大类资产配置周报：放宽地产融资，稳定复苏趋势

宏观经济| 证券研究报告 —周报 2022 年 11 月 27 日 相关研究报告 《关注亚洲金融市场波动：大类资产配臵周报》2022.10.23 《稳增长还是抑通胀，海外货币政策面临两难：大类资产配臵周报》2022.10.30 《稳增长措施重回市场关注重点：大类资产配臵周报》2022.11.6 《人民币资产复苏交易可期：大类资产配臵周报》2022.11.13 《流动性易放大年底资产价格波动幅度：大类资产配臵周报》2022.11.20 [Table_relatedreport] 中银国际证券股份有限公司 具备证券投资咨询业务资格 [Table_Economy] 宏观及策略:宏观经济 [Table_Analyser] 证券分析师：张晓娇 xiaojiao.zhang@bocichina.com 证券投资咨询业务证书编号：S1300514010002 证券分析师：朱启兵 (8610)66229359 qibing.zhu@bocichina.com 证券投资咨询业务证书编号：S1300516090001 [Table_Title] 大类资产配臵周报 (2022.11.27) 放宽地产融资，稳定复苏趋势 Table_Summary] 央行全面降准 0.25%；个人养老金制度启动实施。大类资产配臵顺序：股票>大宗>货币>债券。 宏观要闻回顾  经济数据：1-10 月工业企业利润同比下降 3%。  要闻：国务院常务会议提出降准；央行全面降准 0.25%；央行、银保监会正式发布《关于做好当前金融支持房地产市场平稳健康发展工作的通知》；人社部宣布个人养老金制度 25 日起启动实施；国务院联防联控机制发布《新冠肺炎疫情防控核酸检测实施办法》等 4 个防控相关技术文件。 资产表现回顾  股市回调，债市反弹。本周沪深 300 指数下跌 0.68%，沪深 300 股指期货下跌 0.76%；焦煤期货本周上涨 0.18%，铁矿石主力合约本周下跌1.01%；股份制银行理财预期收益率收于 1.6%，余额宝 7 天年化收益率上涨 6BP 至 1.35%；十年国债收益率持平于 2.83%，活跃十年国债期货本周上涨 0.28%。 资产配臵建议  资产配臵排序：股票>大宗>货币>债券。房地产行业融资多渠道放宽，一是政策方面央行、银保监会正式发布《关于做好当前金融支持房地产市场平稳健康发展工作的通知》，从开发贷款、信托贷款、债券融资等方面全面支持房地产融资，二是间接融资方面多家国有大行宣布与多家房企签署战略合作协议，三是直接融资方面‚第二支箭‛扩容首批民营房企同步落地。我们认为房地产行业融资放宽，对稳定国内短期经济复苏形势将产生明显正面影响，对国内秋冬季疫情反弹造成的内需压力和 2023 年海外或陷入经济衰退带来的外需压力构成一定对冲，使我国经济基本面保持住对海外的相对优势。但短期内仍需关注可能造成资本市场波动的因素：一是年底流动性季节性偏紧，二是美联储加息前景预期调整，三是国内疫情形势对经济的影响，四是冬季北半球气候变化对能源价格的影响。 风险提示：全球通胀回落偏慢；流动性回流美债；全球新冠疫情不确定。 本期观点（2022.11.27） 宏观经济 本期观点 观点变化 一个月内 = 关注稳增长政策落地 不变 三个月内 = 经济持续弱复苏 不变 一年内 - 欧美经济衰退影响全球 不变 大类资产 本期观点 观点变化 股票 + 复苏之下股市受益 超配 债券 - 复苏抬高债市收益率 低配 货币 = 收益率将在 2%下方波动 标配 大宗商品 = 经济复苏提振需求 标配 外汇 = 中国经济基本面优势支撑汇率宽幅波动 标配 资料来源：中银证券 2022 年 11 月 27 日 大类资产配臵周报 (2022.11.27) 2 目录 一周概览 .................................................................................................................... 4 债市反弹 ............................................................................................................................................................... 4 要闻回顾和数据解读（新闻来源：万得） ................................................................................................. 6 大类资产表现 ........................................................................................................... 8 A 股：房地产产业链反弹 ................................................................................................................................. 8 债券：收益率超调回落 .................................................................................................................................... 9 大宗商品：外需疲弱 ....................................................................................................................................... 10 货币类：货基收益率中位数维持在较低水平 ........................................................................................... 11 外汇：美元持续走弱 ....................................................................................................................................... 11 港股：美联储关注美国经济衰退的可能 .................................................................................................... 12 下周大类资产配臵建议 ......................