基础化工行业年度策略：从需求出发，寻找确定性的增长

第1页 / 共30页 本报告版权属于中原证券股份有限公司 www.ccnew.com 请阅读最后一页各项声明 基础化工 分析师：顾敏豪 登记编码：S0730512100001 gumh00@ccnew.com 021-50586308 从需求出发，寻找确定性的增长 ——基础化工行业年度策略 证券研究报告-行业年度策略 同步大市(维持) 基础化工相对沪深 300 指数表现 资料来源：中原证券 相关报告 《基础化工行业深度分析：化工行业整体面临下行压力，锂电、钾肥、民爆等行业增长态势较好 》 2022-11-21 《基础化工行业月报：化工品价格整体回调，产业链下游有望受益》 2022-11-07 《基础化工行业月报：化工品价格有所提升，围绕三条主线布局》 2022-10-10 联系人： 马嶔琦 电话： 021-50586973 地址： 上海浦东新区世纪大道1788 号16 楼 邮编： 200122 发布日期：2022 年 11 月 25 日 投资要点： ⚫ 2022 年以来，受通胀上行，美联储加息等因素影响，全球经济的面临较大的下行压力。同时国内疫情复发以及房地产下行等因素，对我国经济带来较大冲击。在通胀和疫情等因素冲击下，化工行业整体有所承压，利润增速呈逐步放缓的态势。前三季度各板块分化较为明显，受大宗原材料大幅上涨的推动，上游原料端的子行业收入、利润表现相对较好，而偏产业链下游的子行业则在成本上升和下游需求疲软的影响下整体承压。 ⚫ 2020 年以来化工行业固定资产投资力度明显提升，为供给带来一定增量。今年以来行业需求较为疲软，未来有望边际复苏。随着双碳政策的持续推进，化工行业有望加快产业结构的调整转型，推动行业进入高质量发展的新阶段。具有优质园区与产业链一体化等优势，技术与规模领先，环保、安全措施完善的龙头企业有望实现强者恒强，不断扩大市场份额，实现内生性的成长。 ⚫ 寻找需求具有保障的周期行业：全球粮食价格高位运行，农业耕种意愿较高，有望拉动农化领域需求。其中农药的供给总体处于收缩态势，产业结构不断优化，行业景气有望维持在较高水平。磷矿石的需求有望在磷肥和新能源的拉动下保持增长，磷矿石的供给则呈收缩态势，磷矿资源稀缺性的不断提升，推动磷化工行业景气的上行。随着我国汽车产业的崛起，国产轮胎有望凭借配套优势实现进一步发展，提升在全球轮胎市场的份额。国际海运成本的下降和原材料价格的下行则有望提升轮胎行业盈利水平。 ⚫ 精选优质成长：部分化工新材料由于下游应用属于新兴领域，其需求正处于快速增长，或者受益国产替代，市场面临快速增长的机遇。受益芯片国产化的浪潮，未来电子化学品板块成长空间可观，确定性较强，建议关注国产替代进程较快的半导体材料企业。在节能减排的大趋势下，生物柴油有望替代传统的化石基材料，具有可观的成长空间。 ⚫ 维持行业“同步大市”的投资评级。投资策略上建议关注万华化学、华鲁恒升、桐昆股份、卫星化学等一体化龙头企业以及农药、磷化工、轮胎、半导体材料、生物柴油等领域的投资机会。 风险提示：下游需求不及预期、行业产能大幅扩张、原材料价格大幅上涨 -29%-25%-20%-15%-10%-6%-1%4%2021.112022.032022.072022.11基础化工沪深300仅供内部参考，请勿外传第2页 / 共30页 基础化工 本报告版权属于中原证券股份有限公司 www.ccnew.com 请阅读最后一页各项声明 内容目录 1. 前三季度化工行业回顾 .................................................................................... 5 1.1. 行业保持较快增长，景气出现分化 ................................................................................... 5 1.2. 化工行业二级市场表现：2022 年整体跑输市场 ................................................................. 8 2. 2023 年化工行业展望 ...................................................................................... 10 2.1. 固定资产投资快速增长，龙头企业保持扩产态势 .......................................................... 10 2.2. 下游需求呈下滑态势，未来有望边际复苏 ....................................................................... 12 2.3. 海外地缘局势推动油气价格高位运行............................................................................. 13 2.4. 双碳目标引领行业高质量发展 ....................................................................................... 14 2.4.1. 双碳目标将对我国制造业带来深远影响 ............................................................... 14 2.4.2. 碳中和背景下高耗能企业发展受限，推动行业格局优化 ...................................... 15 2.4.3. 行业格局重塑，龙头企业竞争优势进一步提升 ..................................................... 17 2.5. 行业进入发展新阶段，精选价值与周期成长投资机会 .................................................... 18 3. 周期板块：关注需求有保障的农化以及轮胎行业 ........................................... 18 3.1. 农化板块：粮食价格高位运行，农化需求具有保障 ......................................................... 18 3.1.1. 农药产业结构不断优化，景气有望维持 ............................................................... 18 3.1.2. 化肥：磷矿供给紧张态势有望延续 ....................................................................... 20 3.2. 轮胎：国产汽车崛起，轮胎产业迎来发展机遇 ..............