10月食品饮料社零数据点评：餐饮数据降幅扩大，烟酒数据仍未转正

食品饮料 | 证券研究报告 — 行业点评 2022 年 11 月 18 日 [Table_IndustryRank] 强于大市 相关研究报告 [Table_relatedreport] 《啤酒行业 2022 年三季报综述：需求复苏带动销量提速，成本压力拖累利润增速》20221107 《白酒行业 2022 年三季报综述：3 季度需求复苏，高端酒稳健，次高端重新提速》20221106 《速冻行业 2022 年三季报综述：疫情催化 C端，盈利水平改善》20221103 中银国际证券股份有限公司 具备证券投资咨询业务资格 [Table_Industr y] 食品饮料 [Table_Anal yser ] 证券分析师：邓天娇 (8610)66229391 tianjiao.deng@bocichina.com 证券投资咨询业务证书编号：S1300519080002 证券分析师：汤玮亮 (86755)82560506 weiliang.tang@bocichina.com 证券投资咨询业务证书编号：S1300517040002 [Table_Title] 10 月食品饮料社零数据点评 餐饮数据降幅扩大，烟酒数据仍未转正 国家统计局公布 2022 年 10 月社会消费品零售额数据。10 月社零总额同比降 0.5%，其中餐饮收入同比降 8.1%，烟酒类消费同比降 0.7%，粮油、食品类和饮料类零售额分别同比增 8.3%、4.1%。随着新防控政策的出台，消费场景恢复有望拉动内需，重点推荐山西汾酒、今世缘、五粮液、绝味食品、安井食品、新乳业。  2022 年 10 月各地疫情加剧，餐饮类消费受较大拖累，同比降 8.1%,，烟酒类数据跌幅收窄但仍未转正。（1）社零总额：10 月社零总额同比降 0.5%，增速同比-5.4pct，环比-3.0pct。（2）餐饮消费：餐饮收入同比-8.1%，增速同比-10.1pct，环比-6.4pct；限额以上企业餐饮收入当月同比-7.7%，增速同比-11.7pct，环比-7.8pct。10 月份受多地疫情加剧的影响，餐饮消费场景受限，延续了 9 月份的下滑态势，且降幅扩大。（3）食品饮料消费：10 月烟酒类零售额同比-0.7%，增速同比-15.0pct，环比+8.1pct，酒类的礼赠需求表现好于餐饮消费。粮油、食品类零售额当月同比+8.3%，增速同比-1.6pct，环比变化不大。饮料类零售额当月同比+4.1%，增速同比-4.7pct，环比-0.8pct，保持稳健增长。  1-10 月餐饮数据同比降 5.0%，烟酒类同比增 4.2%，整体表现偏弱。（1）餐饮消费：1-10 月，餐饮收入同比-5.0%，增速同比-30.7pct。2022 年疫情扩散速度较快，聚餐活动受限，对餐饮冲击较大。（2）食品饮料类消费：1-10 月，烟酒类零售额同比+4.2%，增速同比-20.3pct。烟酒类零售额疫情拖累相对较小，我们判断主要原因为礼赠需求增加以及产品结构升级。饮料类零售额累计同比+6.6%，增速同比-15.2pct，增速慢于过去两年，可能由于消费能力受到影响，产品升级速度放缓。  最新观点：糖酒会反馈整体偏负面，渠道库存为投资者主要担忧。随着新防控政策“二十条”的出台，消费场景恢复有助于促进需求提升。（1）白酒，上周糖酒会在成都举行，投资者对白酒渠道库存表示出担忧，我们认为，经历了上轮白酒周期库存积压风险后，本轮白酒周期，白酒企业在疫情带来的压力下表现的相对理性，实施库存动态管理，将稳定价盘放在首要位置。从社零数据来看，白酒消费与餐饮场景呈正相关，近日，随着“防疫二十条”政策的出台，我们认为消费场景恢复有助于促进需求提升，加快动销，减少库存压力。白酒仍是我们最看好的行业，消费频次降低，但反而推动了结构快速升级，降频升档趋势明显，2023 年业绩有弹性。（2）大众品，短期关注高性价比和抗压能力强的品种，长期把握轮番出现的结构性机会。由于大众品短期升级乏力，寻找高性价比和抗压能力强的品种，熬过寒冬之后剩者为王。但长期来看，存量竞争时代，消费升级趋势不变，把握轮番出现的结构性机会。休闲卤制品消费受疫情冲击较大，把握 2022 年在行业困境下能逆势扩张的品种，等待 2023 年困境反转。（3）我们重点推荐山西汾酒、今世缘、五粮液、绝味食品、安井食品、新乳业。  风险提示：疫情影响超预期、原材料价格波动。 2022 年 11 月 18 日 10 月食品饮料社零数据点评 2 图表 1. 社零总额当月同比增速与实际增速 图表 2. 社零总额累计同比增速与实际增速（2013-2022.10） 4.9 (0.5)1.9 (2.7)(30)(20)(10)01020304002/201706/201710/201702/201806/201810/201802/201906/201910/201902/202006/202010/202002/202106/202110/202102/202206/202210/2022当月同比实际当月同比（%） 0.6 (2.2)(10)(5)05101520132014201520162017201820192020202122.1-10社零总额同比增速实际同比增速（%） 资料来源：国家统计局，中银证券 资料来源：国家统计局，中银证券 图表 3. 食品饮料类社零数据当月同比增速 图表 4. 食品饮料类社零数据累计同比增速（2013-2022.10） (60)(40)(20)02040608010002/201706/201710/201702/201806/201810/201802/201906/201910/201902/202006/202010/202002/202106/202110/202102/202206/202210/2022社零总额餐饮收入粮油食品类烟酒类（%） (5.0)24.54.2 (40)(20)0204060802013201420152016201720182019202021.1-10202122.1-10餐饮收入烟酒类（%） 资料来源：国家统计局，中银证券 资料来源：国家统计局，中银证券 2022 年 11 月 18 日 10 月食品饮料社零数据点评 3 披露声明 本报告准确表述了证券分析师的个人观点。该证券分析师声明，本人未在公司内、外部机构兼任有损本人独立性与客观性的其他职务，没有担任本报告评论的上市公司的董事、监事或高级管理人员；也不拥有与该上市公司有关的任何财务权益；本报告评论的上市公司或其它第三方都没有或没有承诺向本人提供与本报告有关的任何补偿或其它利益。 中银国际证券股份有限公司同时声明，将通过公司网站披露本公司授权公众媒体及其他机构刊载或者转发证券研究报告有关情况。如有投资者于未经授权的公众媒体看到或从其他机构获得本研究报告的，请慎重使用所获得的研究报告，以防止被误导，中银国际证券股份有限公司不对其报告理解和使用承担任何责任。 评级体系说明 以报告发布日后公司股价/行业指数涨跌幅相对同期相关市场指数