传媒互联网行业2023年度投资策略：价值逐步回归，成长迸发新机

[Table_Title] 传媒互联网行业2023年度投资策略 价值逐步回归，成长迸发新机 2022 年 11 月 29 日 [Table_Summary] 【投资要点】 ◆ 基本面显著承压，估值处于历史底部，结构分化日趋明显。受美元加息、疫情以及市场需求疲软等多重因素影响，A+H 股传媒互联网板块持续承压。自 2022 年初至 11 月 18 日，A 股传媒行业累计下跌 25.9%。传媒互联网整体承压明显，其中电商行业抗压能力强，游戏、广告行业出现不同程度下滑。从公司层面来看，龙头收入相对稳定，结构分化日趋明显。其中电商中直播电商景气度高，游戏中长线运营能力强的企业表现更加稳定，广告中效果广告、尤其是内循环广告表现较好。 ◆ 压制互联网公司的众多因素都出现了明显边际变化，未来有望逐步实现价值回归。受美元加息、疫情反复、互联网监管以及基本面等多因素影响，港股互联网巨头股价进入近两年的下跌通道，并且进一步对A 股游戏等公司带来了估值压制。这些因素正发生改变：1）加息或将放缓，缩表正在提速。2）精准防控，最大限度减少疫情对经济社会发展的影响。3）监管有效化解风险，国资持股加强合规。4）互联网公司降本增效初见成效，同比环比增长有望转正。 ◆ 受技术进步和渠道变迁影响，传媒互联网领域会经常性出现从“0-1”的机会，而这些机会往往是爆发性的。基于未来 1-2 年可能的技术和渠道催化，我们选取 AIGC、虚拟现实、跨境电商和体育四个细分成长方向：1）AIGC：技术提速，图片领域有望率先商业化。2）虚拟现实：行业迎来发展奇点，苹果、索尼新设备或将引爆。3）跨境电商：Tiktok、拼多多等平台入局，国内成熟供应链加持。4）体育：政策支持力度强，NFT、VR 带来新商业化可能。 【配置建议】 ◆ 我们认为 2023 年传媒互联网行业投资机会围绕两条主线：第一，价值回归，加息、政策以及基本面等因素逐步出现边际改善，看好互联网龙头和 A 股传媒龙头企业；看好快手（01024.HK）、三七互娱（002555.SZ），谨慎看好腾讯控股（0700.HK）、分众传媒（002027.SZ）、吉比特（603444.SH）。第二，成长新机，AIGC、虚拟现实、跨境电商以及体育等细分领域都有望带来新的增长机会；谨慎看好汉仪股份（301270.SZ）、恺英网络（002517.SZ）、力盛体育（002858.SZ），建议关注吉宏股份（002803.SZ）。 【风险提示】 ◆ 宏观经济下行风险 ◆ 国内外政策监管风险 [Table_Rank] 强于大市（维持） [Table_Author] 东方财富证券研究所 证券分析师：高博文 证书编号：S1160521080001 证券分析师：陈子怡 证书编号：S1160522070002 联系人：陈子怡 电话：021-23586305 [Table_PicQuote] 相对指数表现 [Table_Report] 相关研究 《官媒发文认可产业价值，游戏行业估值修复可期》 2022.11.17 《Web3.0 前瞻系列之一：AIGC 技术提速，场景商业化可期》 2022.11.15 《支付宝打破公私域界限，数字化步入新征程》 2022.07.28 《以 Soul 的视角，看开放式社交的机遇与挑战》 2022.07.20 《游戏版号重启，板块迎来戴维斯双击》 2022.04.13 -27.68%-17.81%-7.95%1.91%11.77%21.64%11/291/293/295/297/299/29传媒沪深300 挖掘价值 投资成长 [T行业研究 / 传媒互联网 / 证券研究报告 2017 敬请阅读本报告正文后各项声明 2 [Table_yemei] 传媒互联网行业 2023 年度投资策略 正文目录 1.行业复盘 ....................................................... 4 1.1.市场表现：估值处于历史底部，指数逐步企稳回升 ................. 4 1.2.行业情况：电商逆风依然坚挺，游戏广告承压显著 ................. 5 1.3.经营情况：龙头收入相对稳定，结构分化日趋明显 ................. 8 2.价值回归 ...................................................... 11 2.1.加息现边际：美元指数冲高回落，美股港股影响减弱 .............. 11 2.2.防控常态化：精准防控避免加码，经济筑底消费复苏 .............. 13 2.3.监管见成效：监管有效化解风险，国资持股加强合规 .............. 13 2.4.基本面改善：降本增效初见成效，同比环比改善将至 .............. 14 3.成长新机 ...................................................... 15 3.1.AIGC：海外 AI 技术提速，图片有望率先商业化 ................... 16 3.2.虚拟现实：行业迎来爆发奇点，内容成为制胜法宝 ................ 18 3.3.跨境电商：先进平台玩法突破，成熟供应链加持 .................. 19 3.4.体育：密集政策强 call 产业，商业多元未来可期 ................. 21 4.投资机会 ...................................................... 23 4.1.腾讯：游戏出海再创辉煌，视频号商业化可期 .................... 24 4.2.快手：竞争程度逐步缓和，短视频化尚存空间 .................... 24 4.3.恺英网络：传统游戏根基深厚，蓄力 VR 内容创新机 ............... 25 4.4.汉仪股份：AI 造字降本增效，图片领域未来可期 .................. 26 4.5.吉宏股份：东南亚跨境电商龙头，乘 Tiktok 之风再起势 ........... 27 5.风险提示 ...................................................... 29 图表目录 图表 1：2022 年初至今 A 股传媒板块累计涨跌幅 ....................... 4 图表 2：A 股传媒板块逐步企稳回升 .................................. 4 图表 3：恒生科技指数逐步企稳回升 .....