食饮行业周报（2022年11月第3期）：关注白酒开门红进度，10月必选消费数据稳定

证券研究报告 | 行业周报 | 食品饮料 http://www.stocke.com.cn 1/18 请务必阅读正文之后的免责条款部分 食品饮料 报告日期：2022 年 11 月 20 日 关注白酒开门红进度，10 月必选消费数据稳定 ——食饮行业周报（2022 年 11 月第 3 期） 投资要点  报告导读 食饮板块本周观点：关注白酒开门红进度，10 月必选消费数据稳定 白酒板块：我们继续看好业绩确定性强&估值已落至合理区间&市场情绪迎阶段性拐点向好的白酒板块。推荐关注两条主线：1）疫情管控优化受益主线（古井贡酒/洋河股份等）；2）中长期穿越周期逻辑（五粮液/贵州茅台/泸州老窖/山西汾酒等）。 大众品板块：在今年大众品成本压力较大，我们希望找到能够穿越周期，并在预期改善的背景下，在明年具备弹性和改善明显的标的。我们主要依托以下两个视角：【基本面视角】1）成长赛道更关心渗透率提升：2）龙头白马更关心市占率提升或高端化升级明显的；【策略视角】结合估值水平，当前估值分位数下我们希望找到明年业绩提升加速和估值提升的戴维斯双击。【投资建议】重点关注：华润啤酒、安井食品、洽洽食品、盐津铺子、周黑鸭、中炬高新、燕京啤酒；同时关注：青岛啤酒、立高食品、劲仔食品、科拓生物。本周更新：10 月社零数据、华润啤酒更新、龙大美食更新、妙可蓝多点评。 11 月 14 日~11 月 18 日，5 个交易日沪深 300 指数上涨 0.35%，食品饮料板块上涨 1.83%，白酒板块上涨幅度大于沪深 300，涨幅为 1.94%。具体来看，本周饮料板块顺鑫农业（+10.59%）、金种子酒（+5.49%）涨幅相对偏大，燕京啤酒（-4.54%）、惠泉啤酒（-3.06%）跌幅相对偏大；本周食品板块嘉必优（+16.81%）、桃李面包（+ 15.02%）涨幅相对居前，绝味食品（-5.10%）、皇氏集团（-4.44%）跌幅相对偏大。  【白酒板块】疫情管控优化下情绪向好，关注开门红进度 板块回顾：合肥婚宴表现预期抬升利好徽酒，顺鑫农业表现持续向好 板块个股回顾：11 月 14 日~11 月 18 日，5 个交易日沪深 300 指数上涨 0.35%，食品饮料板块上涨 1.83%，白酒板块上涨幅度大于沪深 300，涨幅为 1.94%。具体来看，顺鑫农业（+10.59%）、金种子酒（+5.49%）、古井贡酒（+5.15%）、口子窖（+4.76%）。本周白酒板块表现向好，或主受疫情管控优化影响，市场情绪仍处于小幅升温阶段，其中： 1）顺鑫农业表现持续居前，或主因： ① 22H1 渠道因担忧新国标落地后或对动销有所影响，导致进货意愿低，后因终端动销表现向好，推升 22H2 经销商回款积极性； ② 卡位 30-40 元价位带的金标未来成为大单品可期。 2）古井贡酒、口子窖等徽酒表现亮眼，或主因： 本周二合肥发布“鼓励婚宴应办尽办”新闻，市场对合肥区域宴席消费旺盛预期有所抬升，因而利好徽酒表现。 观点更新：板块风险逐步出清，关注春节开门红进度 我们综合糖酒会反馈叠加优化防疫政策出炉，对白酒板块比之前更乐观。酒企反馈优于渠道反馈；板块风险逐步出清，估值底部预期改善，重视【疫情优化受益】和【中长期穿越周期】两条白酒反弹主线。 【与市场不同的认知 1】区别于市场都优先排序只推高端酒，我们更看好区域酒疫情修复机会。 