建筑材料行业跟踪周报：政策预期快速升温，行业Beta仍在

证券研究报告·行业跟踪周报·建筑材料 东吴证券研究所 1 / 24 请务必阅读正文之后的免责声明部分 建筑材料行业跟踪周报 政策预期快速升温，行业 Beta 仍在 2022 年 12 月 11 日 证券分析师 黄诗涛 执业证书：S0600521120004 huangshitao@dwzq.com.cn 证券分析师 房大磊 执业证书：S0600522100001 fangdl@dwzq.com.cn 证券分析师 石峰源 执业证书：S0600521120001 shify@dwzq.com.cn 证券分析师 任婕 执业证书：S0600522070003 renj@dwzq.com.cn 行业走势 相关研究 《利好扑面而来，基本面仍在踟躇》 2022-12-04 《融资端利好持续落地，宽松预期仍在》 2022-11-27 增持（维持） [Table_Tag] [Table_Summary] 投资要点 ◼ 本周（2022.12.05–2022.12.09，下同）：本周建筑材料板块（SW）涨跌幅 4.40%，同期沪深 300、万得全 A 指数涨跌幅分别为 3.29%、1.54%，超额收益分别为 1.11%、2.86%。 ◼ 大宗建材基本面与高频数据：（1）水泥：本周全国高标水泥市场价格为 442 元/吨，较上周-6 元/吨，较 2021 年同期-124 元/吨。较上周价格下降的区域：长三角地区（-10 元/吨）、泛京津冀地区（-5 元/吨）、两广地区（-5 元/吨）、西南地区（-6 元/吨）、西北地区（-6 元/吨）。无较上周价格上涨的地区。本周全国样本企业平均水泥库位为73%，较上周+1pct，较 2021 年同期+7pct。全国样本企业平均水泥出货率（日发货率/在产产能）为 53%，较上周+3.3pct，较 2021 年同期-3pct。（2）玻璃：卓创资讯统计的全国浮法白玻原片平均价格为 1615 元/吨，较上周-20 元/吨，较 2021 年同期-577 元/吨。卓创资讯统计的全国 13 省样本企业原片库存为 6017 万重箱，较上周-67 万重箱，较 2021 年同期+2705 万重箱。（3）玻纤：无碱 2400tex 直接纱成交中位数 4200 元/吨，较上周持平，较 2021 年同期-1950 元/吨。 ◼ 周观点：随着疫情管控放开和经济工作会议临近，地产放松的顶层设计政策预期有快速升温。我们认为在行业信心比较低迷的当下，政策放松一定会持续到销售同比转正或者信心恢复。后续在需求方面，可能还会有新的放松政策。随着产业链信心修复，利润表修复也将到来。我们预计春节后将看到利润表修复的明显信号。在修复过程中，工程端、竣工端材料会比零售端、开工端材料弹性更大。 2、3 季报是大部分建材公司的业绩增速低点，建材的机会逐渐进入右侧，短期工程端材料的股票弹性可以显现，中期继续首选有定价权的基建和零售端材料。（1）工程端短期弹性显现，推荐坚朗五金、东方雨虹、科顺股份、旗滨集团等，建议关注三棵树、凯伦股份。（2）零售端定价能力强、现金流好，中长期受益于存量市场集中度提高，推荐伟星新材、兔宝宝、北新建材。（3）基建链条实物需求加速落地，利好水泥混凝土产业链，长三角水泥价格底部已现，龙头的强定价权、高分红和现金流价值提供充足安全边际，推荐华新水泥、海螺水泥、上峰水泥。 ◼ 大宗建材方面：玻璃：尽管终端需求尚未改善，但随着浮法玻璃供给持续收缩，已使得短期产销平衡明显修复。随着价格底部运行，高成本产线已经大比例亏损现金流，供给将进一步收缩。我们认为2023 年竣工需求不差，叠加保交付落地，2023 年上半年有望迎来持续性去库，玻璃企业盈利有望大幅修复，推荐旗滨集团，建议关注南玻 A 等。 玻纤：短期受益内需尤其是风电需求改善以及下游备货，行业产销和价格回暖。中长期来看，行业盈利已处于底部，随着产能投放节奏放缓，叠加内需的改善，供需平衡表有望持续修复，利好行业景气回升。中期若外需韧性或者风电需求弹性超预期，有望带来行业库存的超预期去化和价格弹性。建议关注中材科技、中国巨石、山东玻纤、长海股份等。 水泥：淡季将近，水泥需求降逐步季节性转弱，预计短期全国水泥价格或震荡下行。中期政策性开发性金融工具投放以及配套信贷落地，2023 年基建实物需求有望迎来释放高峰，推动需求回升，叠加冬季集中错峰停窑有望缓解库存压力，2023 年旺季价格弹性有望增强。水泥企业市净率估值处于历史底部，受益地产景气预期改善，有望迎来估值修复。推荐受益沿江景气反弹、中长期产业链延伸有-35%-31%-27%-23%-19%-15%-11%-7%-3%1%2021/12/132022/4/122022/8/102022/12/8建筑材料沪深300 请务必阅读正文之后的免责声明部分 行业跟踪周报 东吴证券研究所 2 / 24 亮点的华新水泥、海螺水泥和上峰水泥等，中长期推荐受益北方市场整合、景气弹性大的冀东水泥、天山股份等。 ◼ 装修建材方面：民营房企融资支持加快推进，多部门推进保交楼，预计保交付下竣工需求逐步释放，加之政策频出刺激需求，但 11 月中下旬以来各地疫情反复影响发货节奏。成本端例如铝合金、不锈钢、PVC、沥青等价格已有回调，三季报部分企业毛利率逐步修复，预计 Q4 盈利端修复更为明显。在地产放松政策效果逐步显现、坏账计提和现金流风险预期逐渐释放之下，板块整体有望迎来业绩及估值修复。参考消费建材板块历史经验和当前的竞争态势来看，在地产行业资金缓和+信心从底部逐渐恢复的阶段，部分公司或将率先借助渠道领先布局、经营效率优势或融资加杠杆等进一步提升份额、进入新的扩张周期，发货或订单增速的拐点可作为右侧信号。推荐坚朗五金、东方雨虹、伟星新材、兔宝宝、科顺股份、北新建材、凯伦股份、蒙娜丽莎、垒知集团，建议关注三棵树、中国联塑、苏博特、公元股份等。 ◼ 风险提示：疫情超预期、地产信用风险失控、政策定力超预期。 请务必阅读正文之后的免责声明部分 行业跟踪周报 东吴证券研究所 3 / 24 内容目录 1. 板块观点 .................................................................................................................................................. 5 2. 大宗建材基本面与高频数据 .................................................................................................................. 8 2.1. 水泥 ................................................................................................................................................ 8