百事宝(835391)新三板公司研究报告：国产电磁断路器“小巨人”，储能需求上涨带动接触器业务放量

新三板公司研究报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 11 百事宝（835391.NQ） 2022 年 11 月 11 日 日期 2022/11/10 当前股价(元) 9.14 一年最高最低(元) 15.00/0.00 总市值(亿元) 10.11 流通市值(亿元) 总股本(亿股) 1.11 流通股本(亿股) - 近 3 个月换手率(%) 国产电磁断路器“小巨人”，储能需求上涨带动接触器业务放量 ——新三板公司研究报告 诸海滨（分析师） 赵昊（分析师） 万枭（联系人） zhuhaibin@kysec.cn 证书编号：S0790522080007 zhaohao@kysec.cn 证书编号：S0790522080002 wanxiao@kysec.cn 证书编号：S0790122090009  液压电磁断路器、高压直流接触器“小巨人”，2022H1 接触器收入增长 188% 百事宝创建于 1997 年,是专业从事液压电磁断路器、直流接触器、直流继电器、过流保护器的国家级专精特新“小巨人”企业。公司液压电磁断路器和高压直流接触器 2021 年业务收入分别占比 78%、22%。2022 年上半年，受国际环境影响公司断路器产品收入为 6359.35 万元（-8.06%），而由于光伏储能、新能源电动汽车、充电桩的发展带动产业链上游，上半年公司接触器收入达到 3070.42 万元（+187.94%）。公司目前采取自主销售、内销为主的方式开展业务，通过与发电机制造商、通讯客户、军品厂家、新能源客户、储能客户、电力单位等建立合作关系，加强与客户技术交流，提高企业品牌的知名度，近年来主要客户包括重庆和合机电、维谛技术、SCHNEIDER ELECTRIC IT BUSINESS INDIA LTD.（施耐德）等。2021 年，公司前五大客户合计销售收入占比为 36.64%，客户集中度适中。财务数据来看，2022H1 公司实现营收 0.97 亿元（+21.59%），实现归母净利润 2380.63 万元（+13.5%），营利均延续了增长态势；2022H1 公司毛利率为41.92%（-3.09pcts），净利率为 24.53%（-1.74pcts），盈利能力的小幅下滑主要源自于材料成本涨价以及产品结构的调整。  国内高端产能亟需提升，预计 2029 年我国直流接触器市场规模达 702 亿元 当前，我国直流接触器行业客户相对分布较为均衡，其中新能源汽车和传统能源领域应用分别占比 25.3%、20.7%。据观研天下数据，2021 年，我国直流接触器市场规模约为 90.09 亿元，其中低压和高压的规模分别为 62.25 亿元、27.84 亿元，近年来高压直流接触器的规模增速较低压略高，预计 2029 年我国直流接触器市场规模达 702.31 亿元。我国直流接触器行业存在着高端产品不足、中低端产能过剩的问题，行业亟需加强高端产品的拓展升级。就公司从事的高压直流接触器领域而言，该行业技术壁垒较高，市场供货商主要有三类：1）泰科电子、松下电器、GIGAVAC 等外资继电器厂商；2）宏发股份、上海西艾、国力股份等国产继电器厂商；3）以比亚迪为代表的整车厂商。其中宏发股份是国内行业龙头，占据国内高压直流接触器约 40%份额。国家“双碳”政策下，我国各领域的新能源革命进程预期提速，新能源汽车、光伏、充电桩行业的快速增长有望为直流接触器行业带来广阔的增量市场。  可比公司最新 PE TTM 均值为 43.21X，公司 PE TTM 为 24.41X 估值对比而言，截至 2022 年 10 月 30 日可比公司的市盈率 TTM 的均值为 43.21X、中值为 37.08X，公司最新市盈率 TTM 为 24.41X，与可比公司估值相比较低。我们认为，国内新能源市场规模的不断扩大为公司接触器业务带来较大机遇，同时随着公司取得断路器军工资质，未来公司产品有望逐步替代进口传统断路器。综上，公司两业务的发展前景向好，建议关注。  风险提示：抗风险能力相对较差风险、税收政策变化风险、原材料波动风险 相关研究报告 北交所研究团队 新三板研究 新三板公司研究报告 开源证券 证券研究报告 仅供内部参考，请勿外传新三板公司研究报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 11 目 录 1、 业务情况：主营液压电磁断路器和高压直流接触器的专精特新“小巨人”，2022H1 接触器收入同比增长 188% .......... 3 2、 财务变化：2022H1 营收及归母净利润延续增长态势，毛利率同比略微下滑 ................................................................... 4 3、 未来发展：国内高端产能亟需提升，预计我国直流接触器市场规模由 2021 年的 90 亿元增至 2029 年的 702 亿元.... 6 4、 估值情况：可比公司最新 PE TTM 均值为 43.21X，公司 PE TTM 为 24.41X ................................................................... 8 5、 风险提示 .................................................................................................................................................................................... 9 图表目录 图 1： 公司高压直流接触器产品具有 3 种不同型号 .................................................................................................................... 3 图 2： 公司液压电磁断路器型号包括 B1\B2\B3\B7\BSB1-30\BSB1-50 共 6 种 ........................................................................ 3 图 3： 2022H1 公司接触器创收 3070.42 万元（+187.94%） ...................................................................................................... 4 图 4： 公司两大业务毛利率随规模增大略有下滑 ........................................................................................................................ 4 图 5： 2022H1 公司实现营收 0.97 亿元（+