零售行业2023年度策略：寻找最锋利的矛，掘金直播／OPE／珠宝／两轮车赛道龙头

行业评级：看好2022年12月7日证券研究报告分析师陈腾曦分析师刘雪瑞研究助理王家艺电话13916068030电话13018069312电话18021010821证书编号S1230520080010证书编号S1230522090001浙商零售2023年度策略——寻找最锋利的矛，掘金直播/OPE/珠宝/两轮车赛道龙头仅供内部参考，请勿外传添加标题95%21、年度策略•核心结论：寻找最锋利的矛，掘金直播/OPE/珠宝/两轮车赛道龙头•投资逻辑：面对国内外消费环境确定性的修复趋势与不确定的修复节奏，1）在直播/OPE/珠宝/两轮车等有行业β的赛道中掘金，业绩容易超预期，从而催化股票价值修复；2）具备长逻辑的α型龙头，价值修复空间更加可观•选股思路：①成长型β赛道——直播电商&锂电OPE②成熟型β赛道——电动两轮车&黄金珠宝（β来自消费趋势变化及龙头市占率提升）•推荐组合：直播电商（新东方在线/遥望科技）、锂电OPE（泉峰控股/大叶股份）、电动两轮车（雅迪控股/爱玛科技/九号公司）、黄金珠宝（周大福/周大生/潮宏基/中国黄金）2、成立的关键假设•1）国内防疫政策的持续优化，疫情对经济活动扰动持续减轻•2）国外美国加息缓和，消费得以稳定寻底3、观点成立最大软肋•1）国内防疫优化趋势确认，但疫情本身的传播仍有可能干扰经济复苏•2）国内政策层面可能由于税收政策变化（金税四期），导致企业经营负担加重•3）国外如出现意外的持续加息，或将导致海外消费呈现断崖式下跌年度策略观点及核心假设仅供内部参考，请勿外传目录C O N T E N T S成熟行业，龙头机会黄金珠宝 | 智能短交通010203全面触达，产业互联直播电商 | 产业互联网 | 即时零售 | 代运营 | 电商平台跨境消费，品牌闪耀锂电OPE | Pro & 移动储能 | 深度DTC304风险提示仅供内部参考，请勿外传成熟行业龙头机会01Partone4黄金珠宝智能短交通仅供内部参考，请勿外传黄金珠宝：22年业绩承压不改行业趋势，23年看好疫后修复1.15 行业核心逻辑：黄金工艺变革+消费者审美觉醒共振，推动行业景气上行；行业加速头部集中，龙头优势显著。 复盘2022年：具备保值&婚庆刚需属性，使得尽管疫情对线下为主业态影响较大，但珠宝社零增速相对较强。 展望2023年：看好黄金持续旺销+“金镶钻”改善行业毛利率+疫情优化调整对于线下为主业态经营的修复。资料来源：公司公告，Wind，国家统计局，浙商证券研究所表：珠宝数据对比：龙头业绩领先行业20Q1 20Q2 20Q320Q421Q121Q2 21Q3 21Q4 22Q1 22Q2 22Q3社零以上珠宝YoY-41% -13%9%14%87%32%13%4%3% -10%9%黄金首饰消费量YoY-51% -32% -18%-4%84%55%33%24%0% -16%12%季内金价-算术平均数355384414393376378374371385399386金价同比25%32%24%17%6%-2% -10%-6%2%6%3%金价环比5%8%8%-5%-4%1%-1%-1%4%4%-3%表：珠宝社零表现较强图：黄金需求和金价存在相关性2002503003504004500501001502002503003502010201120122013201420152016201720182019202020212022消费需求:黄金:珠宝首饰:中国上海金交所黄金现货:收盘价:Au9999（右轴）22Q122Q222Q3202122Q122Q222Q32020202122Q122Q2 22Q32020202122Q122Q222Q320202021周大福-大陆5779609166725524老凤祥/4945184 153 198 517 587 8%7%7%8%8%4.7 4.3 4.8 15.1 15.9 周大生450445254573450228 23 38 5192 20%24%18%41%27% 2.8 2.8 3.1 9.511.9 中国黄金3734374935323721144 110 104 338 508 4%5%3%4%3%2.4 1.8 1.6 4.4 7.6 老庙+亚一409942494509395989 67 88222 274 9%9%9%8%9%迪阿股份475552/46112 9 10 25 46 71%70%71%69%70%3.4 1.5 1.4 5.4 12.5 潮宏基/107613 9 12 3246 31%33%29%36%33% 0.9 0.5 0.8 1.33.4 菜百股份6364665935 19 32 71104 13%10%11%14%11% 1.7 0.4 1.1 3.43.5 曼卡龙/2063 4 4 8 13 22%19%18%28%20%0.2 0.1 0.1 0.6 0.6 22Q122Q222Q3202122Q122Q222Q32020202122Q122Q2 22Q32020202122Q122Q222Q320202021周大福-大陆255312581122612%-3%28%50%37%老凤祥/4957%6%9%4%13%0%0%0%0%0%7%13%6%15%5%周大生22148313138%44%4%-7%80%-20%-16%-3%5%-14%26% -22% -19%4%26%中国黄金1315-2175618%-18%0%-12%50%2%1%-1%-1%-1%17%-6%7%1%71%老庙+亚一14015026059227%-19%34%8%24%0%0%0%-1%1%迪阿股份1477开8510813%-30%-12%48%88%2%0%2%1%-1%9% -62% -42% 118% 131%潮宏基/8112%-22%5%-9%44%-5%0%-5%-2%-2%-7% -45%3%61% 152%菜百股份4121418%-15%51%-16%47%1%-1%-2%0%-3%44% -47%65% -16%4%曼卡龙/36-7%36%54%-10%55%3%-5%-7%2%-8% -12% -27% -16%-8%7%收入YoY毛利率同比变动223扣非归母净利YoY110门店增量50551098209收入（亿元RMB）毛利率扣非归母净利润（亿元RMB）门店仅供内部参考，请勿外传黄金珠宝：短期聚焦确定性，全年仍然优选趋势龙头1.16 投资建议：周大福、周大生、潮宏基、中国黄金。✓周大福：行业第一品牌，有望领先兑现品牌溢价。22年高基数+一二线占比大致疫情下受损严重；但整体能力显著领跑行业，预计周大福将是疫后复苏最快的品牌，竞争优势持续扩大。✓周大生：行业龙头品牌中未来两年边