食品饮料行业周报：静待消费复苏，把握确定性原则

食品饮料 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1/10 食品饮料 2022 年 11 月 20 日 投资评级：看好（维持） 行业走势图 数据来源：聚源 《稳中求进，否极泰来—行业周报》-2022.11.13 《延续消费复苏主线，把握确定性原则—行业投资策略》-2022.11.13 《低位布局，静态催化—行业周报》-2022.11.6 静待消费复苏，把握确定性原则 ——行业周报 张宇光（分析师） 叶松霖（分析师） 逄晓娟（分析师） zhangyuguang@kysec.cn 证书编号：S0790520030003 yesonglin@kysec.cn 证书编号：S0790521060001 pangxiaojuan@kysec.cn 证书编号：S0790521060002  核心观点：防控优化消费复苏，把握确定性原则 11 月 14 日-11 月 18 日，食品饮料指数涨幅为 1.8%，一级子行业排名第 7，跑赢沪深 300 约 1.5pct，保健品（+9.7%）、烘焙食品（4.9%）、软饮料（3.7%）表现相对领先。疫情防控优化措施有助于食品饮料消费场景恢复、经济上行下居民消费力提升。2022Q2、2022Q3 疫情影响下，餐饮、物流受限，目前判断行业已经处于筑底过程，部分企业估值已经低于近年的平均水平。随着 2023 年需求回暖改善，食品饮料已经步入合理布局区间。2023 年我们建议把握确定性原则，选取四条交易主线：（1）选择基本面稳健向上品种，如白酒。白酒需求韧性较足，防疫政策优化后将缓解白酒消费场景压制现象。行业分化明显，高端白酒品牌力强，周转速度快，仍保持稳定增长；次高端白酒波动较大，剑南春与山西汾酒表现较好；区域名酒在基地市场集中度持续提升。我们建议积极布局稳健成长的高端白酒，以及持续快速增长的次高端白酒，推荐贵州茅台、五粮液、山西汾酒等酒企。同时关注地产酒龙头，如洋河股价、古井贡酒等。（2）关注企业由于自身业务周期向上，处于困境反转的投资机会，重点关注调味品、休闲食品行业。（3）把握上游成本变化情况，布局成本回落品种，如啤酒等。（4）关注主题性机会，如共同富裕背景下的乡村振兴，礼品市场或可进一步升级，乡镇礼品属性的产品可受益。  推荐组合：贵州茅台、山西汾酒、中炬高新，嘉必优 （1）贵州茅台：三季度业绩基本符合预告，公司以 i 茅台作为营销体制、价格体系和产品体系改革的枢纽，未来将深化改革进程，公司此轮周期积蓄的潜力进入释放期。（2）山西汾酒：三季度业绩如期增长，全年营销工作以稳为主，回款顺畅，库存低位，预计下半年营收环比提速，全年目标不变。（3）中炬高新：公司在疫情背景下调整渠道秩序，一方面保证渠道合理库存；另一方面持续进行渠道精耕，预计 2023 年外部环境转暖后大概率实现双位数增长，股权结构改善后将对股价起到催化作用，目前具有较高布局性价比。（4）嘉必优：四季度积极关注新国标配方获批催化剂和订单进展，展望后续国际市场开发确定性高，化妆品市场可能取得突破，合成生物学相应产品有望量产，持续看好。  市场表现：食品饮料跑赢大盘 11 月 14 日-11 月 18 日，食品饮料指数涨幅为 1.8%，一级子行业排名第 7，跑赢沪深 300 约 1.5pct，子行业中保健品（+9.7%）、烘焙食品（4.9%）、软饮料（3.7%）表现相对领先。个股方面，嘉必优、桃李面包、李子园涨幅领先；绝味食品、燕京啤酒、皇氏集团等跌幅居前。  行业新闻：茅台 1935 于 2022Q1-Q3 提前完成销售计划 茅台 1935 的销售指标已经在 2022 年前三季度完成，四季度配额有限，供不应求还将持续存在。此外，茅台 1935 的产品包装也将迭代升级，更好地满足消费者需求。  风险提示：经济下行、食品安全、原料价格波动、消费需求复苏低于预期等。 -36%-24%-12%0%12%24%2021-112022-032022-07食品饮料沪深300相关研究报告 开源证券证券研究报告 行业周报 行业研究 行业周报 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2/10 目 录 1、 每周观点：疫情防控边际放松，消费复苏预期先行 ............................................................................................................. 3 2、市场表现：食品饮料跑赢大盘 .................................................................................................................................................. 3 3、上游数据：部分农产品价格涨幅收窄 ...................................................................................................................................... 4 4、酒业数据新闻：茅台 1935 前三季度提前完成 2022 年销售计划 ........................................................................................... 6 5、备忘录：关注舍得酒业股东大会 .............................................................................................................................................. 7 6、风险提示 ...................................................................................................................................................................................... 8 图表目录 图 1： 食品饮料涨幅 1.8%，排名 7/28 .......................................................................................................................................... 3 图 2： 保健品、烘焙食品、软饮料表现相对较好 ........................................................................................................................ 3 图 3：