保险：个人养老金政策点评：实际落地已是在弦之箭，龙头险企受益程度或最大

请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明1保险个人养老金政策点评领先大市-A(维持)实际落地已是在弦之箭，龙头险企受益程度或最大2022 年 11 月 10 日行业研究/行业快报保险行业近一年市场表现首选股票评级601318.SH中国平安买入-A601628.SH中国人寿买入-B601601.SH中国太保增持-A相关报告：【山证保险Ⅲ】上市险企寿险保费增速分化，产险保费延续高增-保险行业 9 月月报 2022.10.20分析师：崔晓雁执业登记编码：S0760522070001邮箱：cuixiaoyan@sxzq.com研究助理：王德坤邮箱：wangdekun@sxzq.com事件描述：11 月 4 日多部门联合发布《个人养老金实施办法》，对 4 月《国务院办公厅关于推动个人养老金发展的意见》做了诸多补充。此外，与个人养老金制度相关的部门逐步搭建起了一个立体的政策框架，明确了商业银行、保险公司、证券公司、基金公司等参与主体的职能定位。先行城市已于 2022 年 1月 1 日开启个人养老金税优试点，个人养老金在全国的实际落地更进一步。事件点评：个人养老金制度建设迅速，本质上是我国的老龄化问题愈发严重导致养老问题突出。我国当前养老三支柱体系中，第一支柱一家独大，第二支柱覆盖范围较小，第三支柱发展较晚、规模较小。第一支柱包括基本养老保险和全国社保基金，截至 2021 年末合计规模 9.42 万亿元，近年来第一支柱规模增速逐步走低，压力较大；第二支柱包括企业年金和职业年金，截至 2021年末二者合计规模 4.4 万亿元，其中企业年金规模增速不稳定，疫情后增速明显下滑；第三支柱产品较多，但规模仍然较小。本次个人养老金与其他第三支柱产品不同之处在于税优力度更大，因此或将形成较可观的资金规模。根据财政部副部长程丽华在回答关于个税起征点的问题时表示：“修法后个人所得税的纳税人占城镇就业人员的比例将由现在的 44%降至 15%”，截至 2021 年末我国城镇职工养老保险参保人数为48,074 万人，以参保人数近似城镇就业人数，则对应的个税缴纳人数约为7200 万人。假设个税纳税人中有 20%-40%参加个人养老金，每年顶额缴纳1.2 万元，则每年个人养老金增量资金规模可达 1728-3456 亿元。投资建议：个人养老金或将形成可观的资金规模，参与个人养老金业务的商业银行、保险公司、证券公司、基金公司皆有望受益，但受益程度可能有所不同。【商业银行】资产规模庞大，相比之下个人养老金贡献的资金增量较小，难以对商业银行产生明显的业绩贡献。【保险公司】产品能够较好的满足个人养老金追求长期资产稳健投资的需求。即使部分个人养老金用于购买保险，形成的新单保费规模也较为可观。根据监管对参与个人养老金业务净资产、偿付能力、信息管理能力等方面的要求，上市大险企更具竞争优势，推荐中国平安、中国人寿、中国太保。风险提示：个人养老金业务开展不及预期，产品竞争激烈，权益市场波动等。行业研究/行业快报请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明21. 《个人养老金实施办法》简介11 月 4 日，多部门1联合发布《个人养老金实施办法》，内容较今年 4 月《国务院办公厅关于推动个人养老金发展的意见》更为具体，在个人养老金账户及个人养老金资金账户的开立、缴费方式、投资运作、账户变更、领取方式、身故继承、信息披露等各方面都制定了较为详细的规定，商业银行、养老金融产品提供商（银行理财子、证券公司、基金公司、保险公司等）各自定位及职能也在文件中有所说明。表 1：《个人养老金实施办法》主要内容重要项目主要内容参加对象个人养老金的参加人应当是在中国境内参加城镇职工基本养老保险或者城乡居民基本养老保险的劳动者。开立账户1）个人养老金账户：用于登记和管理个人身份信息，并与基本养老保险关系关联，记录个人养老金缴费、投资、领取、抵扣和缴纳个人所得税等信息，是参加人参加个人养老金、享受税收优惠政策的基础；2）个人养老金资金账户：作为特殊专用资金账户，参照个人人民币银行结算账户项下Ⅱ类户进行管理。个人养老金资金账户与个人养老金账户绑定，为参加人提供资金缴存、缴费额度登记、个人养老金产品投资、个人养老金支付、个人所得税税款支付、资金与相关权益信息查询等服务。缴费方式1）每年缴纳个人养老金额度上限为 12000 元，参加人每年缴费不得超过该缴费额度上限；2）参加人可以按月、分次或者按年度缴费，缴费额度按自然年度累计，次年重新计算；3）个人养老金实行个人账户制，缴费完全由参加人个人承担。投资运作1）参加人自主决定个人养老金资金账户的投资计划，包括个人养老金产品的投资品种、投资金额等；2）参加人自主选择购买符合规定的储蓄存款、理财产品、商业养老保险、公募基金等金融产品，实行完全积累，按照国家有关规定享受税收优惠政策；3）个人养老金资金账户内未进行投资的资金按照商业银行与个人约定的存款利率及计息方式计算利息；4）个人养老金产品及其发行、销售机构由相关金融监管部门确定。账户变更参加人可以在不同商业银行之间变更其个人养老金资金账户。参加人办理个人养老金资金账户变更时，应向原商业银行提出，经信息平台确认后，在新商业银行开立新的个人养老金资金账户。领取方式个人养老金资金账户封闭运行，参加人达到以下任一条件的，可以按月、分次或者一次性领取个人养老金：1）达到领取基本养老金年龄；2）完全丧失劳动能力；3）出国(境)定居；4）国家规定的其他情形。身故继承1）参加人身故的，其个人养老金资金账户内的资产可以继承；2）参加人出国(境)定居、身故等原因社会保障卡被注销的，商业银行将参加人个人养老金资金账户内的资金转至其本人或者继承人指定的资金账户。信息披露人力资源社会保障部、财政部汇总并披露个人养老金实施情况，包括但不限于参加人数、资金积累和领取、个人养老金产品的投资运作数据等情况。资料来源：人社部，山西证券研究所自 4 月《国务院办公厅关于推动个人养老金发展的意见》发布以来，各相关部门便在加紧制定相关政策，尤其是税收优惠、产品等重要内容。在 11 月 4 日《办法》发布当天，银保监会《商业银行和理财公司个人养老金业务管理暂行办法（征求意见稿）》，明确了商业银行及理财公司在参与个人养老金过程中的职1 包括人社部、财政部、税务总局、银保监会、证监会。行业研究/行业快报请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明3能定位；证监会《个人养老金投资公开募集证券投资基金业务管理暂行规定》，明确了基金管理人、基金托管人和基金销售机构在参与个人养老金业务过程中的职能定位。而在此之前，9 月 26 日国常会明确了个人养老金税优政策，9 月 30 日银保监会发布《关于促进保险公司参与个人养老金制度有关事项的通知（征求意见稿）》。与个人养老金制度相关的部门逐步搭建起了一个立体的政策框架，先行城市已于 2022 年 1 月 1日起实施个人养老金税优政策。表 2：相关机构发布的关于个人养老金业务的政策时间政策/事件主要内容2022.9.26国常会明确对商业化运营的个人养老金实行个人所得税优惠：对缴费者按每年 12000 元的限额予以税前扣除，投资收益暂不征税，领取收入实际税负由 7.5%降为 3%。2022.9.30银保监