轻工行业行业周报：地产政策不断加码，浆价下行有望延续

www.chinastock.com.cn 证券研究报告 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明 [table_research] 行业周报●轻工行业 2022 年 11 月 20 日 [table_main] 公司深度报告模板 地产政策不断加码，浆价下行有望延续 轻工行业 推荐 维持评级 核心观点（11.14-11.18） ⚫ 家居：政策放松趋势仍将持续，家居龙头有望加速复苏。地产方面，继 “第二支箭”、“金融 16 条”发布后，中央三部门再发政策，指导商业银行向优质房地产企业出具保函置换预售监管资金，进一步支持房企流动性。后续政策大概率将持续加码，带动地产景气度回暖。地产端改善将对家居需求形成支撑， 10 月竣工面积同比下降 9.43%，降幅仍维持在个位数，保交楼推动仍将持续改善。Q3 家居龙头大宗业务在竣工改善下展现明显成效，后续有望维持边际向好，同时地产好转将缓解市场情绪，促进此前延期需求释放。疫情方面，卫健委发布通知，调整疫情管控措施，包括将密接者“7+3”管理措施调整为“5+3”等。我们认为，防疫措施优化有望带动线下消费复苏，进而促进家居需求释放。整装方面，今年以来家装行业维持高景气，家居全年订单有保障，预计前三季度欧派、索菲亚整装渠道分别增长约 50%、120%，全年仍将维持高增。供给方面，行业承压持续分化，家居龙头大家居战略持续落地，全方位布局挖掘客流消费潜力并提升流量竞争力，韧性十足实现稳健发展。我们认为，当前家居行业底部信号明确，未来行业基本面将持续改善，且头部企业估值吸引力凸显（如欧派、顾家上市以来PE 分位点分别为 11.29%、1.08%）。建议关注：家居行业龙头【欧派家居】、【顾家家居】、【喜临门】、【索菲亚】、【志邦家居】及【金牌厨柜】。 ⚫ 造纸：提价落地&供应缓解有望实现盈利改善，看好龙头后续业绩弹性释放。Arauco 156 万吨、UPM 210 万吨木浆产能预计将分别于22Q4、23Q1 投放，有望缓解纸浆供应压力，产能陆续投放带动纸浆价格下行，进而释放纸企盈利弹性。废纸系：11 月 18 日，废黄纸板平均价格为 1,992 元/吨，较上周下跌 0.1%；瓦楞纸均价为 3,309 元/吨，较上周下跌 0.25%；箱板纸均价为 4,494 元/吨，较上周上涨 0.87%。浆纸系：纸浆价格开始松动下行，纸企提价持续落地，文化纸盈利持续改善。11 月 18 日，阔叶浆、针叶浆及化机浆价格分别为 6,639.77、7,433.04、5,433.33 元/吨，分别较上周变动-0.65%、-0.37%、+1.24%；双胶纸、双铜纸及白卡纸价格分别为 6,700、5,730、5,340 元/吨，分别较上周变动-0.74%、0%、-0.56%。特种纸：短期来看，浆价高企支撑特种纸提价，且特种纸较其他纸种具备更强的价格传导能力，能保持涨价势头并实现落地，并将充分受益于未来纸浆供应投放带动浆价下行；中长期来看，特种纸下游需求持续扩张，竞争格局良好，头部企业持续进行产能建设，布局自给浆，未来成长性显著。建议关注：浆纸系龙头【太阳纸业】、【岳阳林纸】，特种纸龙头【仙鹤股份】。 ⚫ 包装：原材料价格下行，行业盈利修复确定性强。纸包装方面，受益于环保趋势，纸包装行业有望实现扩张，且市场集中度较低，未来提升空间巨大；龙头企业从生产商向包装解决方案提供商转变，业务纵向发展；下半年以来烟酒类零售稳步复苏，将驱动纸包装需求增长。塑料包装方面，政策支持及技术升级驱动下，市场规模稳定增长，但市场集中度较低，行业竞争激烈；奶酪行业快速成长，带动奶酪棒包装迅速发展，奶酪棒包装具备较强技术壁垒，竞争格局优良，投资价值凸显。 陈柏儒 ：（8610）80926000 ：chenbairu_yj@chinastock.com.cn 分析师登记编码：S0130521080001 市场行情数据 2022-11-18 资料来源：Wind，中国银河证券研究院整理 -30%-20%-10%0%10%20%2021-112021-122022-012022-022022-032022-042022-052022-062022-072022-082022-092022-10轻工制造沪深300 行业周报/轻工行业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 2 金属包装方面，饮料酒水为金属包装主要下游应用，啤酒罐化率不断提升，持续贡献增量需求；供需格局改善强化包装龙头议价能力，盈利有望增强。原材料方面，废黄板纸价格带动包装纸价格快速下行，镀锡板卷、铝活跃合约期货结算价自高位下行，纸及金属包装盈利持续改善；塑料原材料价格低位波动，而中长期仍将受限于全球经济疲软带来的需求问题，后续成本仍有一定下降空间。建议关注：包装行业龙头【上海艾录】、【奥瑞金】及【裕同科技】。 ⚫ 轻工消费：新型烟草发展前景明朗，文具行业市场持续扩容。新型烟草：我们认为，国内电子烟监管基本落地，电子烟纳税按照乙类卷烟标准 36%税率，相对偏柔和。未来行业将进入有序发展阶段，政策虽对需求及盈利有所压制，但同时提升行业壁垒，而头部企业具备品牌、产品及生产等多重优势，未来有望实现行业集中。同时，国家对海外出口持鼓励态度，出口格局并未改变，持续看好电子烟龙头出口竞争力。文具：消费升级带动 C 端文具市场稳健发展，人均消费对标美日具备较大提升空间，行业集中度持续提升；B 端万亿级大办公市场发展空间广阔。晨光 Q3 经营环比回暖，三季度疫情改善带来线下客流复苏，传统核心业务&零售大店业务均呈现环比改善，同时办公直销业务维持高增，盈利能力环比修复。建议关注：电子烟行业龙头【思摩尔国际】，文具行业引领者【晨光股份】，露营经济受益者【浙江自然】。 ⚫ 风险提示：经济增长不及预期的风险；原材料价格大幅波动的风险。 行业周报/轻工行业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 3 目 录 一、本周行情回顾 ........................................................................................................................................................................ 4 （一）一周热点动态跟踪 ........................................................................................................................................................ 4 （二）本周美利云表现最佳 .......................................................................