宏观周观点：降准维持流动性合理充裕，美联储预计放缓加息幅度

请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 1 [table_page] 宏观周度报告 [table_research] 宏观周观点 2022 年 11 月 27 日 [table_main] 宏观点评报告模板 降准维持流动性合理充裕，美联储预计放缓加息幅度 宏观周观点 20221127 核心内容： 分析师 ⚫ 央行全面降准 25bps，稳经济、充裕流动性，支持地产融资：11 月 22 日国常会提出“适时适度运用降准等货币政策工具”后，降准如期落地。11 月 25 日，央行宣布从 12 月 5 日起全面降准 0.25 个百分点，加权存款准备金率从 8.1%下降至 7.8%。预计释放长期资金约 5000 亿元，降低金融机构资金成本每年约 56 亿元。降准的主要考量稳定经济、保持年末流动性合理充裕以及支持近期地产行业融资。央行选择 25bps 而非更大规模降准可能由于外部因素通过汇率对货币政策形成限制、市场的短期和中长期流动性整体充裕、对通胀保持谨慎以及对降准空间的珍惜。目前中国经济的增长压力依然来自于疫情和地产，问题集中在需求端，未来消费恢复和投资整体稳定的预期程度是短期左右权益和债券市场的表现的重要因素。 ⚫ 房地产增信快速落实，商行保交楼贷款征求意见：11 月 21 日，人民银行、银保监会联合召开全国性商业银行信贷工作座谈会上宣布，将面向 6家商业银行再推出 2000 亿元“保交楼”再贷款并为金融机构提供“零成本”支持。其次，相关披露数据显示截至 11 月 24 日，六大行已经向 17家房企提供意向授信额度超 1.27 万亿元。两者都显示金融政策支持优质房企融资和交楼的力度继续加大，有助于缩小房企资金缺口，助力行业更快企稳。需要注意到中国房企 2023 年海外债券偿还规模 1439 亿美元，国内偿还规模 3718 亿人民币，稳定地产信贷意义重大。 ⚫ 美联储纪要显示 12 月放缓加息概率较大：美联储于 11 月 23 日公布了当月 FOMC 会议的纪要。纪要没有包含更鹰派的信息，利率终值比 9 月预测更高这一信息在 11 月 FOMC 会后就已经被市场定价，且纪要确实反映了美联储对衰退和货币政策滞后效果的重视，因此市场对纪要的理解偏鸽派。从近期发言来看，除了圣路易斯布拉德以外，大部分官员目前的合意利率终值在 4.75%-5.25%之间；12 月份放缓加息也得到了不少官员的赞成。因此，美联储加息幅度势必进入放缓阶段，利率峰值可能在 2023年一季度达到，美元和美债的顶部开始确认。但是，美联储目前的态度仅是鹰派边际软化，降息在 2023 年上半年恐怕并不具备条件。 ⚫ 市场利率下行，猪菜价格回落，大宗商品价格上升但油价下行，高频数据延续弱势：本周市场利率下行，流动性整体宽裕。猪肉和蔬菜价格下行，通胀近期无需担忧。原油价格下跌，欧盟对俄能源品限价暂未达成；钢铁价格回升，库存整体下行，政策支持下地产预期有所改善。交通、航运和地产销售继续低于往年同期。 核心风险：疫情和防控政策超预期变化，中美欧经济更快下行 许冬石 ：（8610）8357 4134 ：xudongshi@chinastock.com.cn 分析师登记编码：S0130515030003 特别感谢： 于金潼 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 2 [table_page] 宏观周度报告 国家 日期 事件或数据 中国 11 月 30 日（周三） 中国 11 月官方制造业 PMI 欧洲 11 月 28 日（周一） 欧元区 10 月家庭贷款年率(%)，欧元区 10 月 M3 广义货币(亿欧元)，英国 11 月 CBI 零售销售差值 11 月 29 日（周二） 欧元区 11 月经济景气指数，欧元区 11 月消费者信心指数终值，德国 11 月 CPI 年率初值(%) 11 月 30 日（周三） 欧元区 11 月调和 CPI 和核心 CPI 年率-未季调初值(%)，德国 11 月季调后失业率(%)，法国第三季度 GDP 年率终值(%) 12 月 1 日 （周四） 欧元区 11 月 Markit 制造业 PMI 终值，欧元区 10 月失业率(%)，德国 11 月 Markit 制造业 PMI 终值，法国 11月 Markit 制造业 PMI 终值，德国 10 月实际零售销售月率(%) 12 月 2 日 （周五） 德国 10 月季调后贸易帐(亿欧元) 美国 11 月 28 日（周一） --- 11 月 29 日（周二） 美国 11 月谘商会消费者信心指数 11 月 30 日（周三） 美国 11 月 ADP 就业人数(万)，美国第三季度实际 GDP 年化季率修正值(%)，美国 10 月批发库存月率初值(%)，美国 11 月芝加哥 PMI，美国 10 月 JOLTs 职位空缺(万)，美国 10 月季调后成屋签约销售指数月率(%)，API 和 EIA 原油与汽油库存变动 12 月 1 日 （周四） 美国 10 月 PCE 和核心 PCE 物价指数年率(%)，美国截至 11 月 26 日当周初请和续请失业金人数(万)，美国 10月个人支出月率(%)，美国 11 月 ISM 制造业 PMI 12 月 2 日 （周五） 美国 11 月非农就业人口变动、失业率、劳动参与率、工资增速 其他 11 月 29 日（周二） 日本 10 月失业率(%) 目录 一、央行降准 25bps，稳经济、充裕流动性、支持地产融资 ............................... 3 二、房地产增信紧跟“十六条”和“第二支箭”落实 .................................... 4 三、美联储纪要显示 12 月放缓加息概率较大 ........................................... 5 四、市场利率整体回落，美元指数下行 ................................................ 7 五、猪菜价格继续回落 .............................................................. 9 六、原油下跌，钢铁价格回升、库存下行 ............................................. 10 （一）原油价格下跌，煤炭基本持平 ............................................................ 10 （二）钢铁价格回升，社会库存下行 ............................................................ 11 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 3 [table_page] 宏观周度报告 一、央行降准 25bps，稳经济、充裕流动性、支持地产融资 11 月 22 日国常会提出“适时适度运用降准等货币政策工具”后，降准如期落地。11月 25 日，央行宣布从