保隆科技(603197)空悬战略业务稳步推进，双腔空簧产品获定点

请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 1 证券研究报告 公司研究 [Table_ReportType] 公司点评报告 [Table_StockAndRank] 保隆科技(603197) 投资评级 买入 上次评级 买入 [Table_Author] 陆嘉敏 汽车行业首席分析师 执业编号：S1500522060001 联系电话：13816900611 邮 箱：lujiamin@cindasc.com [Table_OtherReport] 信达证券股份有限公司 CINDA SECURITIES CO.,LTD 北京市西城区闹市口大街9号院1号楼 邮编：100031 [Table_Title] 保隆科技：空悬战略业务稳步推进，双腔空簧产品获定点 [Table_ReportDate] 2022 年 11 月 17 日 [Table_Summary] 事件：公司发布关于获得空气悬架系统产品项目定点通知书的公告，公司近日收到国内某新能源汽车品牌主机厂《定点通知书》，选择公司作为其全新平台项目的空气悬架系统前后双腔空气弹簧的零部件供应商，该项目生命周期为 7 年，生命周期总金额超过人民币 23 亿元，预计 2023 年 10 月开始量产。 点评： ➢ 拓展双腔空气弹簧，丰富公司空悬产品布局。公司现有的空气悬架系统产品包括商用车空气弹簧、乘用车空气弹簧、空气弹簧减振器支柱总成、空气供给单元、储气罐、传感器和控制器等，均可用于传统车型及新能源车型。双腔空气弹簧相比于单腔空簧技术难度更高，主要用于较高端车型，公司在该领域的突破有望加速空悬的国产化进程。 ➢ 空悬等战略业务稳步推进，看好公司未来成长空间。22Q3 公司 TPMS业务实现营收 3.65 亿元，同比+5.4%；汽车金属管件实现营收 3.29 亿元，同比+30.4%；气门嘴业务实现营收 1.8 亿元，同比+5.3%；新业务空簧减振、传感器、ADAS 等也快速增长，共实现营收 1.95 亿元，同比+129.3%。空悬项目稳步推进，10 月公司空气供给单元获国内某头部自主品牌主机厂三个车型平台项目定点，生命周期为 5 年，生命周期销售总金额超过人民币 13 亿元，预计从 2024 年初开始陆续量产。11月再获双腔空气弹簧定点项目，未来放量可期。 ➢ 营收逐季环比改善，Q3 扣非利润快速增长。公司 22Q1、Q2、Q3 分别实现营收 9.65 亿元、10.98 亿元、11.53 亿元；同比增速分别为+3.6%、+13.4%、+22.8%，22Q2、Q3 环比增速分别为+13.8%、+5.0%。盈利端来看，公司 Q3 扣非净利润快速增长，22Q3 公司实现扣非净利润 0.38亿元，同比+52.9%。归母净利润下滑较多，22Q3 公司实现归母净利润0.52 亿元，同比-48.3%，主要系：1）上年同期因出售交易性金融资产而产生投资收益 8,691.99 万元，本期无；2、因汇率大幅波动，22Q3汇兑损失比上年同期多 1,298.99 万元；3）股权激励费用 680.92 万元。 ➢ 盈利预测与投资评级：考虑到汇率波动影响公司 22Q3 业绩，我们下调公司盈利预测。我们预计公司 2022-2024 年归母净利润为 1.92 亿元、3.65 亿元、4.95 亿元，对应 EPS 分别为 0.92、1.75、2.37 元，对应PE 分别为 52.1 倍、27.4 倍和 20.2 倍。维持“买入”评级 ➢ 风险因素：原材料涨价等风险；汇率波动风险；空悬等新业务开拓不及预期。 仅供内部参考，请勿外传 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 2 [Table_Profit] 重要财务指标 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业总收入(百万元) 3,331 3,898 4,585 5,471 6,570 增长率 YoY % 0.3% 17.0% 17.6% 19.3% 20.1% 归属母公司净利润(百万元) 183 268 192 365 495 增长率 YoY% 6.3% 46.5% -28.6% 90.2% 35.8% 毛利率% 28.2% 27.4% 28.0% 28.9% 29.2% 净资产收益率ROE% 15.9% 12.2% 7.9% 13.2% 15.4% EPS(摊薄)(元) 0.88 1.29 0.92 1.75 2.37 市盈率 P/E(倍) 54.56 37.24 52.14 27.41 20.18 市净率 P/B(倍) 8.69 4.55 4.10 3.62 3.11 [Table_ReportClosing] 资料来源：万得，信达证券研发中心预测;股价为 2022 年 11 月 16 日收盘价 仅供内部参考，请勿外传 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 3 图 1：公司历年营收（亿元）及增速 图 2：公司历年净利润（亿元）及增速 资料来源: Wind，信达证券研发中心 资料来源: Wind，信达证券研发中心 图 3：公司季度营收（亿元）及增速 图 4：公司季度归母净利润（亿元）及增速 资料来源: Wind，信达证券研发中心 资料来源: Wind，信达证券研发中心 图 5：公司季度毛利率和净利率 图 6：公司季度费用率 资料来源: Wind，信达证券研发中心 资料来源: Wind，信达证券研发中心 0%20%40%60%80%100%120%01020304050201720182019202020212022Q1-Q3营业收入（亿元）YOY-20%-10%0%10%20%30%40%50%60%70%80%-1.0-0.40.20.81.42.02.63.23.8201720182019202020212022Q1-Q3归母净利润（亿元）YOY0%20%40%60%80%100%0.05.010.015.020.02021Q22021Q32021Q42022Q12022Q22022Q3营业收入（亿元）YOY-80%-40%0%40%80%120%160%200%240%-0.4-0.20.00.20.40.60.81.01.2归母净利润（亿元）YOY0%5%10%15%20%25%30%35%40%2021Q1 2021Q2 2021Q3 2021Q4 2022Q1 2022Q2 2022Q3毛利率净利率-15%-10%-5%0%5%10%15%2021Q1 2021Q2 2021Q3 2021Q4 2022Q1 2022Q2 2022Q3销售费用率管理费用率研发费用率财务费用率仅供内部参考，请勿外传 [Table_Finance] 资产负债表 单位:百万元 利润表 单位:百万元 会计年度 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 会计年度 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 流动资产 2,231 3,