公司首次覆盖报告：聚焦中国制造出口，复苏+成长进行时

社会服务/专业服务 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 40 米奥会展（300795.SZ） 2022 年 11 月 14 日 投资评级：买入（首次） 日期 2022/11/14 当前股价(元) 36.99 一年最高最低(元) 43.40/15.94 总市值(亿元) 37.17 流通市值(亿元) 18.25 总股本(亿股) 1.00 流通股本(亿股) 0.49 近 3 个月换手率(%) 152.95 股价走势图 数据来源：聚源 聚焦中国制造出口，复苏+成长进行时 ——公司首次覆盖报告 初敏（分析师） chumin@kysec.cn 证书编号：S0790522080008 ⚫ 境外自办展行业龙头，聚焦服务“中国制造”出海 米奥会展成立于 2010 年，专业从事会展项目的策划发起/组织承办/推广等服务，聚焦服务中国制造业出海，特别是“一带一路”区域及新兴市场，是连接 RCEP国家重要纽带。2019 年，公司境外自办展数量 20 个和办展面积达 7.76 万平米，连续 6 年国内出境展览行业第一，也是我国拥有 UFI 认证数量最多的企业。同时，2022 年 10 月底，公司拟对 7 名高管及核心业务人员实施股权激励，绑定核心骨干人员，业绩解锁条件为：在 2022 年营收目标不低于 4 亿元/+yoy119%，2023 年营收目标不低于 6 亿元/+50%。我们预计 2022~2024 年归母净利润为0.21/1.1/2 亿元，yoy+136.6%/+421.3%/+81.9%，EPS 为 0.21/1.09/1.99 元，当前股价对应 PE176.1/33.8/18.6 倍，首次覆盖，给予“买入”评级。 ⚫ 自主品牌优势显著打造坚实护城河，外延并购填空白领域扩大蓝图 公司成功打造两大品牌 Homelife（面向品牌家居行业企业）和 Machinex（针对工业机械类行业企业），先行布局“一带一路”、“金砖国家”新兴市场，具备先发优势。2020 年引入业界知名人物，2021 年 8 月和 2022 年 3 月收购了深圳华富51%股权和中国中纺集团中纺广告 60%股权，填补了对境内教育装备领域和日本纺织成衣领域的空白，储备项目充足，疫情缓解后有望执行更多 IP 的融合。 ⚫ 疫情期间数字化建设，拐点已现未来弹性可期 2020 年新冠疫情导致线下业务停滞，公司借助原有外贸 O2O 撮合平台率先推出在线数字会展平台“网展贸 Max”和双线双展产品“网展贸 Meta”， 重塑业务模式，2022Q1-Q3 共举办了 9 场双线双展，根据米奥会展公众号显示，2022Q4，公司预计还开展 7 次双线展，且 2023 年有 24+场双线展正在筹备。2022Q1-Q3，营收 1.39 亿元/yoy+45.7%；归母净利-0.13 亿元，同比减亏 68.8%。Q3 单季营收 0.44 亿元/yoy+45.3%；归母净利润为 0.02 亿元/yoy+112.2%。2022Q3 经营性现金流增长至 0.37 亿元，同比+1364.5%，公司连续两个季度经营性现金流为正，经营状况向好，合同负债 1.5 亿元，有望年底转为销售收入。 ⚫ 风险提示：新冠疫情风险、收并购不及预期、国内企业出展率不及预期。 财务摘要和估值指标 指标 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入(百万元) 94 182 320 671 1,055 YOY(%) -77.8 92.5 76.2 109.7 57.2 归母净利润(百万元) -65 -58 21 110 200 YOY(%) -197.8 10.8 136.6 421.3 81.9 毛利率(%) 37.2 56.8 43.1 43.9 43.0 净利率(%) -68.5 -31.7 6.6 16.4 19.0 ROE(%) -15.2 -14.9 5.1 22.1 30.1 EPS(摊薄/元) -0.64 -0.57 0.21 1.09 1.99 P/E(倍) -57.5 -64.5 176.1 33.8 18.6 P/B(倍) 8.6 9.7 9.2 7.6 5.6 数据来源：聚源、开源证券研究所 -50%0%50%100%2021-112022-032022-07米奥会展沪深300开源证券 证券研究报告 公司首次覆盖报告 公司研究 公司首次覆盖报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 40 目 录 1、 米奥会展：境外会展龙头，线上线下双引擎助腾飞 ............................................................................................................. 5 1.1、 公司：链接中国制造出海&“一带一路”重要纽带 ....................................................................................................... 5 1.2、 自我孵化 Homelife 和 Machinex 两大 IP 深耕“一带一路” ........................................................................................ 7 2、 会展行业：贸易互动助推器，全球复苏进行时 ................................................................................................................... 11 2.1、 国外 VS 国内展，综合展 VS 专业展 ......................................................................................................................... 11 2.1.1、 欧美领先，亚非拉高增 .................................................................................................................................... 11 2.1.2、 国内展：市场规模持续扩容，海外巨头主导 ................................................................................................. 15 2.1.3、 实力展示 VS 精耕细作 ............................................................................................................