大类资产与重点策略追踪

2022-08-15 | 1 请务必阅读正文后的法律声明 投资咨询业务资格: 证监许可[2011]1294 号 大类资产表现： 注：本报告仅对重点策略做周度追踪与回顾，实时策略服务仅对内部投资咨询客户提供。 摘 要 本周关注要点与变化： 1、 美国 7 月通胀数据低于预期，市场风险偏好短暂提振 2、 中国 7 月通胀数据公布：CPI 受食品项推动上行，PPI 延续回落。 3、 中国 7 月社融数据公布：新增社融超预期回落，信贷结构再次恶化。 4、 2022 年第二季度货币政策执行报告比对。 大类资产与重点策略追踪 2022 年 8 月 14 日 2022-08-15 | 2 投资咨询部 行业研究 请务必阅读正文后的法律声明 重点报告推荐： 1. 《2022年7月份通胀数据点评：CPI受食品项推动上行，PPI延续回落》——20220811 投研点金公众号 2. 《2022年第二季度货币政策执行报告点评》——20220811 投研点金公众号 3. 《2022年7月外贸数据点评：低基数和价格因素支撑出口增速，内需疲 弱 下 进 口 改 善 缓 慢 》 — —20220808 投研点金公众号 4. 《2022年6月工业企业利润点评：工业企业利润回正，实际库存见顶回落》——20220728 投研点金公众号 5. 《2022年6月外贸数据点评：出口表现再超预期，东盟国家对外需支撑力度亮眼》——20220715 投研点金公众号 6. 《2022年6月金融数据点评：新增社融总量稳步回升，居民中长期贷款需求仍乏力》——20220712 投研点金公众号 7. 《2022年6月通胀数据点评：CPI上行动力偏强，PPI延续回落》——20220711 投研点金公众号 8. 《2022年6月PMI数据点评：制造业PMI重回荣枯线上，市场信心被提振》——20220701 投研点金公众号 9. 《2022年5月工业企业利润点评：疫情扰动逐渐消退，工业企业利润边际改善》——20220629 投研点金公众号 10. 《2022年5月经济数据点评：疫情扰动逐渐消退，国内经济小幅回暖》——20220616 投研点金公众号 11. 《2022年5月通胀数据点评：国内通胀水平维持温和，PPI涨幅收窄》——20220613 投研点金公众号 12. 《2022年5月金融数据点评：新增社融总量明显回升，信贷结构还有待改善》——20220613 投研点金公众号 一、大类资产配置追踪 资产种类 观点 调整 结束日期 方向 确认日期 增配/减配 调整日期 股票 中性偏空 2022/7/4 国债 中性 2022/02/11 商品 空头 2022/06/15 贵金属 中性 2022/03/04 集装箱运价 震荡 2022/07/10 （一）本周重要事件 1.美国 7 月通胀数据低于预期，市场风险偏好短暂提振。 北京时间 8 月 10 日晚，美国劳工统计局公布美国 7 月 CPI 数据，美国 7 月 CPI同比增长 8.5%、低于预期增长 8.7%、前值增长 9.1%；7 月 CPI 环比上涨 0%、低于预期上涨 0.2%、前值上涨 1.2%。当月，美国剔除能源和食品的核心 CPI 同比上涨 5.9%，低于市场预期的 6.1%，与前值持平；核心通胀环比上涨 0.3%，好于市场预期的 0.5%，较前值 0.7%大幅回落。 图：美国 CPI 小幅回落 数据来源：IFIND、海通期货投资咨询部 低于预期的通胀数据也小幅拉低了市场的紧缩预期，对于今年底的联邦基金利率预期从 3.6%回落至 3.5%，权益市场也大幅反弹。 图：通胀数据公布后联储加息预期小幅回落 数据来源：Bloomberg、海通期货投资咨询部 但是我们通过拆分 CPI 结构数据可以发现，7 月数据回落最主要因素还是能源类价格大幅回落。7 月份，美国整体能源价格环比下跌 4.6%。当月汽油价格下跌 7.7%，rQmPqRqPpPtNoOtMwPsPtP7NcM8OoMnNpNtRkPpPuMeRqRpRaQqRtOuOmNrOxNoOpR 2022-08-15 | 3 投资咨询部 行业研究 请务必阅读正文后的法律声明 创 2020 年 4 月以来最大单月跌幅，此外，机票价格环比也下滑了 7.8%，也带动了其他核心服务项价格的缓解。 图：CPI 同比贡献率 数据来源：IFIND、海通期货投资咨询部 但是当月美国住房成本环比上涨 0.5%，同比上涨 5.7%，为 1991 年以来新高。虽然美国抵押贷款利率从去年起便开始逐步走高，但房屋价格在今年上半年才增速见顶，根据历史经验来看，CPI 中住房项相比于房屋价格增速有 3 个季度左右的滞后，这一块依旧会给未来几个月的通胀一定的韧性。 图：美国房屋价格仍在高位 数据来源：IFIND、海通期货投资咨询部 此外，上周公布的依旧火热的劳动力市场或仍将维持市场的高薪资增速，服务业价格易上难下。 图：美国劳动力市场依旧火热 2022-08-15 | 4 投资咨询部 行业研究 请务必阅读正文后的法律声明 数据来源：IFIND、海通期货投资咨询部 往后来看，我们认为一个月的价格超预期回落并不能改变美联储的鹰派态度，并且在高房屋价格和高薪资增速下，美国通胀仍有韧性，美联储后续紧缩力度依旧会维持，对于风险资产价格依旧要谨慎。 2. 7 月通胀数据公布：CPI 受食品项推动上行，PPI 延续回落。 一、 在食品项的推动下，CPI 同比延续上行，但涨幅不及市场预期，目前国内通胀水平整体仍然温和可控，短期内不会对货币政策造成掣肘。 二、 生猪产能去化和养殖户压栏惜售导致猪价大幅上涨，鲜菜价格上涨则是由于夏季高温多雨导致供给量减少。 三、 核心 CPI 同比涨幅回落，反映出内需依旧疲弱。 四、 7 月全球制造业景气度收缩，叠加国内地产修缓慢，大宗商品价格大幅下跌，带动国内 PPI 同比涨幅回落，且回落幅度超市场预期。 五、 CPI 和 PPI 间的剪刀差持续收窄，在猪价的支撑下，预计未来 CPI 将继续上行，在基本面的弱复苏下，短期内 PPI 或将延续下行趋势。另外美国最新 CPI 超预期回落，后续还需关注海外通胀水平和美元指数对国内 CPI 和 PPI 的影响。 图：CPI&PPI 同比和剪刀差 图：CPI&PPI 环比 数据来源：IFIND、海通期货投资咨询部 首先从 CPI 来看，7 月 CPI 同比继续上行，较上月回升了 0.2 个百分点，主要是受食品项大幅上涨的拉动，其中猪肉价格同比大幅上涨，已经转跌为正；鲜菜价