大类资产与重点策略追踪
2022-08-15 | 1 请务必阅读正文后的法律声明 投资咨询业务资格: 证监许可[2011]1294 号 大类资产表现: 注:本报告仅对重点策略做周度追踪与回顾,实时策略服务仅对内部投资咨询客户提供。 摘 要 本周关注要点与变化: 1、 美国 7 月通胀数据低于预期,市场风险偏好短暂提振 2、 中国 7 月通胀数据公布:CPI 受食品项推动上行,PPI 延续回落。 3、 中国 7 月社融数据公布:新增社融超预期回落,信贷结构再次恶化。 4、 2022 年第二季度货币政策执行报告比对。 大类资产与重点策略追踪 2022 年 8 月 14 日 2022-08-15 | 2 投资咨询部 行业研究 请务必阅读正文后的法律声明 重点报告推荐: 1. 《2022年7月份通胀数据点评:CPI受食品项推动上行,PPI延续回落》——20220811 投研点金公众号 2. 《2022年第二季度货币政策执行报告点评》——20220811 投研点金公众号 3. 《2022年7月外贸数据点评:低基数和价格因素支撑出口增速,内需疲 弱 下 进 口 改 善 缓 慢 》 — —20220808 投研点金公众号 4. 《2022年6月工业企业利润点评:工业企业利润回正,实际库存见顶回落》——20220728 投研点金公众号 5. 《2022年6月外贸数据点评:出口表现再超预期,东盟国家对外需支撑力度亮眼》——20220715 投研点金公众号 6. 《2022年6月金融数据点评:新增社融总量稳步回升,居民中长期贷款需求仍乏力》——20220712 投研点金公众号 7. 《2022年6月通胀数据点评:CPI上行动力偏强,PPI延续回落》——20220711 投研点金公众号 8. 《2022年6月PMI数据点评:制造业PMI重回荣枯线上,市场信心被提振》——20220701 投研点金公众号 9. 《2022年5月工业企业利润点评:疫情扰动逐渐消退,工业企业利润边际改善》——20220629 投研点金公众号 10. 《2022年5月经济数据点评:疫情扰动逐渐消退,国内经济小幅回暖》——20220616 投研点金公众号 11. 《2022年5月通胀数据点评:国内通胀水平维持温和,PPI涨幅收窄》——20220613 投研点金公众号 12. 《2022年5月金融数据点评:新增社融总量明显回升,信贷结构还有待改善》——20220613 投研点金公众号 一、大类资产配置追踪 资产种类 观点 调整 结束日期 方向 确认日期 增配/减配 调整日期 股票 中性偏空 2022/7/4 国债 中性 2022/02/11 商品 空头 2022/06/15 贵金属 中性 2022/03/04 集装箱运价 震荡 2022/07/10 (一)本周重要事件 1.美国 7 月通胀数据低于预期,市场风险偏好短暂提振。 北京时间 8 月 10 日晚,美国劳工统计局公布美国 7 月 CPI 数据,美国 7 月 CPI同比增长 8.5%、低于预期增长 8.7%、前值增长 9.1%;7 月 CPI 环比上涨 0%、低于预期上涨 0.2%、前值上涨 1.2%。当月,美国剔除能源和食品的核心 CPI 同比上涨 5.9%,低于市场预期的 6.1%,与前值持平;核心通胀环比上涨 0.3%,好于市场预期的 0.5%,较前值 0.7%大幅回落。 图:美国 CPI 小幅回落 数据来源:IFIND、海通期货投资咨询部 低于预期的通胀数据也小幅拉低了市场的紧缩预期,对于今年底的联邦基金利率预期从 3.6%回落至 3.5%,权益市场也大幅反弹。 图:通胀数据公布后联储加息预期小幅回落 数据来源:Bloomberg、海通期货投资咨询部 但是我们通过拆分 CPI 结构数据可以发现,7 月数据回落最主要因素还是能源类价格大幅回落。7 月份,美国整体能源价格环比下跌 4.6%。当月汽油价格下跌 7.7%,rQmPqRqPpPtNoOtMwPsPtP7NcM8OoMnNpNtRkPpPuMeRqRpRaQqRtOuOmNrOxNoOpR 2022-08-15 | 3 投资咨询部 行业研究 请务必阅读正文后的法律声明 创 2020 年 4 月以来最大单月跌幅,此外,机票价格环比也下滑了 7.8%,也带动了其他核心服务项价格的缓解。 图:CPI 同比贡献率 数据来源:IFIND、海通期货投资咨询部 但是当月美国住房成本环比上涨 0.5%,同比上涨 5.7%,为 1991 年以来新高。虽然美国抵押贷款利率从去年起便开始逐步走高,但房屋价格在今年上半年才增速见顶,根据历史经验来看,CPI 中住房项相比于房屋价格增速有 3 个季度左右的滞后,这一块依旧会给未来几个月的通胀一定的韧性。 图:美国房屋价格仍在高位 数据来源:IFIND、海通期货投资咨询部 此外,上周公布的依旧火热的劳动力市场或仍将维持市场的高薪资增速,服务业价格易上难下。 图:美国劳动力市场依旧火热 2022-08-15 | 4 投资咨询部 行业研究 请务必阅读正文后的法律声明 数据来源:IFIND、海通期货投资咨询部 往后来看,我们认为一个月的价格超预期回落并不能改变美联储的鹰派态度,并且在高房屋价格和高薪资增速下,美国通胀仍有韧性,美联储后续紧缩力度依旧会维持,对于风险资产价格依旧要谨慎。 2. 7 月通胀数据公布:CPI 受食品项推动上行,PPI 延续回落。 一、 在食品项的推动下,CPI 同比延续上行,但涨幅不及市场预期,目前国内通胀水平整体仍然温和可控,短期内不会对货币政策造成掣肘。 二、 生猪产能去化和养殖户压栏惜售导致猪价大幅上涨,鲜菜价格上涨则是由于夏季高温多雨导致供给量减少。 三、 核心 CPI 同比涨幅回落,反映出内需依旧疲弱。 四、 7 月全球制造业景气度收缩,叠加国内地产修缓慢,大宗商品价格大幅下跌,带动国内 PPI 同比涨幅回落,且回落幅度超市场预期。 五、 CPI 和 PPI 间的剪刀差持续收窄,在猪价的支撑下,预计未来 CPI 将继续上行,在基本面的弱复苏下,短期内 PPI 或将延续下行趋势。另外美国最新 CPI 超预期回落,后续还需关注海外通胀水平和美元指数对国内 CPI 和 PPI 的影响。 图:CPI&PPI 同比和剪刀差 图:CPI&PPI 环比 数据来源:IFIND、海通期货投资咨询部 首先从 CPI 来看,7 月 CPI 同比继续上行,较上月回升了 0.2 个百分点,主要是受食品项大幅上涨的拉动,其中猪肉价格同比大幅上涨,已经转跌为正;鲜菜价
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