公司首次覆盖报告：中电科通信板块领军，成长前景光明

通信/通信服务 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 20 普天科技（002544.SZ） 2022 年 12 月 01 日 投资评级：买入（首次） 日期 2022/11/30 当前股价(元) 18.92 一年最高最低(元) 29.76/15.76 总市值(亿元) 129.19 流通市值(亿元) 126.06 总股本(亿股) 6.83 流通股本(亿股) 6.66 近 3 个月换手率(%) 40.48 股价走势图 数据来源：聚源 中电科通信板块领军，成长前景光明 ——公司首次覆盖报告 陈宝健（分析师） chenbaojian@kysec.cn 证书编号：S0790520080001  中国电科通信板块唯一上市公司，给予“买入”评级 公司是中国电科通信板块上市平台，为全国最大的特种印制电路板制造商、轨道交通专网通信供应商和独立第三方通信规划设计院。我们认为公司护城河稳固，有望受益行业景气提升。我们预计公司 2022-2024 年归母净利润分别为 1.53、1.76、2.11 亿元，EPS 分别为 0.22、0.26、0.31 元/股，对应当前股价 PE 分别为84.5、73.5、61.2 倍，首次覆盖，给予“买入”评级。  智能制造：公司护城河稳固，有望受益行业高景气 军用 PCB：公司拥有国内最大的特种印制电路板设计、制造基地，技术和资质壁垒深厚，具备特种装备一体化智能制造与交付能力，有望受益行业高景气业绩快速增长。晶振：据 CS&A，子公司远东通信 2020 年恒温晶振市场份额全球第一，且公司通过定增加码 5G 高端通信振荡器产业化项目，领先优势有望扩大。  专用通信：轨交领域份额领先，行业拓展卓有成效 行业：公共安全、交通运输需求旺盛。据共研网，2021 年国内专网通信市场规模达 326.5 亿元，其中，公共安全、交通运输为前两大细分市场，占比分别为 45%、23%。公司：轨交细分市场占有率稳居第一，应急等行业快速增长。公司常年保持全国地铁通信集成商前三甲地位。同时，公司加速拓展应急、公安等行业，全程参加了应急救援数字化战场全要素测试演练，为后续市场推广奠定良好基础。  公网通信：5G 建设打开成长空间 行业：国内 5G 投资仍有提升空间。根据工信部 2021 年印发的《“十四五”信息通信行业发展规划》，“十四五”期间目标每万人拥有 5G 基站数达 26 个，据此推算未来 5G 基站投资仍将保持一定规模。公司：资质壁垒深厚，综合实力领先。截至 2021 年公司拥有甲级（一级）行业资质 28 项，是国内资质种类较齐全的信息网络建设服务提供商之一，较单纯提供产品和网络建设阶段性解决方案的企业具有更强的竞争优势，深度覆盖中国联通、电信和移动等头部运营商客户。  风险提示：下游投资不及预期；市场竞争加剧风险；公司研发不及预期风险。 财务摘要和估值指标 指标 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入(百万元) 6,295 6,553 6,880 7,567 8,705 YOY(%) 1.1 4.1 5.0 10.0 15.0 归母净利润(百万元) 96 142 153 176 211 YOY(%) 163.1 47.0 8.0 15.0 20.0 毛利率(%) 17.8 18.7 19.2 19.5 20.0 净利率(%) 1.5 2.2 2.2 2.3 2.4 ROE(%) 2.9 4.2 4.4 4.9 5.7 EPS(摊薄/元) 0.14 0.21 0.22 0.26 0.31 P/E(倍) 134.2 91.3 84.5 73.5 61.2 P/B(倍) 3.7 3.6 3.5 3.4 3.3 数据来源：聚源、开源证券研究所 -48%-36%-24%-12%0%12%2021-122022-042022-08普天科技沪深300开源证券 证券研究报告 公司首次覆盖报告 公司研究 公司首次覆盖报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 20 目 录 1、 中国电科通信板块唯一上市公司 ............................................................................................................................................ 4 2、 智能制造：公司护城河稳固，有望乘行业东风腾飞 ............................................................................................................. 7 2.1、 公司资质和技术壁垒深厚，受益军用 PCB 行业高景气 ............................................................................................ 7 2.2、 定增加码高端晶振布局，领先优势持续扩大 ............................................................................................................ 11 3、 专网通信：轨交领域份额领先，行业拓展卓有成效 ........................................................................................................... 13 3.1、 行业：公共安全、交通运输需求旺盛 ........................................................................................................................ 13 3.2、 公司：轨交细分市场占有率稳居第一，公安等培育行业快速增长 ........................................................................ 14 4、 公网通信：5G 建设打开成长空间......................................................................................................................................... 14 4.1、 行业：国内 5G 投资仍有提升空间，运营商资本开支维持高位 ............................................................................. 14 4.2、 公司：资质壁垒深厚，综合实力领先 .......................................