证券行业2022年前三季度经营数据点评：营收利润双降，资本金增厚步伐加快

敬请阅读末页的重要说明 证券研究报告 | 行业点评报告 2022 年 12 月 03 日 推荐（维持） 证券行业 2022 年前三季度经营数据点评 总量研究/非银行金融 事件：12 月 2 日，中国证券业协会发布证券公司 2022 年前三季度经营数据，140家证券公司 2022 年前三季度实现营业收入 3042.42 亿，净利润 1,167.63 亿元。 ❑ 行业营业收入、净利润均同比下降。在疫情反复、美联储加息超预期等冲击下，证券行业景气度下滑，交投活跃度和风险偏好降低，证券指数 Q3 下跌16.5%，跑输大盘。证券行业 140 家证券公司 2022 年前三季度营收 3042.42亿，同比-17%，其中第三季度营收 983.23 亿，同比-27%；净利润 1,167.63亿元，同比-19%，其中第三季度净利润 355.68 亿元，同比-34%。 ❑ 行业资本金增厚步伐加快，资产规模稳健增长。前三季度总资产 10.88 万亿元，同比+6%，环比-3%；净资产 2.76 万亿元，同比+11%，环比+3%；净资本 2.11 万亿元，同比+9%，环比+2%。2022 年以来，中小券商 IPO 明显提速，东莞证券、信达证券、首创证券已完成发审委审核；中信证券、中金公司、东方证券、兴业证券等通过配股补充资本；国金证券、长城证券、国联证券等通过定增补充资本，券商股权融资规模和家数均处于历史高位。 ❑ 行业经纪业务收入占比最高，投行业务呈唯一正增长业务版块。收入结构方面，前三季度经纪业务占比 29%，自营占比 18%，投行占比 16%，利息净收入占比 16%，资管占比 7%，其他占比 14%。分部业绩方面，自营投资业务显著承压同比降幅最大，成为业绩最大拖累，140 家证券公司 2022 年前三季度证券投资收益（含公允价值变动）为 560.49 亿，同比-47%。经纪业务贡献最大但仍受市场影响表现不佳，代理买卖证券业务净收入（含交易单元席位租赁）877.11 亿元，同比-12%。投行业务收入为 492.25 亿，同比+6%，为唯一营收正增长业务，成为主要驱动力。资管业务收入 201.95 亿，同比-8%。利息净收入为 473.35 亿，同比-2%。其他业务收入为 437.27 亿，同比+1%。 ❑ 投资建议：我们继续看好证券板块行情演绎，当前券商基本面拐点曙光近在眼前，股价、估值和持仓较低提供深蹲起跳基础。货币政策方面，流动性环境整体处于合理充裕环境；行业政策方面，全面注册制落地渐进，多层次资本市场深化改革持续；防疫政策不断优化，有利于刺激经济企稳复苏。个股推荐：中信证券、国联证券、东方财富、中金公司等。 ❑ 风险提示：疫情改善情况低于预期，经济形势恶化情况超预期，财政政策和货币政策发力不足或滞后，中美关系和国际局势恶化，券商业绩低于预期。 图 1：证券公司 2016 年-2022Q3 营业收入及净利润 资料来源：中证协数据、招商证券 行业规模 占比% 股票家数（只） 88 1.8 总市值（亿元） 57059 7.1 流通市值（亿元） 53384 7.9 行业指数 % 1m 6m 12m 绝对表现 7.1 6.0 -14.3 相对表现 1.8 11.4 6.0 资料来源：公司数据、招商证券 相关报告 1、《关于公布个人养老金先行城市（地区）的通知点评—个人养老金制度落地，金融机构迎长期增长动能》2022-11-27 2、《11 月 25 日央行降准点评—央行降准，券商受益》2022-11-27 3、《《关于近期人身保险产品问题的通报》的点评—监管通报“增额终身寿”问题，利好优质公司发展》2022-11-20 郑积沙 S1090516020001 zhengjisha@cmschina.com.cn 张成凌 S1090522120002 zhangcl2@cmschina.com.cn 杨海盟 研究助理 yanghaimeng@cmschina.com.cn 衣冠英 研究助理 yiguanying@cmschina.com.cn 朱丽芳 研究助理 zhulifang@cmschina.com.cn -30-20-10010Dec/21Mar/22Jul/22Nov/22(%)非银行金融沪深300营收利润双降，资本金增厚步伐加快 仅供内部参考，请勿外传 敬请阅读末页的重要说明 2 行业点评报告 图 2：非银行金融行业历史 PEBand 图 3：非银行金融行业历史 PBBand 资料来源：公司数据、招商证券 资料来源：公司数据、招商证券 5x10x15x20x25x050010001500200025003000350040004500Dec/20Jun/21Dec/21Jun/221.0x1.5x2.0x2.5x3.0x05001000150020002500300035004000Dec/20Jun/21Dec/21Jun/22仅供内部参考，请勿外传 敬请阅读末页的重要说明 3 行业点评报告 分析师承诺 负责本研究报告的每一位证券分析师，在此申明，本报告清晰、准确地反映了分析师本人的研究观点。本人薪酬的任何部分过去不曾与、现在不与，未来也将不会与本报告中的具体推荐或观点直接或间接相关。 非银行金融团队背靠百年央企招商局，以招商局金融产业为研究依托，对证券、保险、金融科技、多元金融等行业和优秀上市/非上市公司进行长期深入跟踪研究；专注研究领域包括财富管理、产寿险、支付、征信等。获得 2021年新财富第四名、水晶球第五名；2020 年新财富、水晶球第五名；2019 年新财富第五名、金牛奖第三名。 郑积沙：招商证券非银行金融首席分析师，金融科技小组执行组长，中国证券业协会培训讲师（证券、保险），美国纽约大学硕士。9 年从业经验，2015 年加入招商证券。 张成凌：证券行业研究员，美国德州大学达拉斯分校硕士，4 年证券从业经历、9 年风险管理经验。2018 年加入招商证券，曾任职于招商证券风险管理部全面风险管理组组长，从事总量风控、券商研究等工作。 衣冠英：金融科技研究员，美国哥伦比亚大学精算学硕士。2022 年加入招商证券，曾就职于腾讯微保、平安人寿。5 年精算从业经验，对保险、金融科技等领域进行长期跟踪研究。 杨海盟：证券行业研究员，北京大学金融硕士。2022 年加入招商证券，曾就职于中国互联网金融协会、华创证券。从事券商及金融科技监管研究工作，对券商、金融科技（金融机构数字化转型）有深刻理解。 朱丽芳：保险行业研究员，厦门大学保险硕士。2022 年加入招商证券。 评级说明 报告中所涉及的投资评级采用相对评级体系，基于报告发布日后 6-12 个月内公司股价（或行业指数）相对同期当地市场基准指数的市场表现预期。其中，A 股市场以沪深 300 指数为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以标普 500 指数为基准。具体标准如下： 股票评级 强烈推荐：预期公司股价涨幅超越基准指数 20%以上 增持：预期公司股价涨幅超越基准指数 5-20%之间 中性：预期公司股价变动幅度相对基准指数