【广发海外】互联网行业专题研究美股科技股复盘、业绩总结及展望:Q3符合预期,Q4指引偏弱

识别风险,发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1 / 53 [Table_Page] 行业专题研究|软件与服务 2022 年 12 月 11 日 证券研究报告 [Table_Title] 【广发海外】互联网行业 美股科技股复盘、业绩总结及展望:Q3 符合预期,Q4 指引偏弱 [Table_Author] 分析师: 杨琳琳 SAC 执证号:S0260514050004 SFC CE.no: BNC117 0755-23480370 yll@gf.com.cn [Table_Summary] 核心观点:  股价复盘:2020 年以来,疫情环境中美股科技股受益于线上娱乐、办公等活动增加,叠加超宽松货币政策刺激,业绩和股价齐升,2021 年 11 月之后受流动性预期收紧+高基数+经济衰退担忧,股价持续调整;随着加息逐步落地且通胀预期缓解,叠加 22Q2 财报略超预期,2022 年 6 月~8 月中旬美股迎来反弹;8 月中旬至 10 月初,部分消费股(如沃尔玛)业绩不及预期,引发对消费能力和企业盈利能力的担忧,股价回调;2022 年 10 月上旬至今,各公司陆续发布财报,当季财报基本符合预期,但对下一财季业绩指引偏弱,持续受汇率逆风及宏观经济影响,股价回调;随着 10 月和 11 月初通胀数据缓和,加息节奏预期放缓。  从个股看,拥有第二增长曲线的公司股价表现更佳,微软、亚马逊云业务为第二驱力、风险抵抗性较强,宏观疲软+供应链受阻+地缘政治等对亚马逊电商造成不利影响。Netflix 会员增长回暖,游戏+广告新业务开拓,股价提振明显。Meta 短期仍受广告及消费疲软影响,创新业务元宇宙投资成本较高,业绩表现不佳,股价下跌。  22Q3 美股头部科技公司总营收逆势上涨,宏观外部因素持续震荡,公司表现两极分化。22Q3 美股主要头部科技公司总收入同比增长 9.1%达 3,721 亿美元,增速略有小幅度攀升,总归母净利同比下滑 17.5%至 608.5 亿美元。微软:云业务收入增速放缓,Azure 同比+35%;Office 商业版及消费版订阅数均双位数增长,Dynamics、LinkedIn 维持较高增速;PC 市场持续恶化致更多个人计算收入下滑。亚马逊:收入增速回升符合公司预期,高通胀+履约成本上升+物流受阻+美元走强等持续产生不利影响;线上零售业务增速回升、3P 及广告业务增长强劲;AWS 收入增速放缓但仍旧强劲。谷歌:高基数下收入增速放缓;搜索广告具韧性,YouTube 广告下滑;云业务逆势高增长,亏损率进一步缩窄。苹果:供应端压力减缓,新机驱动营收逆势快速增长。Meta:广告业务承压,Reels 发力引流,元宇宙业务持续亏损。Netflix:业绩回转、季度净增 241 万付费会员超预期。  22Q4 展望:外部不利影响仍持续,收入增速降幅扩大,降本改善现金流。微软预计外汇逆风导致 Q4 收入增速减少 5pct;亚马逊指引 Q4 收入同比+2~8%;谷歌预计 Q4 收入增速对比去年高基数将面临较大挑战;苹果预计新机销量积极影响将延续至 Q4,但外汇逆风将导致营收减速至低于 8%;Meta 预计 Q4 营收同比持续大幅下滑;Netflix 会员数量稳步上升,22Q4 营收增长预计被强力外汇逆风所抵消。  美元强势已超越不稳定供应链因素影响,汇率对 Q3 收入负向影响约 5~6%,对下一季度仍有 5~8%的负向影响。谷歌、苹果、Meta、Netflix 海外收入占比超过 50%,亚马逊海外收入比例超 20%,美元强势对海外收入占比较高的公司持续施压。固定汇率下 Q3 收入增速回升但 Q4 宽幅下滑,各公司内生业绩尚未企稳。  风险提示:美国通胀风险,以及加息导致流动性收紧;经济衰退,消费不及预期、广告主缩减预算、企业缩减开支;云计算竞争加剧风险;新业务进展不及预期。 相关研究: 【广发海外】互联网行业:美股科技股股价复盘、22Q2 财报总结及启示 2022-09-13 【广发传媒&海外】互联网行业 2022 中期策略:行业触底回升,中长期增长展望 2022-07-04 识别风险,发现价值 请务必阅读末页的免责声明 2 / 53 [Table_PageText] 行业专题研究|软件与服务 [Table_impcom] 重点公司估值和财务分析表 股票简称 股票代码 货币 最新 最近 评级 合理价值 EPS(元) PE(x) EV/EBITDA(x) ROE(%) 收盘价 报告日期 (元/股) 2022E 2023E 2022E 2023E 2022E 2023E 2022E 2023E 腾讯控股 00700.HK HKD 325.60 2022/11/17 买入 442.52 12.42 14.34 26.22 22.71 14.46 13.84 14.00 12.00 美团-W 03690.HK HKD 188.50 2022/11/27 买入 230.53 0.27 2.09 698.15 90.19 389.22 66.15 -4.99 7.64 快手-W 01024.HK HKD 70.10 2022/11/23 买入 72.24 -1.38 1.00 - 70.10 - 193.80 -38.00 -6.00 金山软件 03888.HK HKD 25.10 2022/11/16 买入 37.30 -4.29 0.43 - 58.37 18.23 14.18 -30.80 3.00 阅文集团 00772.HK HKD 31.90 2022/08/18 买入 41.23 1.40 1.60 22.79 19.94 24.71 18.66 5.00 6.00 微盟集团 02013.HK HKD 5.85 2022/08/19 买入 5.30 -0.37 -0.08 - - - 648.42 -37.80 -14.50 中国软件国际 00354.HK HKD 6.91 2022/09/01 买入 8.68 0.42 0.48 16.45 14.40 12.67 10.42 10.00 10.00 明源云 00909.HK HKD 7.83 2022/08/28 买入 7.82 -0.39 -0.18 - - - - -15.00 -7.00 平安好医生 01833.HK HKD 30.80 2022/08/21 买入 24.20 -0.96 -0.71 - - - - -8.00 -6.00 移卡 09923.HK HKD 22.60 2022/09/05 买入 21.00 0.73 0.91 25.80 20.70 39.55 22.80 5.90 9.00 数据来源:Wind、广发证券发展研究中心 备注:表中估值指标按照最新收盘价计算 识别风险,发现价值 请务必阅读末页的免责声明 3

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