医药行业年度策略：关注“防疫”主线及政策受益板块

第1页 / 共16页 本报告版权属于中原证券股份有限公司 www.ccnew.com 请阅读最后一页各项声明 医药 分析师：李琳琳 登记编码：S0730511010010 lill@ccnew.com 021-50586983 关注“防疫”主线及政策受益板块 ——医药行业年度策略 证券研究报告-行业年度策略 强于大市(维持) 医药相对沪深 300 指数表现 资料来源：中原证券 相关报告 《医药行业月报：建议继续关注中药板块及CXO 投资机会》 2022-11-16 《医药行业月报：建议继续关注国产医疗器械以及三季报超预期公司》 2022-10-10 《医药行业月报：建议关注医疗器械龙头，密切关注维生素价格走势》 2022-09-14 联系人： 马嶔琦 电话： 021-50586973 地址： 上海浦东新区世纪大道1788 号16 楼 邮编： 200122 发布日期：2022 年 11 月 27 日 投资要点： ⚫ 2022 年前三季度随着国内疫情的反复，医药制药业呈现收入、利润双双下滑的现象。国家统计局数据显示，2022 年 1-9 月，医药制造业的收入为 20970.5 亿元，同比下滑 2.2%（与疫情前的 2019年相比，同比增长 15%）；利润总额 3203.8 亿元，同比下滑29.30%（与疫情前的 2019 年相比，同比增长 34%）。2022 年以来随着新冠病毒毒株的不断变异，新疆、内蒙古、河南等地呈现疫情反复现象，疫情管控难度较 2021 年增加，医药制造业整体经营形势较 2021 年有所反复，但较疫情前同期仍然有所增长。 ⚫ 上市公司经营形势好于医药行业。从上市公司经营数据看，2022年前三季度，申万生物医药行业实现营业收入 18264.9 亿元（占医药制造业的 87%），同比增长 9.82%；实现利润总额 2338.3 亿元（占医药制造业 73%），同比增长 5.62%，经营形势好于医药行业。分子板块看，新冠相关板块经营形势较好。 ⚫ 从医药二级市场走势看，截至 2022 年 11 月 27 日，医药生物行业下跌 19.18%，跑赢沪深 300 4.39 个百分点。截止到 11 月 21 日，仅有医药流通、中药和线下药店板块实现了正收益；走势与基本面相关度不大。 ⚫ 截至 11 月 25 日，申万生物医药指数的动态 PE 约为 23.91 倍，处于近十年的低位水平，存在估值修复机会，给于行业“强于大市”的投资评级。 ⚫ 2023 年防疫政策将更加精准，建议继续关注“防疫”条线的投资机会。同时关注“二十大”报告带来的中长期投资机会，包括国产医疗器械板块，医疗研发外包板块、创新中药板块以及儿童药板块。重点公司包括众生药业（002317）、以岭药业（002603）、康希诺（688185）、诺唯赞（688105）、润达医疗（603108）、派林生物（000403）、博雅生物（300294）、迈瑞医疗（300760）、安图生物（603658）、联影医疗（688271）、昭衍新药（603127）、康缘药业（600557）、华特达因（000915）、济川药业（600566）、葫芦娃（605199）。 ⚫ 风险提示：疫情发展超乎预期，中美关系不确定性，企业研发进程低于预期，国家政策推进低于预期。 -31%-26%-21%-16%-11%-6%0%5%2021.112022.032022.072022.11医药沪深30011933仅供内部参考，请勿外传第2页 / 共16页 医药 本报告版权属于中原证券股份有限公司 www.ccnew.com 请阅读最后一页各项声明 内容目录 1. 2022 年前三季度回顾： 疫情反复下，医药制造业盈利下滑 .......................... 3 1.1. 疫情反复下，2022 年 1-9 月医药制造业营收和利润双双下滑 ........................................ 3 1.2. 上市公司营收和利润总额小幅增长 ................................................................................. 4 2. 医药子板块呈现分化，新冠相关板块表现较好 .............................................. 5 3. 二级市场走势分化明显 .................................................................................. 8 4. 医药板块估值分析 ......................................................................................... 8 5. 2023 年医药行业投资机会分析 ....................................................................... 9 5.1. “20 条”后防疫政策将更加精准 ......................................................................................... 9 5.2. 防疫条线的投资机会依然存在 ....................................................................................... 10 5.3. “二十大”报告带来中长期投资机会 ................................................................................. 11 5.3.1. 国产医疗器械面临较大发展空间 ........................................................................ 11 5.3.2. “创新”仍然是医药行业发展的主题 ....................................................................... 12 ⚫ 关注医疗研发外包板块的估值修复机会 .................................................................. 12 ⚫ 关注创新中药领域 .................................................................................................. 13 5.3.3. 儿童药存在长期发展机遇 ................................................................................... 13 6. 风险提示