国产动画行业点评：《三体》动画定档，国产动画行业有望走上新台阶

证券研究报告行业研究[Table_ReportType]事项点评[Table_StockAndRank]影视动漫行业[Table_Author]冯翠婷 传媒互联网及海外 首席分析师执业编号：S1500522010001联系电话：17317141123邮箱：fengcuiting@cindasc.com信达证券股份有限公司CINDA SECURITIES CO.,LTD北京市西城区闹市口大街9号院1号楼邮编：100031[Table_Title]国产动画行业点评：《三体》动画定档，国产动画行业有望走上新台阶[Table_ReportDate]2022 年 12 月 08 日[Table_Summary][Table_Summary]事件：12 月 8 日三体动画官方宣布《三体》动画将于 12 月 10 日 11 点在哔哩哔哩正式开播。点评：《三体》自定档消息宣布以来热度不断，截至 12 月 7 日，《三体》动画宣传片的播放量已达到 6687.5 万，同时，哔哩哔哩将开启《三体》动画全球共创计划，以及《三体》IP 的其他衍生内容。《三体》IP 动画化成功的重点在于叙事流畅度和原作还原度，以及提供一个可以让人信服的三体世界视觉方案，纯硬核科幻 IP 更需要先进技术、商业价值和哲学深度的同步加码。国产动画产业发展迅猛，2020 年达到 2212 亿元的总产值规模。从内容上来看，国产动画的创作路径主要有国风和多元化两种。从技术发展来看，3D 技术应用更加广泛，2021 年 3D 动画占比达 41%，与2020 年相比提升 14 个百分点；动画片制作水准显著提高，技术融合引领动画发展新思路。过去几年国产动画技术与内容的不断进步，有望为动画制作公司及平台带来“降本增效”的影响。2021 年上线的网络动画片中，头部平台自制、参与出品的作品达 116 部，比 2020 年增加 51 部，占全年网络动画片上线总量的 62%。动画制作及后期渲染技术的改进，结合平台不断加大对内容创作团队和个人的扶持力度，有望拉动平台变现效率。国产动画不断探索出海道路，具有浓厚中国元素的作品正逐渐被更多海外观众所认可。2021 年，国创十余部网络动画片，与海外公司达成海外版权合作，涉及全球近 200 个国家及地区。《三体》是行业阶段性的积累与成果，有望为未来的质变和升级立下标杆。随着国产动画出海数量和质量的提升，国产动画行业需要开始具备全球视角，锻炼与海外产能合作的能力，而《三体》的上线或将带动国产动画走向下一阶段。投资建议：我们认为国产动画行业规模仍处于稳定增长阶段。过去几年国创内容的多元化创新发展和制作技术不断更新为企业带来了“降本增效”的影响，同时拉动了国漫的崛起。同时近几年国创也开始不断探索出海道路，《三体》凭借其 IP 地位及制作效果或将为国创开启全球化新起点，带动国产动画行业走上新台阶。建议关注与国产动画创造及播放的相关公司哔哩哔哩、腾讯控股、爱奇艺、奥飞娱乐、光线传媒等。风险因素：内容制作及排播未及预期；成本费用管控不及预期；作品内容审核或审查风险。请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 2表：相关上市公司 PE 估值证券代码证券简称净利润（百万元）PE2022E2023E2024E2022E2023E2024E9626.HK哔哩哔哩-W-7892-5277-2479---0700.HK腾讯控股111846139165162776231916IQ.O爱奇艺-3096051235-3316002292.SZ奥飞娱乐181472414034930300251.SZ光线传媒4289521166582621资料来源：Wind，信达证券研发中心请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 31.《三体》动画定档，国产动画行业走上新台阶《三体》动画由哔哩哔哩主要出品制作，三体宇宙联合出品，艺画开天联合出品承制，从前期筹备到制作定档花费了 5 年时间，资金投入是哔哩哔哩目前量级最大的动画项目。10月 29 日晚哔哩哔哩在其举行的 2022-2023 国创动画发布会上，正式宣布动画《三体》定档 12 月 3 日哔哩哔哩开播。截至 12 月 7 日，《三体》动画宣传片的播放量已达到 6687.5万，作为《三体》第一部开播的衍生剧备受关注。在此前哔哩哔哩曾于 2014 年起陆续上线过 3 季《我的三体》，其中第三季已经引发 11.2 万哔哩哔哩观众给出的 9.9 评分，整体制作得到了认可。同时，哔哩哔哩将开启《三体》动画全球共创计划，拟邀请世界各地优秀的动画创作者，开拓多元的合作模式，一起丰富《三体》动画的内容空间。此外，共创计划也有利于收集来自头部创作者的丰富创意，为长线开发《三体》IP 赋能。除动画本身外，《三体》IP 的其他衍生内容——包括实体周边产品和虚拟产品——也在开发当中，甚至也有游戏开发等相关规划。从影视制造角度而言，《三体》小说并不迎合影视改编的戏剧叙事手法，对影视改编的要求较高。《三体》蕴含了大量复杂的科学概念和基于科学理论的合理想象，叙事宏大，要通过影视手法描述这些概念，一一呈现细节非常困难。其次，影视改编需要将文字叙述的想象空间向画面传递的单一信息收缩，对原著的思想把控要求非常高。最后，《三体》的文戏非常多，要保持在集中的情感穿透力，对节奏感要求、演员表演精度有非常高的要求。为此，《三体》制作组组建了专业动捕技术团队支撑，邀请专业演员进行真人表演，演员把控肢体语言的自然表达，动画师着重刻画面部表情。《三体》IP 动画化成功的重点在于叙事流畅度和原作还原度，以及提供一个可以让人信服的三体世界视觉方案，纯硬核科幻 IP 更需要先进技术、商业价值和哲学深度的同步加码。2.内容技术双驱动，拉动国产动画规模稳定增长得益于国家政策和资金的保驾护航，2013 年以来我国动漫产业总产值持续增长，2020 年达到 2212 亿元的总产值规模，产业整体发展迅猛。从供给端来看，2016 年以来随着新媒体动漫平台的不断涌现，网络动画逐渐崛起，与电视动画、动画电影共同推动国产动画产量的增长。从需求端来看，随着“Z 世代”的崛起和跨次元经济的发展，泛二次元用户规模不断扩大，为国产动画产业的发展提供了广泛的受众基础。图 1：2013-2020 中国动漫产业总值资料来源：艾瑞咨询，前瞻产业研究院，信达证券研发中心请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 4图 2：2015-2020 中国泛二次元用户规模资料来源：艾瑞咨询，前瞻产业研究院，信达证券研发中心从内容上来看，创造路径主要分为原创和 IP 改编，2021 年的网络动画中原创作品占比36%，IP 改编占比 64%。创作方向主要有国风和多元化两种：首先，鲜明的国风内核是国产动画所离不开的特点。大量以中国传统文学文本为母题，对其加以现代阐释和改编，从而生成既传统又现代的全新中国风文化 IP 在市场上反响火热。题材方面，神话传说、戏曲民俗、人文历史等许多元素都为创作提供了灵感。表达方面，国风动画在人物造型、场景设计、背景音乐等均展现诗意古典美学，从视觉、声音的角度多方面体现