新力量New Force总第4170期

新力量 New Force 第一上海研究部 research@firstshanghai.com 总第 4170 期 2022 年 11 月 16 日 星期三 第一上海证券有限公司 www.mystockhk.com 研究观点 【大市分析】 后市维持正面 但要注意节奏 【公司研究】 三一国际（00631，买入）：业绩符合预期，海外销售迎来爆发式增长 评级变化 第一上海证券有限公司 香港中环德辅道中 71 号永安集团大厦 19 楼 咨询热线：400-882-1055 服务邮箱：Service@firstshanghai.com 网址：www.mystockhk.com 新旧新旧变动新旧变动新旧变动三一国际631买入 买入11.8011.800%0.5560.577-4%0.6960.710-2%公司代码评级目标价(港元）2022年EPS(港元)2023年EPS(港元)仅供内部参考，请勿外传第一上海 新力量 New Force - 2 - 本报告不可对加拿大、日本、美国地区及美国国籍人士发放 【大市分析】 首席策略师 叶尚志 852-25321549 Linus.yip@firstshanghai.com.hk 后市维持正面 但要注意节奏 11 月 15 日，港股未见整固又再放量上拉，其强势有点超预期之外。恒指连升第三日再涨了逾 700 点，进一步站到 18000 点的上方，创接近两个月来的新高水平，而大市成交量保持活跃，连续第二日录得有逾 2000 亿元的成交量，资金仍见有跑步进场的情况。正如我们指出，赚钱效应开始浮现加大，年底前基金尽力多争取回报，都是诱使资金加速加快流入港股的原因。以中短期走势而言，港股在 10月 31 日于 14597 点阶段性见底后，在两周时间已反弹修正了接近 4000 点，相信美联储加息步伐有望放缓以及市场燃起对内地疫情逐步受控后的开放憧憬，是令到市场气氛从过度悲观逆转过来的消息因素，也是港股展开超跌反弹修正行情的触发点。然而，气氛归气氛，而气氛的转变也可以来得很快，如果后续宏观经济未能配合好转的话，估计恒指要一举升穿 20000 点还是会有相当难度。至于目前情况，港股仍处于大涨小回格局发展，恒指的短期支持区仍见于 16300 至 16500点区间，而初部的好淡分水线则见于 17500 点，仍有进一步试高的倾向机会，18500点／19400 点可以是接下来的参考目标。 港股出现平开高走，并且以接近全日最高位 18357 点来收盘，在延续急涨势头下，市场气氛获得了更强的激发，但是短短三日已累涨逾 2200 点，短期技术性超买状态浮现，恒指的 9 日 RSI 指标最新报 73.75，因此，对后市可以继续维持正面态度，但宜注意节奏。指数股又再普涨和轮动，其中，互联网龙头 ATM 出现新一轮的上推，蚂蚁集团整改有新消息是刺激推动，阿里巴巴-SW(09988)涨得最猛涨了11.04％，即将在周三和下周五出季报的腾讯(00700)和美团-W(03690)，分别再涨了有 10.51％和 6.32％。 恒指收盘报 18343 点，上升 723 点或 4.1％。国指收盘报 6269 点，上升 289 点或4.84％。恒生科指收盘报 3814 点，上升 259 点或 7.3％。另外，港股主板成交量有 2050 亿多元保持高企，而沽空金额有 312.4 亿元，沽空比例略升至 15.23％。至于升跌股数比例是 1263：476，日内涨幅超过 20％的股票有 48 只，而日内跌幅超过 10％的股票有 33 只。港股通连续第二日净流出后，在周二录得有接近 3 亿元的小额净流入。 仅供内部参考，请勿外传第一上海 新力量 New Force - 3 - 本报告不可对加拿大、日本、美国地区及美国国籍人士发放 【公司研究】 邹炜 852-25321597 wilson.zou@firstshanghai.com.hk 陈晓霞 852-25321956 xx.chen@firstshanghai.com.hk 行业 机械制造 股价 7.97 港元 目标价 11.80 港元 （+48.1%） 总市值 252.07 亿港元 已发行股本 31.63 亿股 52 周高/低 8.88 港元/6.40 港元 每股净资产 3.21 港元 股价表现 三一国际（631，买入）：业绩符合预期，海外销售迎来爆发式增长 三季度业绩符合预期 公司 2022 年前三季度实现收入 116 亿元人民币，同比增长 53.8%；综合毛利率为23.3%，同比下滑约 0.6 个百分点，下滑主要由于销售结构变化以及海外业务增长带来的国际运费上涨；归母净利润 12.96 亿元，同比增长 19.4%，符合预期。若剔除去年出售新疆子公司 1.5 亿元一次性收益的影响，归母净利润增速高达38.6%。第三季度公司实现收入 39.68 亿元，同比增长 55.2%；综合毛利率为 22.15%，同比下滑约 1 个百分点；实现归母净利润 3.9 亿元，同比增长 42.2%，延续了上半年的增长态势。 市场份额进一步提升，海外销售迎来爆发式增长 公司期内核心产品竞争力和市场份额进一步提升。2022 年前三季度，公司矿山装备板块实现收入 74.5 亿元，同比大增 75.5%，占营收占比达到了 65%。主要由于煤炭行业需求持续高企带动的煤机以及煤机相关设备的需求持续走高，除此之外，公司的智能化产品渗透率持续提升，超过行业平均增速；物流装备板块前三季度实现收入 34.7 亿元，同比增长 34.7%。公司的机器人板块实现收入 6.7 亿元，基本与去年持平，主要由于三季度交付偏少以及对订单结构调整，公司机器人外部订单占比持续提升，持续突破新能源、光伏、化工、电缆等外部客户，与宁德时代、蜂巢能源等达成战略合作，在手订单充足。海外业务方面，海外销售迎来爆发式增长，前三季度实现销售收入 28.1 亿元，同比增长 102%，占收入比例达到24%，海外销售对收入贡献持续提升，公司预计明年海外销售收入将继续保持增长，有望继续保持翻倍的增速。 目标价 11.80 港元，买入评级 公司目前各产品需求处于高景气度且在手订单充足。目前公司矿山装备板块在手订单超过 36 亿；物流装备板块在手订单超过 41 亿，机器人板块在手订单超过 10亿，公司在手订单进一步增加，产能供不应求。基于充足的在手订单和公司智能化、国际化、电动化战略的推进，以及煤炭行业高景气度的持续以及国际航运供不应求的情况，我们持续看好公司中长期的发展，维持 11.80 港元的目标价，对应 2023 年 17 倍的 PE 估值中枢，维持买入评级。 图表 1: 盈利预测 资料来源：公司资料、第一上海预测 012345678910截止12月31日2020年 实际2021年 实际2022年 预测2023年 预测2024年 预测营业额（百万人民币）7,36410,19515,34720,02224,836变动（％）30.238.450.530.524.0净利润（百万人民币）1,0451,2591,6322,0542,675每股盈余（人民币