公告点评：布局磷酸铁锂全产业链及POE项目，持续拓展新能源新材料业务

敬请参阅最后一页特别声明 -1- 证券研究报告 2022 年 11 月 29 日 公司研究 布局磷酸铁锂全产业链及 POE 项目，持续拓展新能源新材料业务 ——东方盛虹（000301.SZ）公告点评 买入（维持） 当前价：13.37 元 作者 分析师：赵乃迪 执业证书编号：S0930517050005 010-57378026 zhaond@ebscn.com 联系人：蔡嘉豪 021-52523800 caijiahao@ebscn.com 市场数据 总股本(亿股) 62.13 总市值(亿元)： 830.71 一年最低/最高(元)： 10.60/25.69 近 3 月换手率： 39.06% 股价相对走势 -52%-37%-21%-6%10%11/2102/2205/2208/22东方盛虹沪深300 收益表现 % 1M 3M 1Y 相对 -0.45 -30.47 -23.24 绝对 9.23 -36.36 -43.36 资料来源：Wind 相关研报 主营产品价差收窄 Q3 业绩承压，大炼化项目有望年底全流程打通——东方盛虹（000301.SZ）2022 年三季报点评（2022-11-02） 打造“炼化+聚酯+新材料”业务格局，打开未来成长空间——东方盛虹（000301.SZ）2022 年半年报点评（2022-08-22） 斯尔邦并表贡献丰厚业绩，21 年业绩同比大增——东方盛虹（000301.SZ)21 年度业绩预告点评（2022-01-07） 事件 1：11 月 29 日，公司宣布二级控股子公司湖北海格斯新能源股份有限公司拟投资建设配套原料及磷酸铁、磷酸铁锂新能源项目，项目总投资 186.84 亿元，建设期为 2 年。 事件 2：11 年 29 日，公司宣布三级控股子公司江苏盛景新材料有限公司拟投资建设 POE 等高端新材料项目，项目总投资 97.3 亿元，建设期为 2 年。 点评： 入局磷酸铁锂赛道，公司新能源材料业务补齐锂电板块。磷酸铁锂凭借综合优势明显，安全性能和循环寿命优势突出，是新型汽车动力电池和储能电池的重要正极材料。随着动力与储能市场需求持续增长，磷酸铁锂电池增长势头强劲，磷酸铁锂赛道维持较高的景气度。公司投资建设的磷酸铁锂新能源材料项目计划以磷矿为原料，建设从磷矿到磷酸铁锂的全产业链产品，同时配套水溶肥、专用肥，以循环经济发展模式推进新能源材料行业发展。项目配套包括180万吨/年选矿装置、50万吨/年磷酸铁装置、30万吨/年磷酸铁锂装置等。伴随磷酸铁锂赛道持续维持高景气度，项目建成后有望增厚公司业绩，根据公司公告，预计增加年销售收入561.46亿元，增加年均利润总额33.75亿元。此次入局磷酸铁锂赛道，投资建设锂电材料一体化项目，有助于完成磷酸铁锂的全产业链布局，以及新能源材料市场的开拓，促使公司向世界级新能源新材料高新技术产业集群转型。 加码布局POE等高端新材料，加速石化产业链转型升级。聚烯烃弹性体（POE）是指乙烯与高碳α-烯烃的无规共聚物弹性体，拥有良好的低温韧性、易于热塑加工，广泛应用于光伏胶膜、聚烯烃材料增韧改性、发泡、胶粘剂等领域。近年来，光伏、汽车轻量化、以塑代钢、人造草等新兴行业的快速增长等都带动POE需求的快速增长。由于POE生产难度较高，此前全球POE产能被国外所垄断，2022年9月27日，公司投资建设的800吨/年POE中试装置已投产成功，实现了POE催化剂及全套生产技术完全自主化，填补了国内空白。此次POE等高端新材料项目主要包括20万吨/年α-烯烃装置、30万吨/年POE装置、30万吨/年丁辛醇装置、30万吨/年丙烯酸及酯装置、24万吨/年双酚A装置。项目投产后，公司POE产能将由0.08万吨/年提升至30.08万吨/年，进一步稳固公司POE行业龙头地位，根据公司公告，预计增加年销售收入135.79亿元，增加年利润总额17.39亿元。本次投资加快新能源新材料布局，利用盛虹炼化一体化项目的优势，生产高端化工新材料及化学品，延伸产品的差异化，提高产品附加值和市场竞争力，实现国有化替代，带动石化产业链转型升级。 要点 敬请参阅最后一页特别声明 -2- 证券研究报告 东方盛虹（000301.SZ） 炼化一体化项目顺利投产，加速建设“1+N”新格局：2022 年 5 月，东方盛虹1600 万吨炼化一体化项目正式投产，芳烃装置已投料试车，乙烯裂解装置计划22 年 11 月下旬开车。东方盛虹炼化一体化项目规模、技术、环保设计均处于行业领先水平，投产后公司将形成从“一滴油”到“一根丝”的全产业链业务经营，营收和业绩有望站上新台阶，跻身国内炼化巨头行列，迎来企业发展的全新格局。公司持续构建并形成“1”个核心平台加上“N”个新能源、新材料、电子化学、生物技术等多元化产业链条的“1+N”新格局，加快建成具有“强大基础原材料保障能力，世界一流的新能源新材料攻关能力和供应能力的高新技术产业集群。” 盈利预测、估值与评级：我们维持公司 2022-2024 年盈利预测，预计 2022-2024年的公司净利润分别为 23.51 亿元/99.06 亿元/121.9 亿元，对应 EPS 为 0.38元/1.59 元/1.96 元，公司布局的多个项目均稳步推进，考虑到公司的长期成长性，未来公司业绩有望大幅增长，因此我们维持公司“买入”评级。 风险提示：新项目进度不及预期，全球经济复苏不及预期，环保和安全生产风险。 表 1：公司盈利预测与估值简表 指标 2020 2021 2022E 2023E 2024E 营业收入（百万元） 22,777 51,722 67,882 81,186 97,138 营业收入增长率 -8.48% 127.08% 31.24% 19.60% 19.65% 净利润（百万元） 316 4,544 2,351 9,906 12,190 净利润增长率 -80.40% 1336.45% -48.25% 321.33% 23.05% EPS（元） 0.07 0.94 0.38 1.59 1.96 ROE（归属母公司)（摊薄） 1.80% 16.45% 7.68% 24.95% 25.44% P/E 204 14 35 8 7 P/B 3.7 2.3 2.7 2.1 1.7 资料来源：Wind，光大证券研究所预测，股价时间为 2022-11-29 注：公司总股本 2020 及 2021 年年末为 48.35 亿股， 2022 年及以后为 62.13 亿股 敬请参阅最后一页特别声明 -3- 证券研究报告 东方盛虹（000301.SZ） 财务报表与盈利预测 利润表（百万元） 2020 2021 2022E 2023E 2024E 营业收入 22,777 51,722 67,882 81,186 97,138 营业成本 21,421 43,073 62,531 65,665 78,398 折旧和摊销 1,217 2,107 3,240 4,138 4,868 税金及附加 132 209 275 329 393 销售费用 47 155 204 244 292 管理费用 259 6