宏观策略日报：经济复苏遇阻，地产再度下行

总量研究 宏观策略日报 证券研究报告 HTTP://WWW.LONGONE.COM.CN 请务必仔细阅读正文后的所有说明和声明 [Table_Main] 2022年11月16日 [Table_NewTitle] 经济复苏遇阻，地产再度下行 [Table_Authors] 证券分析师： 刘思佳 S0630516080002 liusj@longone.com.cn 证券分析师： 王洋 S0630513040002 wangyang@longone.com.cn 证券分析师： 胡少华 S0630516090002 hush@longone.com.cn 证券分析师： 黄涵虚 S0630522060001 hhx@longone.com.cn [table_main] 重要资讯 ➢ 1. 11月15日，国家统计局公布10月经济数据。10月，社会消费品零售总额当月同比增长-0.5%，前值2.5%；规模以上工业增加值当月同比增长5%，前值6.3%；固定资产投资完成额当月同比增长5%，前值6.6%。其中，制造业投资当月同比增长6.9%，前值10.7%；基建投资（不含电力）当月同比增长9.4%，前值10.5%；房地产开发投资当月同比增长-16%，前值-12.1%。 ➢ 2. 11月15日，中国人民银行开展8500亿元MLF和1720亿元逆回购操作。为对冲税期高峰等因素的影响，维护银行体系流动性合理充裕，11月15日开展8500亿元1年期MLF操作和1720亿元7天期公开市场逆回购操作，中标利率均与上月持平。 ➢ 3. 11月15日，文旅部发布《关于进一步优化新冠肺炎疫情防控措施 科学精准做好文化和旅游行业防控工作的通知》。《通知》提出，根据最新风险区划定管理办法，跨省旅游经营活动不再与风险区实施联动管理，跨省游客需凭48小时内核酸检测阴性证明乘坐跨省交通工具。 ➢ 4. 11月15日，美国劳工部公布10月PPI。美国10月PPI同比上升8%，预期升8.3%，前值8.4%；环比上升0.2%，预期升0.4%，前值0.4%。核心PPI同比上升6.7%，预期升7.2%，前值7.2%。 市场情况： ➢ 北向资金净流入。11月15日，北向资金净买入81.54亿元。其中，美的集团、歌尔股份、五粮液分别净买入8.44亿元、5.28亿元、4.5亿元。阳光电源净卖出额居首，金额为2.75亿元。 ➢ 美三大股指全线收涨。11月15日，道琼斯工业平均指数报收33592.92点，上涨0.17%；标普500指数报收3991.73点，上涨0.87%；纳斯达克指数报收11358.41点，上涨1.45%。欧洲股市，法国CAC指数报收6641.66点，上涨0.49%；德国DAX指数报收14378.51点，上涨0.46%；英国富时100指数报收7369.44点，下跌0.21%。 ➢ 黄金原油双双收涨。11月14日，COMEX黄金期货上涨0.3%，报收1782.2美元/盎司。WTI原油期货上涨1.11%，报收86.82美元/桶；布伦特原油期货上涨0.64%，报收93.74美元/桶。 证券研究报告 HTTP://WWW.LONGONE.COM.CN 2 / 10 请务必仔细阅读正文后的所有说明和声明 宏观策略日报 1. 宏观要点 11 月 15 日，国家统计局公布 10 月经济数据。10 月，社会消费品零售总额当月同比增长-0.5%，前值 2.5%；规模以上工业增加值当月同比增长 5%，前值 6.3%；固定资产投资完成额当月同比增长 5%，前值 6.6%。其中，制造业投资当月同比增长 6.9%，前值 10.7%；基建投资（不含电力）当月同比增长 9.4%，前值 10.5%；房地产开发投资当月同比增长-16%，前值-12.1%。 居民消费需求整体不足。9 月表现亮眼的汽车类消费快速回落，10 月汽车类消费同比增长 3.9%，较上月下降 10.3 个百分点，降幅较上月扩大 8.6 个百分点。除汽车以外的消费品零售额当月同比-0.9%，较前值下降 2.1 个百分点，比社零总额的-0.5%低 0.4 个百分点，指向居民消费需求整体不足。 餐饮收入降幅收窄，可选消费表现弱势。分类别来看，10 月餐饮收入当月同比-8.1%，较前值进一步下行 6.4 个百分点，继续维持负增长，但降幅较上月有所收窄（9 月餐饮收入降幅为 10.1 个百分点）。商品零售方面，10 月同比增长 0.5%，较前值下降 2.5 个百分点，可选消费仍是主要拖累项。其中，通讯器材、文化办公用品、家电和音像器材等可选消费表现较为弱势，当月同比增速分别为-8.9%、-2.1%和-14.1%，较前值分别下降 14.7 个、10.8个和 8 个百分点。 图1 社会消费品零售总额当月同比，% 图2 商品零售、餐饮收入当月同比，% 资料来源：Wind，东海证券研究所 资料来源：Wind，东海证券研究所 制造业投资增速小幅回落。分行业来看，部分高耗能产业投资保持较高增长，化学原料及制品、有色金属冶炼及压延加工延续亮眼表现，增速分别较上月上升 1.1 个、1.4 个百分点；通用设备和专用设备增速放缓，分别较上月下降 2.1 个、1.6 个百分点。此外，10 月高技术制造业仍然保持高速增长，累计同比增长 23.6%，较上月上升 0.2 个百分点，比 10 月全部制造业投资增速高出 13.9 个百分点。 -20-15-10-50510152025302018-012018-042018-072018-102019-012019-042019-072019-102020-012020-042020-072020-102021-012021-042021-072021-102022-012022-042022-072022-10社会消费品零售总额:当月同比 月 %-30-25-20-15-10-505101520253035402018-012018-042018-072018-102019-012019-042019-072019-102020-012020-042020-072020-102021-012021-042021-072021-102022-012022-042022-072022-10餐饮收入:当月同比 月 %商品零售:当月同比 月 %证券研究报告 HTTP://WWW.LONGONE.COM.CN 3 / 10 请务必仔细阅读正文后的所有说明和声明 宏观策略日报 图3 制造业投资累计同比，% 图4 制造业投资各行业累计同比，% 资料来源：Wind，东海证券研究所 资料来源：Wind，东海证券研究所 基建投资继续提速。随着地方专项债发行加快，政策性开发性金融工具有效投放，交通水利、公共设施等基础设施建设节奏较快，基建投资持续回升。分项来看，交通运输、仓储和邮政业累计同比增速较前值上升 0.3 个百分点（10 月为 6.3%），水利、环境和公共设施管理业累计同比增速高位小幅回落 0.2 个百分点（10 月为 12.6%）。从内部结构来看，公共设施管理和水利管理业仍然保持较高增速，二者累计同比分别为 12.7%和 14.8%