消费品零售行业2023年年度策略报告：预期上行，文化为“国潮”品牌赋生机

9[table_research] 行业深度报告●消费品零售行业 2022 年 12 月 12 [table_main] 公司深度报告模板 预期上行，文化为“国潮”品牌赋生机—2023 年年度策略报告 消费品零售行业 推荐 维持评级 核心观点： ⚫ 政策方向与行业趋势：二十大重申“高质量发展”是全面建设社会主义现代化国家的首要任务；现阶段稳经济、扩消费的一系列政策措施，旨在提升群众生活水平，保障和改善民生，挖掘消费潜力，促进消费恢复，切实提振国内经济活力。面对疫情反复，生活必需品类（粮油食品、饮料）与线上渠道消费韧性更强，可选升级类消费弹性波动更大。 ⚫ 市场方向研判：估值层面，化妆品与母婴连锁板块表现亮眼，超市与电商及代运营处于低估值区间；业绩层面，22 年前三季度受到疫情反复冲击必选消费相关行业韧性更强；资金层面，机构对于化妆品、酒类连锁板块预期一致，电商及代运营、家居家具连锁行业配置各异。综合来看， 23 年预期看好业绩改善与估值提升带来的双击提振。 ⚫ 投资主线与展望：短期超市、线上平台等必选属性较强，作为购买居民生活必需品的保供渠道，对于民生稳定的重要程度不容忽视。长期，我们认为具有“中华文化属性”的消费品零售优质标的公司更符合发展的大趋势，“国潮”强势为消费注入新活力。推动高质量发展和创造高品质生活，要培育一批品牌管理科学规范、竞争力不断提升的一流品牌企业。在当前“内循环”市场主线中，供给端与需求端均存在“国产替代”的市场空间，“国潮”优势将进一步体现。消费品零售企业开始转型升级，将传统文化与现代消费相结合，在生产端巧用传统原材料，注重研发创新，生产具有中国特色的产品，在销售端传播弘扬中华文化，打造知名特色的“国潮”品牌。我们认为符合上述条件的公司也有望实现优于行业整体的高成长性，强盈利性，以及自身技术、渠道或是自有产品、品牌受到市场与消费者的认可，从而塑造长期经营的确定性与稳定性。对应，维持推荐包括：1）化妆品：关注“中式”成分化妆品，把握“国潮”崛起下重研发、精产品、树品牌的优质国牌；2）金银珠宝：消费观念显现出多元化演变，龙头企业丰富品牌底蕴竞争力凸显；3）酒类连锁：消费升级下高档白酒优势显现，传统文化加持优质品牌彰显韧性。 ⚫ 推荐标的盈利预测： 股票名称 股票代码 EPS(元) PE（X） 2022E 2023E 2024E 2022E 2023E 2024E 永辉超市 601933.SH -0.023 0.081 0.124 -166 45 29 家家悦 603708.SH 0.432 0.583 0.710 28 21 17 红旗连锁 002697.SZ 0.369 0.401 0.434 15 14 13 贝泰妮 300957.SZ 2.813 3.760 4.894 46 34 26 珀莱雅 603605.SH 2.658 3.321 4.148 61 49 39 上海家化 600315.SH 0.852 1.173 1.405 34 24 20 豫园股份 600655.SH 0.901 1.070 1.210 9 7 6 周大生 002867.SZ 1.126 1.349 1.565 12 10 9 老凤祥 600612.SH 3.469 3.971 4.438 12 11 9 华致酒行 300755.SZ 1.216 1.928 2.648 26 17 12 资料来源：Wind，iFind 一致预期，中国银河证券研究院，截止 2022 年 12 月 12 日收盘价 ⚫ 风险提示：行业内竞争加剧的风险；疫情影响持续的风险。 分析师 甄唯萱 ：zhenweixuan_yj@chinastock.com.cn 分析师登记编码：S0130520050002 行情走势 2022.12.12 资料来源：Wind，中国银河证券研究院整理 相关研究 【银河消费品零售】2022 年中期策略报告_稳扎稳打消费基本盘，维持关注升级下的“专精特新”_20220615 【银河消费品零售】2022 年年度策略报告_聚焦中高端消费下的“专精特新”_20211130 【银河零售李昂团队】2021 年中期策略报告_配置方向在可选，alpha 将成为预期收益的重要来源_20210611 【中国银河研究院_李昂团队】2021 年年度策略_零售行业_坚守优质企业，把握数字化变革_20201213 【中国银河研究院_李昂团队】2020 年中期策略报告_零售行业_砥砺前行，雨后彩虹_20200709 -25.00%-20.00%-15.00%-10.00%-5.00%0.00%5.00%10.00%2021/01/042021/02/042021/03/042021/04/042021/05/042021/06/042021/07/042021/08/042021/09/042021/10/042021/11/042021/12/042022/01/042022/02/042022/03/042022/04/042022/05/042022/06/042022/07/042022/08/042022/09/042022/10/042022/11/04上证指数商贸零售 行业深度报告/消费品零售行业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 2 目录 一、研究框架及分析范围：遵循产业链逻辑构建投资体系，把握行业内的结构性机会 .................... 3 （一）消费品零售行业研究覆盖产业链中上游品牌商和下游渠道商两大环节 .................................. 3 （二）年内方向型政策梳理：高质量发展仍是首要任务，持续释放潜力以促进消费稳步恢复 .................... 3 （三）行业当前状态与趋势：生活必需品类与线上渠道消费韧性更强，可选升级类消费弹性波动更大 ............ 5 二、市场方向研判：疫后恢复中高景气与预期改善的消费板块有望实现业绩改善与估值提升 .............. 11 （一）估值层面：化妆品与母婴连锁板块表现亮眼，超市与电商及代运营处于低估值区间 ..................... 13 （二）业绩层面：22 年前三季度受到疫情反复影响，必选消费相关行业韧性更强 ............................ 14 （三）资金层面：化妆品、酒类连锁板块机构预期一致，电商及代运营、家居家具连锁行业配置各异 ........... 15 （四）结论：22 年各版块市值均收到不同程度冲击，23 年全年看好业绩改善与估值提升带来的双击 ............ 17 三、投资主线：以文化为底蕴为消费注入新活力，聚焦消费行业的中华文化属性 ....................... 17 （一）化妆品：关注“中式”成分化妆品，把握国潮崛起下重研发、精产品、树品牌的优质国牌 ............... 20 （二）金银珠宝：消费观念显现出多元化演变，龙头企业丰富品牌底蕴竞争力凸显 ............