纺织服饰行业月报：行业跟踪，双十一表现偏弱，期待消费场景复苏

证券研究报告·行业月报·纺织服饰 东吴证券研究所 1 / 25 请务必阅读正文之后的免责声明部分 纺织服饰行业月报 行业跟踪：双十一表现偏弱，期待消费场景复苏 2022 年 11 月 18 日 证券分析师 李婕 执业证书：S0600521120003 lijie@dwzq.com.cn 证券分析师 赵艺原 执业证书：S0600522090003 zhaoyy@dwzq.com.cn 行业走势 相关研究 《消费场景若恢复，哪些服饰品牌最受益？》 2022-11-16 《2022 年三季报总结： 品牌服饰波动改善，制造端压力初显》 2022-11-08 《2022 年中报总结：上下游分化，关注细分领域亮点》 2022-09-07 《行业跟踪：海外龙头大中华区疫情下销售较弱，当前库存较高》 2022-08-22 增持（维持） [Table_Tag] [Table_Summary] 投资要点 ◼ 月度行情回顾：10 月纺服板块下跌，在全行业排名居中。2022 年 10 月上证综指、深证成指、沪深 300 分别下跌 7.78%、4.33%、3.54%，纺织服装板块下跌 4.18%，涨跌幅在 30 个申万一级行业中位列第 17 位。纺服个股中，10 月棒杰股份（+13.6%）、嘉麟杰（+12.46%）、日播时尚（+8.87%）涨幅靠前，牧高笛（-37.98%）、李宁（-32.45%）、维珍妮（-30.37%）跌幅靠前。 ◼ 社零及出口数据跟踪：1）10 月全国社零增速转负，服装零售额降幅扩大。9-10 月国内疫情反复、防控升温，全国社零同比增速再度转负，9/10月服装鞋帽针纺织品类零售额分别同比-0.5%/-7.5%，10 月降幅较 9 月扩大。2）10 月纺服出口降幅扩大。随外需降温，Q3 出口增速逐月放缓、10 月转负，叠加下游服装品牌库存积压问题，纺织制品及服装出口下滑幅度较大、10 月分别同比-9.05%/-16.93%。3）国内棉价继续回调。近一月（截至 2022/11/15）国内 328 级棉现货 15,213 元/吨（月涨跌幅-4.8%）；美棉 105.30 美分/磅（+2.6%）；长绒棉 34,150 元/吨（-2%）；内外棉价差-2,866 元/吨（+51.7%） ◼ 电商 10 月及双十一数据跟踪：1）淘系 10 月 GMV：21 个品牌 10 月淘系 GMV 同比-21.6%（9 月为+7.1%），其中户外仍保持高增长、GMV同 比 +127% 、 高 端 女 装 / 家 纺 / 休 闲 服 / 运 动 鞋 服 分 别 同 比+0.1%/-4%/-10.4%/-14%。2）天猫双十一 GMV：服装消费整体偏弱，运 动 鞋 服 降 幅 较 小 ， 运 动 鞋 服 / 女 装 / 家 纺 GMV 分 别 同 比-3.7%/-21.1%/-9.3%。分品牌看，运动鞋服中 Nike/FILA 天猫平台销售额排名分别位列运动鞋、运动服第一，分别同比+29.9%/+12.6%，Adidas、特步小幅下滑，安踏、李宁双位数下滑；其它细分领域中，罗莱+14.5%，TW+9%，波司登-7.5%，太平鸟、森马下滑较多。3）抖音双十一情况：波司登位列女装品牌销售额第三名、FILA/安踏分别位列运动鞋品牌销售第三/四名。 ◼ 品牌服饰观点：防疫政策优化信号出现，消费场景恢复可期。截至 Q3末品牌商库存普遍较高，10 月全国封控升温导致品牌端经营压力增大，随“二十条”优化调整措施推进，消费场景有望迎来恢复，品牌服饰业绩修复可期。考虑疫情演变及优化措施推进效果的不确定性，我们分两种情形进行分析：①乐观情形下，运动服饰龙头有望率先复苏，如李宁、安踏体育、特步国际、比音勒芬；“困境反转型”公司业绩弹性较大，如罗莱生活、歌力思、海澜之家、森马服饰、太平鸟等。②谨慎情形下，推荐受到疫情影响较小、质地优秀的龙头品牌，如李宁、波司登、比音勒芬、安踏体育、特步国际等。 ◼ 纺织制造观点：22Q3 业绩增速放缓，关注需求拐点。在外需走弱、国内疫情反复环境下，22Q3 多数纺织公司收入增速放缓，部分公司受益于人民币汇率贬值下的毛利率提升及汇兑收益业绩保持较高增长，但板块整体来看业绩压力已现。①出口型企业：趋势上 Q4 将进一步转弱、且将延续到明年上半年，部分龙头公司（华利集团、申洲国际）经过前期调整后估值吸引力逐步增强、长周期买点出现，推荐仍然保持了高速增长、估值仅 8 倍的鲁泰 A，关注有望受益于欧洲能源危机+冷冬预期背景下的新澳股份等。②内销型：国内下游需求受疫情反复呈波动态势，但在大国崛起背景下长期受益逻辑明确的公司有望实现领先行业的业绩增长，如伟星股份（国产替代）、台华新材（技术突破）等。 ◼ 风险提示：疫情恶化、消费疲软、原材料价格波动、人民币汇率波动。 -27%-24%-21%-18%-15%-12%-9%-6%-3%0%3%6%2021/11/182022/3/192022/7/182022/11/16纺织服饰沪深300仅供内部参考，请勿外传行业月报 东吴证券研究所 2 / 25 请务必阅读正文之后的免责声明部分 内容目录 1. 10 月行情回顾 .......................................................................................................................................... 4 2. 行业数据跟踪 .......................................................................................................................................... 5 2.1. 国内零售：10 月线上线下服装消费均承压 ............................................................................... 5 2.1.1. 社零整体：10 月全国社零增速转负，服装零售额降幅扩大 ......................................... 5 2.1.2. 线上销售：10 月整体回落，户外品牌增长继续领跑 ..................................................... 6 2.1.3. 双十一线上跟踪：服装消费整体下滑，运动鞋服降幅最小 .......................................... 7 2.2. 出口：10 月整体出口增速转负，纺织服装出口降幅扩大 ..................................................... 11 2.3. 原材料：国内棉价继续回落，原料库存天数环比略增 ....................................................