1）疫情管控优化率先利好拥有基地市场的区域酒；2）考虑到每轮阶段性调整期修复之初，确定性强&估值性价比高的高端酒均率先受内/外资青睐，预计高端酒 行业评级: 看好(维持) 分析师：杨骥 执业证书号：S1230522030003 yangji@stocke.com.cn 分析师：张潇倩 执业证书号：S1230520090001 zhangxiaoqian@stocke.com.cn 分析师：孙天一 执业证书号：S1230521070002 suntianyi@stocke.com.cn 分析师：杜宛泽 执业证书号：S1230521070001 17621373969 duwanze@stocke.com.cn 相关报告 1 《白酒配置时点已至，大众品优选低估值反弹标的——食饮行业周报（2022 年 11 月第 2 期）》 2022.11.13 2 《估值底部预期改善，重视食饮反弹窗口——食饮行业周报（2022 年 11 月第 1 期）》 2022.11.05 3 《Q3 酒企业绩确定性强，大众品探寻长期机会——食饮行业周报（2022 年 10 月第 4 期）》 2022.10.29 行业周报 http://www.stocke.com.cn 2/18 请务必阅读正文之后的免责条款部分 /名酒仍将有客观弹性表现；3）中长期我们仍要关注 β 型机会。 【与市场不同的认知 2】我们认为疫情管控优化有助于渠道信心恢复，从而助推板块迎来阶段性机会，仍看好 12-1 月动销优秀酒企的“开门红”（存预期差）。 【市场为什么悲观？】 此前压制板块上行核心因素为：①经济增速；②疫情影响持续性不确定性，从而衍生出对 23Q1 开门红/23 年业绩增速放缓担忧。 当前：①虽经济增速压力仍在，但有望边际向好；②疫情管控已有所优化，在市场信心提振下，此前悲观预期或被逐步修复。 【我们为什么乐观，增速如何，有何观测点？】 23Q1 开门红：我们认为 12-1 月的动销为最核心观测点。当前主要公司均未明确提出开门红回款比例目标，我们预计酒企普遍不会制定激进型回款目标，强动销下开门红自然有，因此我们看好强动销型酒企。 【投资建议】我们继续看好业绩确定性强&估值已落至合理区间&市场情绪迎阶段性拐点向好的白酒板块。推荐关注两条主线：1）疫情管控优化受益主线（古井贡酒/洋河股份等）；2）中长期穿越周期逻辑（五粮液/贵州茅台/泸州老窖/山西汾酒等）。 数据更新：飞天茅台批价环比略下降，库存保持低位 贵州茅台：本周 22 年飞天茅台/1935 批价在 2660 元/1205 元，飞天茅台批价环比略下降；五粮液：本周批价稳定在 965 元；泸州老窖：批价稳定在 900 元，批价表现稳定。 投资建议：我们对板块保持乐观，看好业绩确定/超预期标的 我们继续看好业绩确定性强&估值已落至合理区间&市场情绪迎阶段性拐点向好的白酒板块。推荐关注两条主线：1）疫情管控优化受益主线（古井贡酒/洋河股份等）；2）中长期穿越周期逻辑（五粮液/贵州茅台/泸州老窖/山西汾酒等）。  【食品板块】： 板块回顾：本周大部分板块有所上涨 板块涨幅方面：食品加工板块上涨 3.08%，其中调味发酵品板块上涨 0.85%，乳品板块上涨 2.51%，肉制品板块上涨 1.64%，休闲食品下跌 0.21%。 个股涨跌方面：嘉必优（+16.81%）、桃李面包（+15.02%）、良品铺子（+14.12%）涨幅居板块前三。 本周更新：10 月社零数据、华润啤酒更新、龙大美食更新、妙可蓝多点评 1、10 月社零数据：餐饮渠道持续下滑，必选消费保持增长 10 月社零总额同比下降 0.5%，1-10 月社零总额同比上涨 0.6%。整体来看，必选表现相对稳健但增速下滑，可选环比略有放