银行业周观点：信贷表现不及预期，关注地产政策发力窗口期

有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 银行行业 行业研究 | 行业周报 ⚫ 要闻回顾&下周关注——上周重要新闻：1）央行披露 10 月金融统计数据，融资需求边际走弱，信贷表现低于预期。10 月新增人民币贷款 6152 亿，市场预期 8242亿，信贷总量低于预期，反映实体融资需求相对偏弱。分结构来看，10 月居民短贷减少 512 亿，同比多减 938 亿，主因疫情反弹、消费受限；居民中长期贷款增加332 亿，同比少增 3889 亿，反映地产销售依然疲弱，居民信心不足，亟需政策助力缓解。企业端总量相对平稳，结构延续改善。10 月新增企业贷款 4626 亿，同比多增 1525 亿，其中中长期贷款同比多增 2433 亿，反映宽信用政策发力效果还在延续，政策支持下我们预计基建仍是主要支撑。2）“第二支箭”延期并扩容 支持民营企业债券融资再加力。交易商协会称，会继续推进并扩大民营企业债券融资支持工具（“第二支箭”），支持包括房地产企业在内的民营企业发债融资。“第二支箭”由央行再贷款提供资金支持，委托专业机构按照市场化、法治化原则，通过担保增信、创设信用风险缓释凭证、直接购买债券等方式，支持民营企业发债融资。预计可支持约 2500 亿元民营企业债券融资，后续可视情况进一步扩容。目前房地产风险仍然是银行估值表现的核心压制因素，伴随政策的持续宽松，利好银行不良生成预期的改善。重要公司公告：华夏行长人选落地，江苏银行获重要股东增持；下周关注：央行公布 11 月 MLF 续作协议，国家统计局公布 10 月经济数据。 ⚫ 上周银行板块表现强势。1）最近一周申万银行指数上涨 3.63%，同期沪深 300 指数上涨 0.56%，银行板块跑赢沪深 300 指数 3.07%，在 31 个申万一级行业中排名第 9；2）细分板块来看，子行业均录得正收益，大行、股份行指数分别上涨1.60%/4.81%，城商行、农商行指数分别上涨 3.86%/1.79%；3）个股方面，本周银行股普涨，涨幅居前的是宁波银行（10.18%）、招商银行（7.43%）和平安银行（5.64%）。估值方面，上周末银行板块整体 PB 为 0.46 倍，沪深 300 成分股为1.29 倍，从长期走势的偏离程度来看，银行板块相对沪深 300 成分股的估值偏离度处在 13 年以来的 0.4%历史分位，银行板块估值较沪深 300 成分股处于低估状态。 ⚫ 上周资金面边际趋紧，货币市场利率普遍上行。上周 DR001 利率上行 30.6bp 至1.7%，DR007 上行 18.5bp 至 1.8%，隔夜 SHIBOR 利率上行 31.8BP 至 1.70%。上周央行公开市场共有 1130 亿元逆回购到期，累计进行了 330 亿元逆回购操作，周内净回笼资金 800 亿元。上周末美元兑人民币（CFETS）收于 7.09，较前一周末下跌 1768 点；美元兑离岸人民币收于 7.09，较前一周末下跌 857 点。 ⚫ 10 月金融数据表现不及预期，一定程度上与 9 月信贷冲量造成的透支有关，另一方面，也受制于疫情反复叠加地产销售持续回落造成的实体信贷需求走弱，反映经济复苏基础有待夯实，后续政策力度提升的可能性增强。板块方面，经济下行和资产质量的悲观预期已经充分在银行估值中（截至 11 月 11 日，板块静态 PB 仅 0.45x），安全边际充分，政策持续发力背景下建议关注板块极度悲观预期改善带来的配置机会，我们继续维持行业看好评级。 ⚫ 个股方面，考虑到行业的经营压力仍然存在，预计个体间的表现或将进一步分化，优质中小行区域逻辑仍然坚挺，资本补充诉求下未来业绩持续释放的动力充足，建议关注江苏银行(600919，买入)、南京银行(601009，买入)、成都银行(601838，未评级)、沪农商行(601825，买入)；此外，随着政策端的持续宽松，不排除零售、地产等重点领域复苏的可能性，风险缓释的背景下建议关注以邮储银行(601658，买入)、招商银行(600036，未评级)、兴业银行(601166，未评级)为代表的前期估值表现受风险压制的大中型银行。 风险提示 ⚫ 经济下行超预期；房地产流动性风险继续蔓延；疫情反复超预期。 投资建议与投资标的 核心观点 国家/地区 中国 行业 银行行业 报告发布日期 2022 年 11 月 13 日 唐子佩 021-63325888*6083 tangzipei@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860514060001 香港证监会牌照：BPU409 武凯祥 wukaixiang@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860522040001 融资需求走弱，金融数据低于预期：——10 月金融统计数据点评 2022-11-11 资负同步优化，息差压力有望趋缓 2022-11-09 底部明确，静待经营改善和估值修复：——银行业周观点 2022-11-06 信贷表现不及预期，关注地产政策发力窗口期 ——银行业周观点 看好（维持） 仅供内部参考，请勿外传 银行行业周报 —— 信贷表现不及预期，关注地产政策发力窗口期 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 2 目 录 1. 要闻回顾与下周关注 ................................................................................ 4 1.1 重要新闻回顾 ............................................................................................................... 4 1.2 重要公司公告 ............................................................................................................... 6 1.3 下周关注 ...................................................................................................................... 7 2. 行情、估值、大宗交易回顾 ........................................................................ 7 2.1 行情走势 ...................................................................................................................... 7 2.2 估