.9% -0.6 711 3.2% -5.1 资料来源：公司公告，浙商证券研究所。注：本报告寿险保费包括寿险、健康险及养老险业务保费。 -80%-60%-40%-20%0%20%40%60%80%平安国寿太保新华人保太平-10%-5%0%5%10%15%20%25%30%平安国寿太保新华人保太平-30%-20%-10%0%10%20%30%40%人保平安太保太平-10%-5%0%5%10%15%20%人保平安太保太平行业点评 http://www.stocke.com.cn 4/4 请务必阅读正文之后的免责条款部分 股票投资评级说明 以报告日后的 6 个月内，证券相对于沪深 300 指数的涨跌幅为标准，定义如下： 1.买 入 ：相对于沪深 300 指数表现＋20％以上； 2.增 持 ：相对于沪深 300 指数表现＋10％～＋20％； 3.中 性 ：相对于沪深 300 指数表现－10％～＋10％之间波动； 4.减 持 ：相对于沪深