银行业2023年度投资策略：风雨之后，重拾复苏

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2022年12月02日超 配银行业 2023 年度投资策略风雨之后，重拾复苏核心观点行业研究·行业投资策略银行超配·维持评级证券分析师：王剑证券分析师：田维韦021-60875165021-60875161wangjian@guosen.com.cntianweiwei@guosen.com.cnS0980518070002S0980520030002证券分析师：陈俊良021-60933163chenjunliang@guosen.com.cnS0980519010001市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《银行理财业务11月月报-个人养老新时代，养老理财蓄势待发》——2022-11-30《货币和信用环境展望-强信心与宽信用》 ——2022-11-28《行业快评-长期与短期视角下的银行板块行情演绎》 ——2022-11-21《行业快评-数字货币 mBridge 或将深刻影响全球跨境货币结算》——2022-11-08《银行业 2022 年 11 月投资策略-行业承压，精选个股》 ——2022-11-072022 年回顾：估值降至历史低位，充分反映了市场悲观预期。2022 年二季度以来，受疫情蔓延、房地产信用风险暴露、政策持续引导金融机构让利实体经济等冲击，银行板块估值降至历史低位。基本面角度，2022 年上市银行净息差收窄，但不良率小幅下行。受益于不良压力减轻，银行降低了资产减值损失计提力度，归母净利润仍实现了较好增长。与 2014年不良快速暴露，归母净利润增速大幅下降有着明显区别。但该轮银行估值却将到了历史低位，我们认为主要是反应了市场对未来经济不确定性的悲观预期，尤其是对房地产信用风险的担忧。2023 年稳增长仍是主线，经济企稳复苏态势明朗。虽然我国经济仍面临出口下行，国际形势演变不确定性等风险，但随着疫情防控措施持续优化，以及房地产政策的大力度加码，我们判断 2023 年居民信心有望逐步恢复，房地产对经济的拖累将大幅减弱。同时，财政持续发力，基建维持高增对冲出口下行，宏观经济进入复苏通道。2023 年银行业基本面承压，预计上市银行净利润增速下降 1-2 个百分点至5.0%左右。规模维持较好增长，是业绩的主要贡献因素。预计 2023 年新增贷款约 23 万亿元，其中高端制造、绿色领域仍是发力重点，零售贷款逐步改善。政策继续引导金融机构让利实体经济，上半年净息差承压，另外，年初按揭重定价也会对净息差带来较大冲击；但下半年随着经济逐步企稳复苏，预计净息差有望稳定。实际不良生成率小幅反弹，但预期改善，尤其是对于房地产领域信用风险预期改善明显。投资策略：宏观经济预期是决定银行板块投资的核心逻辑，2023 年经济重拾复苏通道，银行投资价值凸显。2023 年银行基本面虽然继续承压，但宏观经济预期好转是银行板块行情启动的必要条件，银行基本面会滞后经济周期。当前银行低估值反映了市场对经济的悲观预期，2023 年经济进入复苏通道后，银行板块确定性迎来估值修复行情，维持行业“超配”评级。个股方面，中长期角度，建议在估值底部布局未来业绩有望保持相对更快增长的标的，首推宁波银行，同时推荐成都银行、常熟银行、张家港行、苏农银行等。中短期角度，若房地产风险持续担忧持续减轻，建议关注涉房敞口较大估值受到压制的招商银行、平安银行和兴业银行。风险提示：稳增长政策低于预期，疫情对经济冲击较大超预期等。重点公司盈利预测及投资评级公司公司投资昨收盘总市值EPSPE代码名称评级（元）（亿元）2022E2023E2022E2023E002142宁波银行买入32.112,1203.464.209.37.6601128常熟银行买入7.582080.991.217.66.3603323苏农银行增持4.81870.770.896.25.4002839张家港行增持4.741030.941.125.14.2601838成都银行买入15.355662.563.086.05.0600036招商银行增持34.968,8175.235.896.75.9601166兴业银行增持17.703,6774.424.924.03.6000001平安银行增持13.032,5292.162.586.05.0资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测仅供内部参考，请勿外传请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2内容目录2022 年回顾：市场预期悲观，估值降至低位.................................................................................5宏观经济逐步企稳复苏，银行估值将修复......................................................................................6稳增长仍是主线，宽信用动能逐步恢复.......................................................................................................... 6宏观经济预期是决定银行板块投资的核心逻辑..............................................................................................8基本面承压：净息差收窄，不良生成略有反弹............................................................................11规模：维持较好增长，结构持续调整............................................................................................................ 12价格：上半年净息差承压，下半年有望企稳................................................................................................14资产质量：实际不良生成小幅反弹，房地产风险担忧改善........................................................................17手续费净收入恢复正增长................................................................................................................................ 19投资建议...........................................................................................................