诺诚健华B(9969.HK)2022年三季度业绩公告点评：奥布替尼迅速放量，研发稳步推进

敬请参阅最后一页特别声明 -1- 证券研究报告 2022 年 11 月 17 日 公司研究 奥布替尼迅速放量，研发稳步推进 ——诺诚健华-B（9969.HK）2022 年三季度业绩公告点评 买入（维持） 事件：公司公布 22 年三季度业绩，前三季度实现营收 4.42 亿元，同比减少55.00%；其中奥布替尼收入 4.00 亿元，同比增加 129%；归母净亏损 8.34 亿元，扣非归母净亏损 8.62 亿元，符合市场预期。 点评： 奥布替尼销售强劲，血液瘤领域布局丰富。1）公司核心自主研发的奥布替尼（ICP-022）两项适应症于 21 年 12 月纳入新版医保目录，实现快速放量，单三季度实现收入 1.83 亿元，环比增长 64%，前三季度实现收入 4.00 亿元，同比增长 129%，奥布替尼已迅速覆盖中国血液瘤市场；临床进展方面，奥布替尼复发性/难治性 WM 和 MZL NDA 获 NMPA 受理；一线 DLBCL-MCD、一线 MCL、一线 CLL/SLL 等适应症陆续推进中；拟开发联合疗法。2）公司引进的Tafasitamab（ICP-B04）复发性/难治性 DLBCL 首例处方落地海南博鳌，首例患者两个治疗周期后达到 CR。3）ICP-B02 和 ICP-490 已开展中国 I 期临床试验。公司在血液瘤领域产品管线丰富，商业化放量快速，未来增长潜力巨大。 加快开发自免领域，临床推进迅速。1）奥布替尼治疗 SLE IIa 期取得积极结果，IIb 期临床试验启动，有望成为治疗 SLE 的同类首创口服强效 BTK 抑制剂；治疗MS 联合渤健全球 II 期临床试验患者招募中；治疗 ITP II 期临床试验即将完成患者招募；治疗 NMOSD 已启动中国 II 期临床试验。2）ICP-332 已启动特异性皮炎 II 期临床试验。3）ICP-488 治疗牛皮癣等炎性疾病 I 期临床推进中，计划纳入银屑病患者。整体来看，我们认为公司在开拓自免领域程中多点布局且临床推进迅速，有望为产品后续商业化奠定良好基础。 多靶点开拓实体瘤领域，临床进展有序。ICP-192（Gunagratinib）已启动注册性研究；ICP-723 明确定位促成注册性研究；ICP-033 完成临床 I 期试验，并启动中国 AD II 期研究；ICP-189 于 6 月完成中国临床 I 期首例患者口服给药。综上，公司在实体瘤领域拥有多款临床各阶段产品，对多种不同靶点进行布局。 盈利预测、估值与评级：公司奥布替尼进入医保目录后放量，在手现金充沛，新增 6 个候选药物进入临床阶段，考虑公司销售上量及研发投入，我们下调 22~24年净利润预测为-9.4/-4.5/-2.7 亿元，公司临床开发效率高、商业化节奏加快，维持“买入”评级。 风险提示：药物研发和临床进展不及预期风险、奥布替尼销售不及预期风险、公司营运现金流持续恶化，长期无法实现盈利风险、政策风险等。 公司盈利预测与估值简表 指标 2020 2021 2022E 2023E 2024E 营业收入（百万） 1 1043 616 1487 2017 营业收入增长率 9% 76613% -41% 141% 36% 归母净利润（百万） (464) (65) (940) (446) (268) EPS（元） (0.48) (0.04) (0.53) (0.25) (0.15) 资料来源：Wind，光大证券研究所预测，股价时间为 2022-11-16（汇率取 1HKD=0.90RMB，2020 年总股本为 12.9 亿股，2021 年总股本为 15.0 亿股，2022~2024E 总股本预测为 17.6 亿股） 当前价：12.40 港元 作者 分析师：林小伟 执业证书编号：S0930517110003 021-52523871 linxiaowei@ebscn.com 分析师：吴佳青 执业证书编号：S0930519120001 021-52523697 wujiaqing@ebscn.com 市场数据 总股本(亿股) 17.64 总市值(亿港元)： 218.73 一年最低/最高(港元)： 7.2/22.3 近 3 月换手率： 9.9% 股价相对走势 收益表现 % 1M 3M 1Y 相对 24.65 0.25 -13.97 绝对 29.10 -13.30 -45.57 资料来源：Wind 要点 仅供内部参考，请勿外传 敬请参阅最后一页特别声明 -2- 证券研究报告 诺诚健华（9969.HK） 财务报表与盈利预测 表 1：损益表 （单位：百万元） 2020 2021 2022E 2023E 2024E 营业收入 1.36 1043.30 616.04 1487.28 2016.67 营业成本 0.00 -65.67 -154.01 -241.82 -422.92 毛利 1.36 977.37 462.03 1245.46 1593.75 销售费用 -68.21 -298.50 -492.83 -739.25 -961.02 行政费用 -89.37 -139.80 -141.20 -142.61 -144.04 研发费用 -402.77 -721.57 -938.04 -984.94 -935.70 财务费用 -1.14 -2.64 -1.14 -1.14 -0.14 投资收益 271.30 217.90 217.90 217.90 217.90 营业利润 -464.27 -20.12 -940.39 -446.73 -267.05 所得税 0.00 -46.56 0.00 0.00 0.00 净利润 -464.27 -66.68 -940.39 -446.73 -267.05 少数股东损益 -0.47 -2.13 -0.47 -0.47 0.53 归属母公司净利润 -463.80 -64.55 -939.92 -446.26 -267.58 EPS（元） -0.48 -0.04 -0.53 -0.25 -0.15 资料来源：公司财报，光大证券研究所预测 表 2：资产负债表 （单位：百万元） 2020 2021 2022E 2023E 2024E 总资产 4537.71 7397.55 10193.04 9500.06 9348.10 现金及现金等价物 2300.88 3223.72 6000.90 5288.22 5116.82 应收账款及应收票据 0.15 45.27 99.45 164.47 242.49 其他应收款（合计） 120.56 116.15 119.63 123.22 126.92 存货 1.88 9.92 20.37 33.96 51.62 其他流动资产 1668.76 3022.06 2889.98 2764.70 2645.87 流动资产合计 4092.23 6417.12 9130.3