掘金主题专题报告：聚焦制造强国战略，把握工业母机主线

2022 年 11 月 14 日 聚焦制造强国战略，把握工业母机主线 —掘金主题专题报告 投资要点 分析师：谭倩 S1050521120005 tanqian@cfsc.com.cn 分析师：范益民 S1050521110003 fanym@cfsc.com.cn 分析师：朱珠 S1050521110001 zhuzhu@cfsc.com.cn 分析师：周灏 S1050522090001 zhouhao@cfsc.com.cn 联系人：杨芹芹 S1050121110002 yangqq@cfsc.com.cn 最近一年大盘走势 资料来源：Wind，华鑫证券研究 相关研究 1、《世界杯将近，有哪些方向值得布局？》2022-11-05 2、《德总理访华有哪些关注点？》2022-11-03 3、《历年购物节有哪些个股表现优异？》2022-10-22 ▌ 宏观指引：大力支持高端装备发展 高端装备是建设制造强国与保障产业链供应链安全的政策交叉点。十四五智能制造发展规划提出要以智能制造为主攻方向，推动产业技术变革和优化升级；二十大报告在提到“建设现代化产业体系”时也强调要推动制造业高端化、智能化、绿色化发展。高端装备的重点发展方向主要在“补短板”与“卡脖子”环节。2022 年制造业融资、税收政策支持力度强，从实际效果看年内融资端发力支撑投资端托底效果较为显著。 ▌ 中观景气：供需、投资、库存三重催化 供需：供需周期底部静待修复，10 月高技术制造业 PMI 与装备制造业 PMI 已有企稳迹象，看好高端装备率先回暖；投资：与高端制造密切相关的通用设备制造业与专用设备制造业固定资产投资同比增速显著高于制造业整体，投资比较优势明显，产能优化升级可期。 库存：主动去库转向被动去库，库存周期进入复苏进程。 ▌ 微观线索：量价趋势向上，配置价值凸显 在全 A 整体三季度业绩承压的背景下，机械/军工是少数同时实现营收/归母净利增速改善的行业，且估值处于合理区间，近期关注度明显提升，三季报机械行业处于机构相对低配位置。 ▌细分方向：聚焦工业母机、工业机器人 工业母机是工业现代化基石、高端制造的基础，政策扶持力度较强，高端机床广泛运用在航空航天和战略性武器装备，当前我国工业母机高端化/国产化空间仍然广阔。且从产量与海外订单情况看 2022 年以来国内工业母机景气度整体呈现底部复苏。个股层面，建议关注创世纪、科德数控与海天精工。 此外，建议关注供给端显著改善、渗透率有望提升的工业机器人领域，特别是精密减速器、智能控制器、伺服电机、实时操作系统等核心部件。 ▌ 风险提示 （1）国内制造业投资超预期下行；（2）全球高端装备需求超预期下行 -30-20-10010(%)沪深300策略研究 证券研究报告 证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 2 诚信、专业、稳健、高效 正文目录 1、 宏观指引：大力支持高端装备发展 ......................................................... 3 2、 中观景气：供需、投资、库存三重催化 ..................................................... 5 3、 微观线索：量价趋势向上，配置价值凸显 ................................................... 9 4、 细分方向：聚焦工业母机、工业机器人 ..................................................... 11 5、 风险提示............................................................................... 16 图表目录 图表 1：《“十四五”智能制造发展规划》提出 2025 年三项智能制造具体目标 .................. 3 图表 2：党的二十大报告中涉及制造与高端装备表述 ......................................... 3 图表 3：《“十四五”智能制造发展规划》中提及的四类新型智能制造装备 ..................... 4 图表 4：制造业中长期贷款余额增速显著高于整体中长期贷款余额增速 ......................... 5 图表 5：2022 年以来制造业投资发挥重要托底作用 ........................................... 5 图表 6：10 月 PMI 整体呈现下行态势....................................................... 6 图表 7：海外 PMI 仍在下行通道中 ......................................................... 6 图表 8：10 月高技术制造业 PMI 与装备制造业 PMI 相较 9 月有所改善 ........................... 7 图表 9：通用设备/专用设备固定资产投资增速快于制造业整体 ................................ 7 图表 10：机械、军工行业投资活动产生的现金流量净额同比显著优于全 A 整体 .................. 8 图表 11：9 月专用设备制造业库存增速有所回升且处于高位 ................................... 8 图表 12：通用设备制造业呈现主动去库特征 ................................................ 9 图表 13：机械/军工是少数在 2022Q3 同时营收/归母净利累计增速改善的行业 ................... 9 图表 14：军工近五年 PE 分位数相对较低 ................................................... 10 图表 15：机械/军工成交额占比(MA20)近期有所抬升 ......................................... 11 图表 16：三季报军工相对超配，机械相对低配 .............................................. 11 图表 17：全球机床行业产值 2021 年同比提升接近 20% ........................................ 12 图表 18：从制造与消费占比来看我国机床制造仍有国产替代空间 .............................. 12 图表 19：金属切削机床产量底部回升 ...................................................... 13 图表 20：年内日本对华切割机床订单同比保持高增 ..........