新力量New Force总第4174期

新力量 New Force 第一上海研究部 research@firstshanghai.com 总第 4174 期 2022 年 11 月 22 日 星期二 第一上海证券有限公司 www.mystockhk.com 研究观点 【大市分析】 以涨后回整整固行情来看待 【公司研究】 苹果公司（AAPL,买入）: iPhone14 需求分化，高端市场地位更加稳固 上海复旦（01385，买入）：MCU 与 FPGA 驱动公司未来成长，经营杠杆显现 【宏观经济评论】 第一上海——美股宏观策略周报 评级变化 第一上海证券有限公司 香港中环德辅道中 71 号永安集团大厦 19 楼 咨询热线：400-882-1055 服务邮箱：Service@firstshanghai.com 网址：www.mystockhk.com 新旧新旧变动新旧变动新旧变动苹果（美元）AAPL买入 持有 190.00190.000%6.2006.400-3%6.4007.000-9%上海复旦1385买入 买入50.0050.000%1.4801.3768%1.9871.79811%公司代码评级目标价(港元）2022年EPS(港元)2023年EPS(港元)仅供内部参考，请勿外传第一上海 新力量 New Force - 2 - 本报告不可对加拿大、日本、美国地区及美国国籍人士发放 【大市分析】 首席策略师 叶尚志 852-25321549 Linus.yip@firstshanghai.com.hk 以涨后回整整固行情来看待 11 月 21 日，港股继续缩量整理，但仍企 17150 点之上，目前依然可以涨后的健康正常整固行情来看待，对后市发展可以保持正面态度看法。恒指连跌第四日再跌了有接近 340 点，但仍企 50 日线 17117 点之上，而在回整了有四日后，市场气氛亦有所回降了，大市成交量亦进一步缩降至只有 1100 多亿元，是一周多以来的最少日成交量，短期动量是在下降的，但不代表已经进入跌势。事实上，港股从10 月 31 日的 14597 点阶段见底后，于三周时间内已弹升了有接近 4000 点，出现急涨后的整固是可以理解的。而正如我们指出，恒指的短期支持见于 17150 点，守稳仍有向上试高的倾向机会，而 18500 点／19400 点依然可以是接下来的参考目标。因此，对后市可以维持正面，但 17150 点可以是我们的底线。另一方面，对后市可以继续正面，但也不宜过份乐观，在后续宏观经济未能实时配合好转的话，估计恒指要一举升穿 20000 点还是会有相当难度。总合来看，也就是说，港股目前仍在我们预期的合理交易范围内，可以保持正面态度看法。 港股先跌后收窄跌幅，在盘中曾一度下跌 604 点低见 17389 点，内地疫情继续反复，相信是增加了市场回吐压力的原因，但是在明显缩量下，实质沽压未见加剧。指数股普遍受压，其中，内需消费股的压力来得相对显著，金沙中国(01928)和海底捞(06862)都分别跌了有超过 7％，是恒指成份股最大跌幅榜的前两名。然而，金沙中国和海底捞，是极少数目前能够收复至 250 日线水平的恒指成份股(恒指的250 日线现时仍高企于 21000 点水平)，显示他们属于强势股品种，加上市场对于内地开放的憧憬，已从 9 月、10 月时的过份悲观回转至现时的理性看待，估计情况对股价有带来进一步反弹修复的机会。而对于其他内需消费股，我们也可继续以正面态度来看待。 恒指收盘报 17656 点，下跌 337 点或 1.87％。国指收盘报 6002 点，下跌 124 点或 2.01％。恒生科指收盘报 3632 点，下跌 111 点或 2.95％。另外，港股主板成交量进一步回降至 1102 亿多元，而沽空金额有 181.1 亿元，沽空比例 16.432％。至于升跌股数比例是 503：1044，日内涨幅超过 10％的股票有 36 只，而日内跌幅超过 10％的股票有 49 只。港股通又再恢复净流入，在周一录得有逾 47 亿元的净流入额度。 仅供内部参考，请勿外传第一上海 新力量 New Force - 3 - 本报告不可对加拿大、日本、美国地区及美国国籍人士发放 【公司研究】 韩啸宇 +852-25222101 Peter.han@firstshanghai.com.hk Chuck Li +852-25321539 Chuck.li@firstshanghai.com.hk 行业 TMT 股价 151.29 美元 目标价 190.00 美元 （+25.59%） 市值 24067 亿美元 总股本 159 亿股 52 周高/低 182.94 美元/129.04 美元 每股账面值 3.18 美元 股价表现 苹果公司（AAPL,买入）: iPhone14 需求分化，高端市场地位更加稳固 财务摘要 本季度公司总收入为 901 亿美元，同比增长 8.1%，高于彭博一致预期的 889 亿美元。其中产品收入为 710 亿美元，同比增长 9%；服务收入为 192 亿美元，同比增长 5%。本季度公司的毛利为 381 亿美元，毛利率为 42.3%，环比下降 100 个基点，同比增长 10 个基点。毛利环比下降主要受到汇率的影响，其中产品毛利率为34.6%，服务毛利率为 70.5%。外汇对收入带来超过 6pct 的负面影响。公司的净利润为 207 亿美元，同比增长 0.8%。摊薄每股盈利为 1.29 美元，高于彭博一致预期的 1.27 美元。公司预计在宏观环境不继续恶化的情况下，Q4 的收入增速相较 Q3 将下降，汇率将带来近 10pct 的负面影响。Mac 收入在 Q4 将同比大幅下降，服务收入预计会增长。 　 iPhone14 需求下滑，Pro 需求增加 公司在本季度发布 iPhone 14 系列，美元售价较上一代不变，但由于汇率因素在其他地区的定价有少量上涨。在智能手机市场整体销售下滑的大环境下，iPhone 14 Pro 系列对顾客依然维持了较高的吸引力，出货量相较去年更高。但同时iPhone14 系列的销量比去年同期下降。我们认为 Pro 系列带来的销量增长难以抵消 14 系列销量下降的影响。同时郑州富士康工厂的产能降低会明显影响 iPhone 14系列的供应情况，导致销量下滑。 　 Mac 表现出色，可穿戴设备发布多款新品 本季度，Mac 收入为 115 亿美元，同比增长 25%，大幅高于市场预期的 93 亿美元。可穿戴设备方面公司发布了全新的 Apple Watch Ultra 产品线，为过去使用佳明等专业运动智能手表的用户提供选择。AirPods Pro 也更新了第二代产品。 目标价 190.00 美元，买入评级 我们采用 DCF 模型对公司进行估值，近期通胀有所放缓，加息预期缓和，美国十年期国债收益率回落，设定 WACC 为 8.5%。未来三年预测收入 CAGR 为 5.4%，预测 EPS CAGR 为 7.5%。我们维持公司的永续增长率 3%，求得合理股价为 190.00 美元，相比较当前股价有 25