大类资产与重点策略追踪

2022-11-14 | 1 请务必阅读正文后的法律声明 投资咨询业务资格: 证监许可[2011]1294 号 大类资产表现： 数据来源：iFind 注：本报告仅对重点策略做周度追踪与回顾，实时策略服务仅对内部投资咨询客户提供。 摘 要 本周关注要点与变化： 1、 10 月美国通胀超预期回落 2、 国务院联防联控机制综合组 11 月 11 日发布《关于进一步优化新冠肺炎疫情防控措施 科学精准做好疫情防控工作的通知 》公布优化防控工作的 20 条措施。 3、 人民银行、银保监会 11 月 11 日发布《关于做好当前金融支持房地产市场平稳健康发展工作的通知》，出台十六条措施支持房地产市场平稳健康发展。 4、 10 月中国通胀数据公布：食品价格涨幅收缩叠加去年同期高基数，CPI 同比回落。 5、 10 月中国进出口数据公布：全球经济持续降温，内外需均加速走弱。 大类资产与重点策略追踪 2022 年 11 月 13 日 2022-11-14 | 2 投资咨询部 行业研究 请务必阅读正文后的法律声明 重点报告推荐： 1. 《2022年10月份PMI数据点评：疫情扰动下供需双双走弱，制造业PMI重回收缩区间》——202201101 投研点金公众号 2. 《2022年9月份工业企业利润点评：工业企业利润边际改善，去库节奏有所放缓》——202201031 投研点金公众号 3. 《2022年9月中国财政数据点评：非税收入支撑财政收入增长，政府性基金收支差额继续扩大》——202201028 投研点金公众号 4. 《2022年9月份经济数据点评：经济数据超预期，国内经济企稳向好》——202201026 投研点金公众号 5. 《2022年9月外贸数据点评：海外国家加速紧缩政策，出口延续回落态势》——202201026 投研点金公众号 6. 《“通胀叙事”还能持续多久？大宗商品明年或迎新机遇》— —202201010 投研点金公众号 7. 《2022年9月金融数据点评：新增社融超预期改善，信贷结构明显好转》——202201013 投研点金公众号 8. 《2022年9月份PMI数据点评：制造业PMI超预期改善，疫情反复持续压制服务业》——202201010 投研点金公众号 9. 《2022年8月份工业企业利润点评：价格的回落和成本压力限制了工 业 企 业 的 利 润 空 间 》 — —20220929 投研点金公众号 10. 《2022年8月份经济数据点评：国内经济小幅改善，低基数效应是主要推动因素》——20220919 投研点金公众号 11. 《2022年8月金融数据点评：新增社融小幅超出预期，信贷结构边际改善》——20220913 投研点金公众号 6、 10 月社融数据公布: 新增社融降幅大超市场预期，实体融资需求仍然疲弱。 7、 股票方向转为“看多”，减配商品“空头” 8、 中证 500、中证 1000 由“=”调成“+”；铁矿石由“-”调成“=” 一、大类资产配置追踪 资产种类 观点 调整 结束日期 方向 确认日期 增配/减配 调整日期 股票 大盘看多 2022/9/9 小盘看多 2022/11/4 国债 中性 2022/02/11 商品 空头 2022/06/15 减配商品 2022/11/4 贵金属 中性 2022/03/04 集装箱运价 空头 2022/08/28 （一）本周重要事件 详细内容请查看《20221113 本周重要事件》专题报告 （二）宏观周期追踪 1、本周宏观面最新变化 1.1 海外最新变化： 本周海外市场风险偏好大幅回升，主要原因是美国通胀数据的下滑引发了市场对于紧缩退潮的预期。 2022 年 11 月 10 日晚间 8 点半，10 月份美国 CPI 同比上涨 7.7%，前值 8.2%，预期 7.9%；核心 CPI 同比上涨 6.3%，前值 6.6%，预期 6.5%。10 月份 CPI 超预期回落，一方面是因为核心商品回落，核心商品主要是二手车项下降速度快。另一方面核心服务也有回落，虽然其中住房项有走高，但是核心 CPI 整体在住房项目增加基础上处于回落，即除去住房项，其他项目处于回落。在通胀数据公布后，终点利率回落接近 20 个基点，几乎等同于一次 25 个 BP 加息，离3.75%-4%的区间相差大约 100 个 BP 加息空间，相较原来 120-130BP 加息空间有下降。 往后来看，此次通胀数据或是货币政策以及市场交易风格的分水岭，以货币政策紧缩为核心的交易逻辑可能将往放松货币政策的交易逻辑转化。不管是美元还是美债，可能正处于顶部；其次贵金属观点由此前的偏空向偏多转变，风险资产短期也将会受益。 oPsRoOpRyRvNpRoOoNnMtR8OaOaQoMqQpNmOjMpOqReRoPpQ8OmNqNuOmNmOuOrRpQ 2022-11-14 | 3 投资咨询部 行业研究 请务必阅读正文后的法律声明 图：全球风险偏好与美国通胀结构 数据来源：Bloomberg、海通期货投资咨询部 图：海外市场跟踪 数据来源：IFIND、海通期货投资咨询部 高频数据“美国周度经济指标”显示，美国经济本周持续回落。该指标在 2021 年 5 月达到景气度最高水平，虽然继续维持较高水平的扩张，但处于向正常回平震荡回归的状态。 图：美国高频数据与库存跟踪 数据来源：IFind、海通期货投资咨询部 从实体经济层面看美国库存周期高位回落，随着金融条件收紧后总需求回落，库存周期已经进入去库阶段，对于经济将会产生下行压力。全球制造业 PMI 和美国 ISM 制造业 PMI 持续回落。 图：美国经济周期 2022-11-14 | 4 投资咨询部 行业研究 请务必阅读正文后的法律声明 数据来源：IFIND、海通期货投资咨询部 图：新增非农就业恢复至疫情前水平 图：美国劳动力市场持续紧张 数据来源：IFIND、海通期货投资咨询部 1.2 国内最新变化： 内部因素来看，国务院联防联控机制综合组发布通知，其中对于防控措施有多项优化，这将在短期提高市场的风险偏好。此外，国内本周还公布多项经济数据，其中通胀数据弱于预期，主要受猪肉价格影响，核心 CPI 同比增速仍维持在 0.6%的低位，内需修复仍需发力；其次金融数据低于预期，社融存量同比增速相比 9 月回落 0.3 个百分点，主要拖累项便是人民币贷款，尤其是居民端中长期贷款，但我们可以看到企业端贷款以及信托委托等表外融资在走强，叠加近期同业存单利率持续回升，扩信用已在路上。 外部因素来看，美国通胀尤其是核心通胀的见顶回落带动市场紧缩预期降温，风险资产估值