产业互联网标杆价值提炼系列之一：以交易平台为抓手的产业数字化改造先驱

证券研究报告 | 更新报告 | 互联网电商 http://www.stocke.com.cn 1/10 请务必阅读正文之后的免责条款部分 国联股份(603613) 报告日期：2022 年 12 月 07 日 国联股份：以交易平台为抓手的产业数字化改造先驱 ——产业互联网标杆价值提炼系列之一 投资要点 ❑ 产业互联网是产业数字化基石，未来重点在第一/二产业的改造，我们近期发布《产业互联网专题：重构生产流通，赋能千行百业》阐述了近三年研究心得。作为产业互联网标杆价值提炼系列专题开篇，我们选取国联股份。国联股份系工业品产业互联网标杆，20 余年资讯业务积累深厚产业资源，交易平台归单集采模式，极大的为产业链降本提效，数字工厂立足交易、基于效果付费、打造垂直工业互联网最为可期！ ❑ 20 年专注工业品服务，价值持续迭代 1）工业传媒起步，20 年产业深耕积累数据+用户“隐性资产”； 2）“国联资源网（信息服务，B2B1.0）-多多电商平台（交易，2.0）-国联云（产业服务，3.0）”模式持续迭代，逐步解决产业痛点； 3）纵向做深+横向延伸+从交易到生产的全方位产业数字化解决方案持续成长。 ❑ 交易平台：归单集采，强议价&稳供应&短链条，为产业链降本提效 1）传统产业链模式下，经销商体系贸易链条较多，流通环节占有较多毛利；而公司归单集采、缩短贸易链条，且不与上下游争利润，为上下游带来更多毛利空间，公司过去三年毛利率介于 3-3.5%。 2）通过规模议价，降低客户采购成本；提供丰富品类，一站式采购、阳光采购，提升客户采购效率；通过持续稳定的向供应商的大宗采购和及时付款，提升供应商销售效率。整体大幅的产业链降本提效。 3）公司先归单收取部分定金、再向上游确单，为锁定货源、保障货物供给，需向上游支付一定预付款项。公司 2021 年预付账款周转天数 18.5 天，预收账款 8.4天，应收账款 2.3 天，营运资本周转天数 10.9 天，周转优秀，区别于经销商。 ❑ 数字工厂：基于效果付费易于改造链接，全面提升工厂效率 在多多平台规模化交易、深度供应链和云工厂的基础上，通过国联云构建“数字工厂+PTD Cloud 工业互联网”，实现生产/管理/质检/能耗/物流等数字化，并将同一产业链、供应链和价值链上的数字工厂共构链接，形成同向数据流转、既开放又闭环的垂直工业互联网服务体系。 公司已签约 53 家云工厂，且正在进行 15 家数字工厂的实施。公司能够顺利推进的核心原因则在于，采取先投入后收费模式，即按降本增效的效果计费，如按照生产吨数收取每吨的服务费，易于工厂接受。 ❑ 盈利预测与估值：公司作为深耕垂直行业的产业互联网标杆，具备先发优势和上下游客户信任壁垒，模式优越性持续得到验证，预计 2022-2024 年营收 726/1,233/1,958 亿元，同增 95%/70%/59%，归母净利润 10.99/18.80/30.12 亿元，同增 90%/71%/60%；目前市值对应 PE 为 46/27/17X，维持“买入”评级。 ❑ 风险提示：行业景气度下行风险、行业竞争加剧风险、新业务发展不及预期。 投资评级: 买入(维持) 分析师：陈腾曦 执业证书号：S1230520080010 chentengxi@stocke.com.cn 分析师：刘雪瑞 执业证书号：S1230522090001 liuxuerui@stocke.com.cn 基本数据 收盘价 ￥102.38 总市值(百万元) 51,052.34 总股本(百万股) 498.66 股票走势图 相关报告 1 《Q3 业绩保持高速增长，供应链地位持续提升——国联股份三季报点评》 2022.11.01 2 《Q3 业绩预告再超预期，双十电商高增势头不减 ——国联股份三季报业绩预告点评报告》 2022.10.17 3 《业绩超预告上限，产业互联网之光继续引领行业前行 ——国联股份半年报点评报告》 2022.08.22 财务摘要 [Table_Forcast] (百万元) 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入 37,230 72,558 123,275 195,769 (+/-) (%) 116.98% 94.89% 69.90% 58.81% 归母净利润 578 1,099 1,880 3,012 (+/-) (%) 89.39% 90.04% 71.02% 60.21% 每股收益(元) 1.16 2.20 3.77 6.04 P/E 88.26 46.44 27.16 16.95 资料来源：浙商证券研究所 -25%-6%12%31%49%68%21/1222/0122/0222/0322/0422/0522/0622/0722/0822/0922/1122/12国联股份上证指数国联股份(603613)更新报告 http://www.stocke.com.cn 2/10 请务必阅读正文之后的免责条款部分 正文目录 1 国联股份：资讯奠基，交易立业，产业数字化为新增长曲线 ................................................................ 4 1.1 业务布局：B2B 电商和产业互联网平台，促进传统产业降本增效............................................................................... 4 1.2 发展模式：纵向深挖+横向复制，打造交易/企服/产业数字化多增长级 ...................................................................... 4 1.3 核心竞争优势：20 年专注工业品服务，价值持续迭代 .................................................................................................. 5 2 交易平台：归单集采，强议价&稳供应&短链条...................................................................................... 6 3 数字工厂：基于效果付费，全面提升工厂效率 ........................................................................................ 7 4 投资建议 ..............................................................................................................