汽车零部件行业深度报告：零部件企业投入产出比浅析

证券研究报告 | 行业深度 | 汽车零部件 http://www.stocke.com.cn 1/6 请务必阅读正文之后的免责条款部分 汽车零部件 报告日期：2022 年 11 月 21 日 零部件企业投入产出比浅析 ——行业深度报告 投资要点  产投比是衡量公司投资效率的重要指标，表现为公司产出效益与投入资金的比值。  产投比定义 本文研究的产投比定义为当年营业收入增加值除以上期资本性支出。  产投比算数平均值为 0.85 针对满足条件的 123 家公司进行统计分析，结果显示，汽车零部件行业各公司产投比的算数平均值为 0.85，整体法平均值为 0.54，中位数为 0.80。其中整体法平均值远低于算数平均值，主要原因为有小部分公司投入了大量资本性支出但后续并没有获得相匹配的收入。  前十大产投比公司 产投比排名前十的公司分别为：神驰机电、菱电电控、全柴动力、潍柴重机、冠盛股份、光庭信息、卡倍亿、一汽富维、海联金汇、迪生力。高产投比公司大致可分为三类：1）新增资本性指出较小，但收入仍保持增长。2）处于高景气赛道，资本性支出较大，但收入增长幅度高于资本性支出的投入。3）技术突破或国产替代加速，投资效率明显提高。 行业评级: 看好(维持) 分析师：施毅 执业证书号：S1230522100002 shiyi@stocke.com.cn 相关报告 1 《【浙商中小盘】专精特新集聚地，北交所蓄势待发》 2021.11.07 2 《智能座舱上的舞者，IVI 系统日益精进──智能汽车深度报告（一）》 2020.12.04 3 《浙商证券新能源汽车热管理行业深度报告：新能源高壁垒赛道，热管理迎来黄金期》 2020.11.18 行业深度 http://www.stocke.com.cn 2/6 请务必阅读正文之后的免责条款部分 正文目录 1 产投比的定义 ............................................................................................................................................... 4 2 产投比的统计分析 ....................................................................................................................................... 4 行业深度 http://www.stocke.com.cn 3/6 请务必阅读正文之后的免责条款部分 图表目录 图 1： A 股汽配行业产投比均值 .................................................................................................................................................... 4 表 1： 汽车零部件行业公司产投比 ................................................................................................................................................ 4 行业深度 http://www.stocke.com.cn 4/6 请务必阅读正文之后的免责条款部分 1 产投比的定义 产投比是衡量公司投资效率的重要指标，表现为公司产出效益与投入资金的比值。影响公司投入产出比的因素主要为 1）公司的经营效率。2）赛道景气度。本文研究的产投比定义为当年营业收入增加值除以上期资本性支出： 产投比=营业收入增加值/上期资本性支出 注：①为了平抑短期扩产和收入波动对结果的影响，选取近三年 2019-2021 数据结果进行对比分析。② 选取市值大于 30 亿的公司。 ③剔除因收并购导致收入暴增的公司。 2 产投比的统计分析 针对满足条件的 123 家公司进行统计分析，结果显示，汽车零部件行业各公司产投比的算数平均值为 0.85，整体法平均值为 0.54，中位数为 0.80。其中整体法平均值远低于算数平均值，主要原因为有小部分公司投入了大量资本性支出但后续并没有获得相匹配的收入。 图1： A 股汽配行业产投比均值 资料来源：wind、浙商证券研究所（注：剔除了三年内有重大并购项目的公司，香山股份、东安动力、腾龙股份、立中集团、中自科技、继峰股份、万通智控、隆盛科技、文灿股份、保隆科技、天成自控、云内动力、兆丰股份、西菱动力） 产投比排名前十的公司分别为：神驰机电、菱电电控、全柴动力、潍柴重机、冠盛股份、光庭信息、卡倍亿、一汽富维、海联金汇、迪生力。高产投比公司大致可分为三类：第一类为新增资本性指出较小，但收入仍保持增长，第二类为处于高景气赛道，资本性支出较大，但收入增长幅度高于资本性支出的投入。第三类为技术突破或国产替代加速，投资效率明显提高。 需要重点关注的高产投比公司为：银轮股份(2.2)，华阳集团(1.6)，伯特利(1.5)，拓普集团(1.5)，星宇股份(1.5)，旭升集团(1.1)。 表1： 汽车零部件行业公司产投比 公司名称 产投比 公司名称 产投比 公司名称 产投比 神驰机电 15.5 雪龙集团 1.4 合力科技 0.3 菱电电控 10.9 苏奥传感 1.3 上声电子 0.2 全柴动力 9.5 信质集团 1.3 亚普股份 0.2 潍柴重机 6.4 赛轮轮胎 1.3 通用股份 0.1 冠盛股份 5.0 新朋股份 1.3 隆基机械 0.1 行业深度 http://www.stocke.com.cn 5/6 请务必阅读正文之后的免责条款部分 光庭信息 4.8 远东传动 1.3 精锻科技 0.1 卡倍亿 4.4 欣锐科技 1.2 浙江世宝 0.1 一汽富维 3.7 万安科技 1.1 东箭科技 0.1 海联金汇 3.5 旭升集团 1.1 青岛双星 0.1 迪生力 3.3 德宏股份 1.1 中鼎股份 0.1 潍柴动力 3.0 新泉股份 1.1 西仪股份 0.0 威孚高科 2.9 华达科技 1.1 金固股份 0.0 祥鑫科技 2.8 飞龙股份 1.0 航天科技 0.0 富奥股份 2.8 奥特佳 1.0 上海沿浦 0.0 光洋股份 2.5 三角轮胎 1.0 广东鸿图 0.0 常青股份 2.4 松芝股份 0.9 长华集团 0.0 秦安股份 2.3 瑞鹄模具 0.9 英利汽车 -0.1 松原股份 2.2 宁波华翔 0.9 S*ST 佳通 -0.1 银轮股份 2.2 双环传动 0.9 岱美股份 -0.1 智慧农业 2.1 英搏尔 0.9 精进电动-UW -0.3 湖南天雁 2.1 明新旭腾 0.8 旷达科技 -0.3 万向钱潮 2.1 万里扬 0.7 亚太股份 -0.5 富临精工 2.0 福达股份 0.7 成飞集成 -0