激光振镜控制系统龙头，技术实力国内领先

请务必阅读正文后的重要声明部分 2022 年 12 月 05 日 证 券研究报告•公司研究报告 持有 （ 首次） 当前价： 28.90 元 金橙子（688291） 计 算机 目标价： ——元（6 个月） 激光振镜控制系统龙头，技术实力国内领先 投资要点 西 南证券研究发展中心 [Table_Author] 分析师：王湘杰 执业证号：S1250521120002 电话：0755-26671517 邮箱：wxj@swsc.com.cn 分析师：叶泽佑 执业证号：S1250522090003 电话：13524424436 邮箱：yezy@swsc.com.cn [Table_QuotePic] 相 对指数表现 数据来源：Wind 基 础数据 [Table_BaseData] 总股本(亿股) 1.03 流通 A 股(亿股) 0.23 52 周内股价区间(元) 27.58-36.96 总市值(亿元) 29.67 总资产(亿元) 2.98 每股净资产(元) 2.51 相 关研究 [Table_Report] [Table_Summary]  推荐逻辑： 1）国内激光控制系统细分领域龙头，核心产品国内市场占有率接近 32.29%，产品性能优秀，技术实力持续提升；2）目前高端激光控制系统国产化率不到 20%，国产替代需求迫切，本土化服务优势明显；3）在行业核心客户中形成良好口碑，产品远销国内外 100 余个地区。  业绩持续增长，盈利持续攀升。公司 2021年营收 2.0亿元，2019年到 2021年复合增速为 42.8%，2022 年前三季度营收 0.1 亿元，同比下降 2.7%。公司2021年归母净利润为 0.5亿元，2019年到 2021年复合增长率为 45.2%，2022年前三季度归母净利润 0.3 亿元，同比下降 22.0%。随着公司新产品有序推出，客户持续拓展，费用控制能力增强，公司盈利能力将进一步提升。  激光助力工业强国，行业发展前景广阔。多部文件将激光技术列为重点发展前沿技术，作为重点任务进行部署。2012 年-2021 年，国内激光加工设备市场规模自 169亿元增长至 821亿元，年复合增长率为 19.2%；预计，2022年市场规模约为 900亿元，呈现快速增长。预计，2025年，公司在激光振镜控制系统市场营收规模达 15 亿元。  掌握底层核心技术，稳坐激光振镜控制系统龙头交椅。金橙子拥有精密振镜控制、伺服电机控制两种主流技术路线控制系统，全面覆盖下游应用场景。公司多款产品成功助力国产替代，行业地位获得中国光学学会认可，2020年公司激光控制系统市占率 32.29%，稳坐龙头交椅。  覆盖核心客户，积极开展产业布局把握产业融合趋势。凭借优质的产品和服务，公司融入了行业内头部客户及主流供应商产品体系，与国内外 500 余家下游客户建立了直接或间接的合作关系，核心产品远销美国等 100 多个国家和地区。同时公司在微加工领域持续布局，参股振镜电机、3D打印等领域公司，加快实现与半导体、光伏和航天航空等先进制造领域的深度融合。  盈利预测与投资建议。预计 2022-2024年 EPS 分别为 0.49元、0.74元、1.08元，未来三年归母净利润将达到 28.0%的复合增长率。公司是国内激光加工振镜控制系统细分领域龙头，公司产品可替代国外龙头厂商高端系列，技术实力持续提升，并积极延伸产品线，预计订单量在 2022 年将迎来显著增长，首次覆盖，给予“持有”评级。  风险提示：激光伺服控制系统市场开拓缓慢、打击盗版不及预期等风险。 [Table_MainProfit] 指标/年度 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入（百万元） 202.81 213.47 291.60 405.39 增长率 50.09% 5.25% 36.60% 39.02% 归属母公司净利润（百万元） 52.78 50.56 75.87 110.63 增长率 31.28% -4.20% 50.06% 45.81% 每股收益 EPS（元） 0.51 0.49 0.74 1.08 净资产收益率 ROE 20.41% 17.44% 21.08% 24.00% PE 56 59 39 27 PB 11.57 10.29 8.28 6.46 数据来源：Wind，西南证券 -40%-30%-20%-10%0%10%20%30%22/1022/1122/1122/1122/1122/12金橙子 沪深300 公 司研究报告 / 金 橙子（688291） 请务必阅读正文后的重要声明部分 目 录 1 公司概况：国内激光振镜控制系统龙头................................................................................................................................................ 1 1.1 聚焦加工控制系统，助推国内激光产业发展 ............................................................................................................................... 1 1.2 股权结构稳定，创始人技术背景深厚 ............................................................................................................................................ 2 1.3 业绩稳定增长，营收规模持续扩大 ................................................................................................................................................. 4 1.4 盈利优势显著，聚焦研发和版权维护 ............................................................................................................................................ 5 2 行业分析：助力工业强国，激光加工行业快速发展 ......................................................................................................................... 6 2.1 替代传统工艺，支撑制造业转型升级 .........................................