产品线齐全的数控机床龙头，加速拓展新能源-海外市场

证券研究报告·公司深度研究·通用设备 东吴证券研究所 1 / 27 请务必阅读正文之后的免责声明部分 纽威数控（688697） 产品线齐全的数控机床龙头，加速拓展新能源&海外市场 2022 年 11 月 30 日 证券分析师 周尔双 执业证书：S0600515110002 021-60199784 zhouersh@dwzq.com.cn 证券分析师 朱贝贝 执业证书：S0600520090001 zhubb@dwzq.com.cn 股价走势 市场数据 收盘价(元) 23.49 一年最低/最高价 10.32/27.36 市净率(倍) 5.68 流通 A 股市值(百万元) 1,822.43 总市值(百万元) 7,673.40 基础数据 每股净资产(元,LF) 4.14 资产负债率(%,LF) 55.07 总股本(百万股) 326.67 流通 A 股(百万股) 77.58 相关研究 增持（首次） [Table_EPS] 盈利预测与估值 2021A 2022E 2023E 2024E 营业总收入（百万元） 1,713 1,975 2,511 2,978 同比 47% 15% 27% 19% 归属母公司净利润（百万元） 169 271 354 435 同比 62% 61% 31% 23% 每股收益-最新股本摊薄（元/股） 0.52 0.83 1.08 1.33 P/E（现价&最新股本摊薄） 45.53 28.33 21.67 17.63 [Table_Tag] 关键词：#产能扩张 [Table_Summary] 投资要点 ◼ 产品线齐全的数控机床综合龙头 纽威数控成立于 2007 年，脱胎于纽威集团机床设计研究院，主要从事中高档数控机床的研发和生产。背靠集团深厚资源，公司实现快速发展，2017-2021 年营收和归母净利润 CAGR 分别达 28%和 68%，销售净利率从 2017 年的 3.3%提升至 2022Q1-Q3 的 14.1%，规模效应明显。公司现有大型加工中心、立式和卧式数控机床等 200 多种型号，并广泛应用于新能源汽车、风电等行业，成为国内产品线最为齐全的数控机床龙头之一。近年新能源和航空航天等领域对大型机床需求增加，公司高毛利的大型加工中心收入占比逐步提升。 ◼ 国之重器大而不强，政策频出助力发展 国内机床年产值达千亿规模，是全球最大市场，正处于向中高档机床国产化的转型阶段。从竞争格局来看，外资仍占据高档市场，但近年来国产机床龙头已逐步跻身市场前列，行业集中度和国产化率持续提升。 机床作为国之重器，近期政策频出助力发展。1）行业专项政策：①首批机床 ETF 发行；②首个中国主导的机床数控系统国标发布。2）制造业扶持政策：①高新技术企业在 2022Q4 购置设备享受税收减免；②人行设立 2000 亿元以上的设备更新改造专项再贷款；③总书记在二十大报告强调制造强国和自主可控，11 月 21 日三部门联合印发通知再次印证对机床与高端制造的重视。 ◼ 募投产能逐步释放，迅速拓展新能源&海外业务 1）加速拓展需求快速扩张的新能源行业。公司机床种类丰富且性能优异，在大型化方面也领先国内同行，在拓展新能源车和风电领域具有优势。一方面，新能源车和风机所需零部件数量众多，需要多种机床进行加工；另一方面，一体化压铸和风机大型化趋势下，对大型机床需求逐步增加。 2)海外业务迅速拓展，销售网络覆盖全球主要国家。得益于纽威集团丰富的出海经验，公司已在全球四十多个国家建立了完善的销售网络。2021 年纽威海外收入占比达 12.4%，而国内同行海外收入占比约 4-6%。 3）募投项目逐步达产将有效缓解公司产能不足压力。公司募投项目“三期中高端数控机床产业化项目”于 7 月 28 日正式投产，预计于 2024 年全部达产。全部达产后，将新增各类数控机床产品共计 2000 台，按照公司 2020 年机床平均售价约 50 万元/台计算，将新增机床产值约 10 亿元。 ◼ 盈利预测与投资评级：随着通用设备景气度逐步企稳，明年有望迎来上行周期。公司机床业务发展良好，我们预计公司 2022-2024 年归母净利润分别为 2.71/3.54/4.35 亿元，当前股价对应动态 PE 分别为 28/22/18 倍，首次覆盖给予“增持”评级。 ◼ 风险提示：宏观经济波动、产品研发不及预期、海外地缘政治波动风险。 -45%-37%-29%-21%-13%-5%3%11%19%27%35%2021/11/292022/3/302022/7/292022/11/27纽威数控沪深300 请务必阅读正文之后的免责声明部分 东吴证券研究所 公司深度研究 2 / 27 内容目录 1. 纽威数控：产品线齐全的数控机床综合性龙头 .............................................................................. 5 1.1. 背靠纽威集团，实现高速发展................................................................................................. 5 1.2. 业绩快速增长，规模效应下盈利能力提升............................................................................. 8 2. “国之重器”大而不强，政策频出助推发展 ....................................................................................... 9 2.1. 机床行业“大而不强”，高端领域亟待突破 ............................................................................. 9 2.2. 三分天下，国产化率&行业集中度提升 ............................................................................... 11 2.3. 自主可控需求下政策频繁出台，助力行业发展................................................................... 13 2.4. 更新周期渐行渐近，行业中长期需求有支撑....................................................................... 16 3. 募投产能逐步释放，助力拓展新能源&海外业务 ......................................................................... 17 3.1. 全产品线、优异性能及大型化优势，助力拓展新能源行业............................