建筑行业2022年三季报综述：基建央企稳健增长，新基建类表现较优，地产链整体承压

证 券 研 究 报 告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 行业研究 建筑 2022 年 11 月 13 日 建筑行业 2022 年三季报综述 推荐 （维持） 基建央企稳健增长，新基建类表现较优，地 产链整体承压  2022 年前三季度建筑行业业绩稳健，新基建类表现较优，地产链整体承压。我们选取了 32 家基建公司、58 家地产链公司（含装饰、园林及设计）、9 家钢结构公司、9 家其他板块公司共计 108 家公司作为建筑各子行业代表，对建筑行业三季报表现进行统计。2022 年前三季度建筑行业实现收入 5.86 万亿，同比+10.48%，归母净利 1492.30 亿，同比+6.91%。分子行业看，①基建板块稳定增长，其中央企和部分国企业绩表现较优；②钢结构增速虽较过去几年放缓，但板块业绩仍取得正增长，且部分龙头公司订单增速较高，料行业需求景气度仍将维持，短期或受疫情影响；③地产链需求遇冷，整体经营承压，板块亏损，主要系毛利率下降以及减值损失较多；④以苏文电能、中粮科工等新基建类企业为主的其他板块，受益于下游需求的高景气，业绩表现较好。  基建板块：收入继续两位数增长，现金流改善。基建板块 2022 年前三季度实现收入 5.67 万亿，同比+11.20%，实现归母净利 1448.96 亿，同比+10.38%。分企业类型看，基建央企增速稳定，收入同比+12.91%，归母净利同比+12.85%；基建国企收入同比+0.95%，归母净利同比-1.22%；基建民企经营压力较大，收入同比-21.57%，归母净利同比-45.88%。2022 前三季度基建板块毛利率为9.85%，同比微降 0.37pct，净利率 2.55%，与去年同期水平基本一致；经营性现金流净额为-2237.74 亿，同比+474.29 亿。  钢结构：业绩增速放缓，毛利率有所提升。2022 年前三季度钢结构板块营收534.23 亿，同比+4.87%，实现归母净利 31.20 亿，同比+3.81%，增速较过去几年有所放缓，我们认为可能系疫情影响了施工节奏，致部分需求延后；板块新签订单 683.10 亿，同比增加 9.04%，行业景气度维持。2022 年前三季度钢结构板块毛利率为 14.69%，同比+0.61pct；净利率为 5.84%，同比-0.05pct；经营性现金流净额为-11.77 亿，同比+20.09 亿。  地产链：整体经营情况承压。2022Q1-Q3 地产链（装饰、园林、设计）合计实现营收 1143.66 亿，同比-16.28%，归母净利-3.56 亿，同比-108.92%。在地产链整体受房地产行业下行影响的情况下，设计子行业逆势增长，收入 232.45亿，同比微增 0.09%，主要系华凯易佰、中设股份、建发合诚收入快速增长拉动（多为业务转型）；归母净利润 19.11 亿，同比+2.47%。2022 年前三季度地产链板块盈利水平下降，毛利率为 16.93%，同比-1.60pct，净利率为-0.31%，同比-3.23pct；经营性净现金流为-97.98 亿，净流出同比增加 23.14 亿。  其他板块：业绩增速较高，盈利能力调整。2022 年前三季度其他板块实现营业收入 181.19 亿，同比+27.85%；归母净利润 15.69 亿，同比+18.24%。2022Q3板块合计实现营业收入 71.62 亿，同比+30.18%，归母净利润 6.65 亿，同比+17.59%，行业景气度较高。2022Q1-Q3 板块盈利能力有所下降，毛利率为24.15%，同比-2.65pct，净利率为 8.66%，同比-0.70pct；经营性现金流净额为7.04 亿，同比-5.35 亿。  投资建议：重点推荐苏文电能、鸿路钢构、中国电建、四川路桥、百利科技，其他个股推荐中国中铁、中国建筑，建议关注中国能建。  风险提示：基建投资增速不达预期，政策推进程度不及预期。 重点公司盈利预测、估值及投资评级 EPS（元） PE（倍） PB（倍） 简称 股价（元） 2022E 2023E 2024E 2022E 2023E 2024E 2022E 评级 苏文电能 53.41 2.49 3.26 4.27 24.43 16.39 12.51 4.35 强推 鸿路钢构 33.01 1.88 2.23 2.59 17.57 14.80 12.76 2.76 强推 中国电建 7.37 0.67 0.79 0.94 11.03 9.27 7.86 1.03 强推 四川路桥 11.45 1.65 1.99 2.35 6.93 5.76 4.88 1.72 强推 资料来源：Wind，华创证券预测 注：股价为 2022 年 11 月 11 日收盘价 证券分析师：王彬鹏 邮箱：wangbinpeng@hcyjs.com 执业编号：S0360519060002 证券分析师：鲁星泽 电话：021-20572575 邮箱：luxingze@hcyjs.com 执业编号：S0360520120001 证券分析师：郭亚新 邮箱：guoyaxin@hcyjs.com 执业编号：S0360522070002 行业基本数据 占比% 股票家数(只) 155 0.02 总市值(亿元) 17,795.57 2.03 流通市值(亿元) 14,419.91 2.19 相对指数表现 % 1M 6M 12M 绝对表现 5.8% -7.2% 0.3% 相对表现 4.2% -2.5% 22.9% 相关研究报告 《建筑行业 2022 三季报概览：基建央企继续稳健发展，新型建筑表现亮眼》 2022-11-10 《建筑装饰行业周报（202201024-20221030）：基建持续高增，地产竣工、销售边际改善》 2022-10-31 《建筑装饰行业周报（20221017-20221023）：涉房企业融资条件首次放松，关注相关标的估值修复情况》 2022-10-23 -28%-13%1%16%21/1122/0122/0422/0622/0822/112021-11-12~2022-11-11建筑沪深300华创证券研究所 建筑行业 2022 年三季报综述 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 2 目 录 一、建筑行业：业绩稳健，新基建类景气度较高，地产链承压 ......................................... 5 二、基建板块：收入与业绩稳健增长，现金流改善 ............................................................. 6 三、钢结构：业绩增速放缓，毛利率有所提升 ................................................................... 11 四、地产链：经营情况承压，盈利水平下降 ...................................