非银行金融行业-上市险企2022年10月保费收入点评：寿险表现分化，车险增速受疫情冲击有所回落

敬请阅读末页的重要说明 证券研究报告 | 行业点评报告 2022 年 11 月 16 日 推荐（维持） 上市险企 2022 年 10 月保费收入点评 总量研究/非银行金融 近日，上市险企披露 2022 年 1-10 月原保险保费收入，寿险表现有所分化，财险景气度持续向好。 ❑ 寿险保费方面，10 月各公司表现有所分化：2022 年 1-10 月，上市险企的寿险保费收入同比增速分别为：太保寿险（+5.7%）＞人保寿险（+2.6%）＞太平寿险（+1.6%）＞新华保险（+1.1%）＞中国人寿（-0.1%）＞平安人寿（-2.6%），其中 10 月单月保费同比增速分别为：太保寿险（+29.4%）＞太平寿险（+10.8%）＞新华保险（+3.5%）＞平安人寿（-3.5%）＞中国人寿（-4.7%）＞人保寿险（-39.5%），各公司表现延续分化，其中太保寿险单月表现继续领先同业，预计主要是由于“长航转型”成效逐步显现，公司核心代理人“量稳质增”推动保费实现正增长。从新单表现来看，新业务发展边际有所改善，1-10 月人保寿险的长险首年期交业务同比+1.3%（1-9 月为-1.6%），其中 10 月单月人保寿险的长险首年期交业务同比+111.5%，增速环比大幅改善（9 月单月为+5.6%），预计主要是由于去年同期基数较低以及公司产品策略调整（主打增额终身寿险以提高价值）所致。当前各上市险企已经陆续启动 2023 年开门红工作，从我们草根调研的情况得知，头部险企的开门红表现好于预期，这表明开门红产品在当前环境下具备竞争优势且契合客户需求，同时开门红的较好业绩表现也将扭转 NBV 持续大幅负增的局面，有助于提振代理人士气和市场信心，行业转型拐点渐行渐近。 ❑ 财险保费方面，疫情反复使得车险增速小幅回落，非车险持续高增，财险景气度依旧向好：2022 年 1-10 月，上市险企的财险保费收入同比增速分别为：太保财险（+12.1%）＞平安财险（+11.3%）＞中国财险（+10.0%）＞太平财险（+3.0%）；其中 10 月单月同比增速分别为：平安财险（+11.1%）＞中国财险（+7.8%）＞太保财险（+7.4%）＞太平财险（-6.6%），财险老三家保费增速保持较高水平，但太平财险的保费增速环比由正转负（9 月单月为+9.1%），预计主要是由于疫情反复使得车险保费增速回落所致。分险种看， 10 月单月中国财险的车险保费同比+4.1%（7-9 月分别为+8.4%、+9.2%、+6.6%），车险保费增速环比有所下滑，主要是由于多地疫情反复使得汽车产业链受到冲击，汽车销量增速环比下滑影响汽车上险量（10 月我国狭义乘用车零售销量同比+7.3%，环比下降 4.3%），后续随着防疫政策边际放松带动汽车产业链复苏、国家继续刺激汽车消费，汽车销量有望持续改善，进而推动车险保费增速恢复至较高水平。10 月单月中国财险的非车险保费同比+19.7%（7-9 月增速分别为+15.2%、+7.9%、+24.9%），非车险保费持续高增，叠加今年以来各公司持续优化非车险业务品质、自然灾害影响同比减弱，预计全年非车险业务盈利能力将显著改善。 ❑ 投资建议：维持行业推荐评级，由于各寿险公司渠道转型进展不同，当期业绩表现也有所分化，但 2023 年开门红依旧是重要的观察窗口，在银行理财产品不再“保本”背景下，年金险作为仅存的“保本理财产品”竞争优势凸显，预计 23 年开门红态度更积极、产品策略更契合客户需求的公司有望在后续取得更好的表现；财险业务“量增质优”逻辑持续验证，车险保费增速短期回落不改整体向好态势，财险业务全年仍将实现保费规模和盈利双升。建议关注三季度业绩超预期、车险及非车险业务同比均显著改善的中国财险，同时我们也看好转型更加彻底、NBV 增速率先转正、估值和基数双低的中国太保，开门红更早更积极、负债端好于同业、资产端弹性更大的中国人寿，队伍转型领先、服务优专业强、资产端受益于地产政策放松有所改善的中国平安。 ❑ 风险提示：经济增长乏力；寿险发展受困；监管收紧；股市低迷；利率下行。 行业规模 占比% 股票家数（只） 87 1.8 总市值（亿元） 56301 7.0 流通市值（亿元） 52508 7.9 行业指数 % 1m 6m 12m 绝对表现 7.5 9.6 -12.8 相对表现 6.8 12.7 8.0 资料来源：公司数据、招商证券 相关报告 1、《2022 年三季度公募基金销售机构保有数据点评—景气度弱化保有量回调，行业竞争加剧》2022-11-11 2、《保险行业 2023 年度投资策略：寿险底 部反 转， 财险 延续 向好》2022-11-09 3、《证券行业 2023 年度投资策略：行业承压，头部集中，预期悲观，聚焦个股》2022-11-09 郑积沙 S1090516020001 zhengjisha@cmschina.com.cn 朱丽芳 研究助理 zhulifang@cmschina.com.cn 衣冠英 研究助理 yiguanying@cmschina.com.cn 张成凌 研究助理 zhangcl2@cmschina.com.cn 杨海盟 研究助理 yanghaimeng@cmschina.com.cn -30-20-10010Nov/21Mar/22Jul/22Oct/22(%)非银行金融沪深300寿险表现分化，车险增速受疫情冲击有所回落 敬请阅读末页的重要说明 2 行业点评报告 表 1：2022 年 10 月上市险企保费数据 公司 累计保费（亿元） 累计同比 单月保费（亿元） 单月同比 寿险业务板块 中国人寿 5,745.0 -0.1% 204.0 -4.7% 平安人寿 3,818.0 -2.6% 265.0 -3.5% 太保寿险 2,028.3 5.7% 130.9 29.4% 新华保险 1,489.9 1.1% 112.0 3.5% 人保寿险 860.1 2.6% 35.4 -39.5% 其中：长险首年期交业务 173.6 1.3% 9.4 111.5% 太平寿险 1,343.3 1.6% 101.9 10.8% 财险业务板块 人保财险 4,101.6 10.0% 291.3 7.8% 平安财险 2,456.0 11.3% 235.8 11.1% 太保财险 1,441.0 12.1% 113.7 7.4% 太平寿险 240.8 3.0% 21.3 -6.6% 上市公司整体 中国平安 6,561.3 2.2% 518.6 2.5% 中国人寿 5,745.0 -0.1% 204.0 -4.7% 中国太保 3,469.3 8.3% 244.6 18.2% 中国人保 5,343.2 9.3% 346.2 1.0% 新华保险 1,489.9 1.1% 112.0 3.5% 中国太平 1,648.3 2.3% 127.8 8.2% 资料来源：公司公告、招商证券 图 1：2022 年 1-10 月上市险企寿险业务的累计保费增速 图 2：2022 年上市险企寿险业务的单月保费增速 资料来源：公司公告、