股指期货估值观察报告：本周市场加速上行，沪深300和上证50补涨

2022-06-20 | 1 请务必阅读正文后的法律声明 摘要： 绝对估值：本周市场加速上行，全 A 估值继续提升。截至 6 月 17 日，万得全A 的 PE（TTM）和 PB（LF）分别为 17.8 和 1.7 倍，较 5 个交易日前分别提升0.20 和 0.02 倍，处于历史近十年的 47.1%和 37.9%分位。宽基指数方面，宁组合带动创业板估值提升最多，沪深 300 和上证 50 估值水平进一步脱离低估区域；市场风格方面，本周成长和消费风格估值上升最多；行业方面，从 PE（TTM）角度看，当前农林牧渔、汽车、公用事业、社会服务、食品饮料、美容护理和商贸零售等行业市盈率明显高于近十年的平均水平。 估值与盈利：根据 PB-ROE 模型，当前处于高估区域的行业包括：商贸零售、社会服务、农林牧渔、公用事业和国防军工等。处于低估区域的行业包括：食品饮料、煤炭、基础化工和家用电器等。通过计算 PE-G 比值，当前万得全 A、沪深 300、上证 50、中证 500 和中证 1000 处于低估状态（PE/G<1），创业板、宁组合和茅指数略高估（PE/G>1）；金融、周期、稳定、中盘和小盘风格低估，消费和大盘风格高估。 相对估值：当前创业板相对于万得全 A 的 PE（TTM）为 2.97 倍，较 5 日前上升 0.06 倍，低于近十年均值 3.06 倍；中证 500 相对于上证 50 的 PE（TTM）为1.95 倍，较 5 日前下降 0.11 倍，低于近十年均值减去一个标准差（2.17 倍）；宁组合相对于茅指数的 PE（TTM）为 2.42 倍，较 5 日前下降 0.01 倍，低于近十年的均值 3.37 倍。 估值与利率: 根据股债收益率模型，当前万得全 A、沪深 300、上证 50、中证500 和中证 1000 相对于国债均有超额收益，连续反弹后，本周多数指数相对于国债收益率的性价比有所下降，其中上证 50 下降最多（-0.16%）。中证 500的 EY/BY 比值已超过历史均值水平+2 倍标准差，性价比大大提升。 港股与 AH 溢价: 港股市场估值回落。恒生指数的 PE（TTM）较 5 日前下降0.54 倍至 9.70 倍，当前处于历史近十年的 36.6%分位，恒生科技估值回落最多。当前 AH 溢价达到 146.8%，处于历史近十年的 86.6%分位，较上周大幅上升 7.16%。AH 溢价最高的个股分别为：浙江世宝、中信建投、一拖股份、新天绿能和光大证券，最低的个股分别为：招商银行、邮储银行、中国平安、海尔智家和紫金矿业，其中招商银行 AH 股仍处于倒挂。 风险因子：复工复产力度不及预期；美债实际利率快速上行 股指期货估值观察报告 本周市场加速上行，沪深 300 和上证 50 补涨 2022 年 6 月 20 日星期一 投资咨询业务资格: 证监许可[2011]1294 号 许青辰 投资咨询部研究员 xuqingchen@htfutures.com 从业资格号：F3077365 投资咨询号：Z0015042 陈锴 投资咨询部研究员 chenkai@htfutures.com 从业资格号：F03090157 分析师承诺： 本人以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息，本人不保证该等信息的准确性或完整性。分析逻辑基于作者的职业理解，清晰准确地反映了作者的研究观点，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 2022-06-20 | 2 投资咨询部 行业研究 请务必阅读正文后的法律声明 1、绝对估值 本周市场加速上行，全 A 估值继续提升。截至 6 月 17 日，万得全 A 的 PE（TTM）和 PB（LF）分别为 17.8 和1.7 倍，较 5 个交易日前（6 月 10 日）分别提升 0.20 和 0.02 倍，分别处于历史近十年的 47.1%和 37.9%分位；剔除金融和石油后，万得全 A 的 PE（TTM）提升 0.35 倍至 26.9 倍，处于历史近十年的 41.3%分位，PB（LF）上升0.04 倍至 2.6 倍，处于历史近十年的 49.7%分位。 主要指数方面，宁组合带动创业板估值提升最多，沪深 300 和上证 50 估值水平进一步脱离低估区域。截至 6月 17 日，沪深 300 和上证 50 的 PE（TTM）分别较 5 个交易日前上升 0.02 和 0.45 倍，修复至历史近十年的 54.7%和 63.5%分位，中证 500 和中证 1000 的 PE（TTM）分别较 5 个交易日前下降 0.24 和 1.92 倍，分别处于历史近十年的 11.4%和 10.9%分位；主板和创业板的 PE（TTM）分别较 5 个交易日前上升 0.13 和 1.73 倍，处于历史近十年的 37.8%和 47.5%分位；茅指数和宁组合的 PE（TTM）分别较 5 个交易日前上升 0.45 和 0.84 倍，分别处于历史近十年的 84.3%和 63.5%分位。 表 1：宽基指数估值情况 PE(TTM)十年历史分位较5交易日变化近一年走势PB(LF)十年历史分位较5交易日变化近一年走势万得全A17.847.1%0.201.737.9%0.02沪深30012.654.7%0.021.543.9%0.04上证5010.663.5%0.451.465.4%0.09中证50020.711.4%-0.241.87.6%0.04中证100029.410.9%-1.922.631.4%0.04万得全A(除金融石油)26.941.3%0.352.649.7%0.04万得主板15.337.8%0.131.515.7%0.02创业板指52.847.5%1.736.467.3%0.41茅指数28.484.3%0.455.383.7%0.08宁组合68.863.5%0.8410.084.4%0.12宽基指数 图 1：宽基指数 PE（TTM）及其历史分位 图 2：宽基指数 PE（TTM） 47%55%64%11%11%38%48%84%64%17.812.610.620.729.415.352.828.468.8010203040506070800%20%40%60%80%100%万得全A 沪深300 上证50 中证500 中证1000万得主板创业板指 茅指数宁组合十年历史分位PE(TTM) 010203040506070010203040506070万得全A沪深300上证50中证500中证1000 万得主板 创业板指当前值75%分位值中位值25%分位值 数据来源：WIND、海通期货投资咨询部 数据来源：WIND、海通期货投资咨询部 pOyRzRnQmOyQnMoMmOxPoM8OdN7NoMpPsQmOfQqQqOeRnPpOaQnMqPwMpPmOvPpMqM 2022-06-20 | 3 投资咨询部 行业研究 请务必阅读正文后的法律声明 图 3：宽基指数 PB（