食品饮料行业：关注食品利润改善机会

敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 行业研究 东兴证券股份有限公司证券研究报告 食品饮料行业：关注食品利润改善机会 2022 年 11 月 22 日 看好/维持 食品饮料 行业报告 国内 CPI 与 PPI 剪刀差收窄，代表利润空间从上游向下游回吐，对应下游食品饮料制造业毛利率的显著改善。当前食品饮料正经历成本向下游传导的过程，预计随着剪刀差的逐渐收窄，食品企业的利润会释放出来。 从 2010 年以来的（2012 年-2014 年）和（2019 年-2021 年）两段 CPI-PPI剪刀正差阶段来观察，食品板块的利润会略滞后于经济表现，但业绩爆发与经济表现趋势几乎一致，在这个区间里，利润向食品制造业回流明显。食品板块的股价也有较好的表现。 2022 年受地缘政治的影响，使得能源和农产品供给紧张推高产品价格。加之前期美国经济过热带来的高通胀，大宗农产品、原油等商品价格在今年上半年均创下新高，推高食品饮料企业成本。自 2022 年 3 月起，美国正式开启本轮加息周期，至 2022 年 11 月初已累计加息 375bps。同时，全球多国以及欧元区已跟进加息，与美元结算较为紧密的中东国家沙特、阿联酋等也已跟进加息，判断明年大宗商品价格震荡向下的可能性加大，即 PPI 向下可能性加大。 本轮 CPI-PPI 剪刀差自 2021 年 1 月进入负增长，持续 19 个月，2022年 8 月首月回正，2022 年 9 月上行至 1.9%。如果明年大宗商品价格向下，企业利润会逐渐体现出来。建议关注食品板块的投资机会，重点推荐：伊利股份、安井食品、千味央厨等。 市场回顾： 本周食品饮料各子行业中，周涨跌幅依次为：软饮料 3.96%，葡萄酒 3.01%，白酒 1.98%，乳品 1.84%，啤酒-2.80%，肉制品 1.59%，其他酒类 1.56%，调味品0.85%，黄酒 0.54%,食品综合 0.31%。 本周酒类行业公司中，涨幅前五的公司为：百威亚太 12%、顺鑫农业 10.59%、ST 通葡 7.21%、ST 威龙 6.43%、金种子酒 5.49%；表现后五的公司为：青岛啤酒-2.51%、伊力特-2.73%、重庆啤酒-2.88%、惠泉啤酒-3.06%、燕京啤酒-4.54%。 港股市场回顾： 本周港股必需性消费指数+2.46%，其中关键公司涨跌幅为：颐海国际 12.26%，百威亚太 12.00%，中国飞鹤 6.48%，康师傅控股 2.99%，华润啤酒 1.43%，农夫山泉-1.49%，周黑鸭-3.97%，中国旺旺-9.73%。 风险提示：宏观经济复苏程度不及预期，疫情管控力度变化对消费带来影响，中美关系变化对需求带来影响等。 未来 3-6 个月行业大事: 2022/11/21 金种子酒：股东大会召开 2022/11/22 有友食品：股东大会召开 2022/11/29 顺鑫农业：股东大会召开 2022/11/30 千禾味业：股东大会召开 2022/12/02 重庆啤酒：股东大会召开 行业基本资料 占比% 股票家数 127 2.67% 行业市值(亿元) 55840.47 6.42% 流通市值(亿元) 52777.78 7.97% 行业平均市盈率 32.33 / 行业指数走势图 资料来源：wind、东兴证券研究所 分析师：孟斯硕 010-66554041 mengssh@dxzq.net.cn 执业证书编号: S1480520070004 分析师：王洁婷 021-225102900 wangjt@dxzq.net.cn 执业证书编号: S1480520070003 -100.0%0.0%100.0%11/221/223/225/227/229/22沪深300 P2 东兴证券行业报告 食品饮料行业：关注食品利润改善机会 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 1. 关注食品利润改善机会 国内 CPI 与 PPI 剪刀差收窄，代表利润空间从上游向下游回吐，对应下游食品饮料制造业毛利率的显著改善。当前食品饮料正经历成本向下游传导的过程，预计随着剪刀差的逐渐收窄，食品企业的利润会释放出来。 从 2010 年以来的（2012 年-2014 年）和（2019 年-2021 年）两段 CPI-PPI 剪刀正差阶段来观察，食品板块的利润会略滞后于经济表现，但业绩爆发与经济表现趋势几乎一致，在这个区间里，利润向食品制造业回流明显。食品板块的股价也有较好的表现。 2022 年受地缘政治的影响，使得能源和农产品供给紧张推高产品价格。加之前期美国经济过热带来的高通胀，大宗农产品、原油等商品价格在今年上半年均创下新高，推高食品饮料企业成本。自 2022 年 3 月起，美国正式开启本轮加息周期，至 2022 年 11 月初已累计加息 375bps。同时，全球多国以及欧元区已跟进加息，与美元结算较为紧密的中东国家沙特、阿联酋等也已跟进加息，判断明年大宗商品价格震荡向下的可能性加大，即 PPI 向下可能性加大。 本轮 CPI-PPI 剪刀差自 2021 年 1 月进入负增长，持续 19 个月，2022 年 8 月首月回正，2022 年 9 月上行至 1.9%。如果明年大宗商品价格向下，企业利润会逐渐体现出来。建议关注食品板块的投资机会，重点推荐：伊利股份、安井食品、千味央厨等。 2. 市场表现 本周食品饮料各子行业中，周涨跌幅依次为：软饮料 3.96%，葡萄酒 3.01%，白酒 1.98%，乳品 1.84%，啤酒-2.80%，肉制品 1.59%，其他酒类 1.56%，调味品 0.85%，黄酒 0.54%,食品综合 0.31%。 图1：食品饮料子行业涨跌幅 图2：食品饮料子行业市盈率 资料来源：Wind、东兴证券研究所 资料来源：Wind、东兴证券研究所 本周酒类行业公司中，涨幅前五的公司为：百威亚太 12%、顺鑫农业 10.59%、ST 通葡 7.21%、ST 威龙 6.43%、金种子酒 5.49%；表现后五的公司为：青岛啤酒-2.51%、伊力特-2.73%、重庆啤酒-2.88%、惠泉啤酒-3.06%、燕京啤酒-4.54%。 本周乳制品公司表现前五位：李子园 14.98%、现代牧业 7.95%、妙可蓝多 6.63%、中国飞鹤 6.48%、 -4.0-2.00.02.04.06.0周涨幅（%） 0.050.0100.0150.0200.0250.0PE（TTM） 东兴证券行业报告 食品饮料行业：关注食品利润改善机会 P3 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 新乳业 2.45%；表现后五位的公司为：ST 科迪 0.00%、庄园牧场 0.00%、天润乳业-2.39%、皇氏集团 -4.44%、中国旺旺-9.73%。 图3：酒类板块涨跌前五的公司 图4：乳制品板块涨跌前五的公司 资料来源：Wind、东兴证券研究所 资料来源：Wind、东兴证券研究所 本周调味品行业子板块表现前五的公司为：仲景食品 12.49%、颐海国际 12.26%、千禾味业 8.13%、安记食品7.00%、星湖科技 4.70%；表现后五位的公司为：佳隆股份 1.1