策略深度研究：10月A股估值中位数小幅上升，与指数走势背离

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2022年11月08日策略深度研究10 月 A 股估值中位数小幅上升，与指数走势背离核心观点策略研究·策略深度证券分析师：王开021-60933132wangkai8@guosen.com.cnS0980521030001基础数据中小板/月涨跌幅(%)7605.50/3.42创业板/月涨跌幅(%)2432.40/6.27AH 股价差指数147.86A 股总/流通市值 (万亿元)72.64/62.88市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《2022 三季报深度复盘-盈利磨底，预期好转》 ——2022-11-03《策略深度研究-高股息资产再扬帆》 ——2022-10-19《策略深度研究-9 月 A 股整体估值先升后降，分化度小幅上升》——2022-10-11《策略深度报告-基于资本周期框架的行业比较》 ——2022-09-27《华夏沪深 300ETF 投资价值分析-把握核心资产长期优势》 ——2022-09-25全球主要指数估值对比。横向对比全球股票市场方面，德国 DAX 与日经 225在全球主要股票指数中市盈率倍数仍处在较高水平。相较之下，沪深 300 指数与恒生指数市盈率较低，估值水平处于较低位置。截止至 2022 年 10 月最后一个交易日收盘,在全球主要股票市场中，沪深 300 指数市盈率（整体法）为 10.3 倍，标普 500 市盈率为 20.1 倍，道琼斯工业为 20.9 倍，法国 CAC40市盈率为 12.8 倍，德国 DAX 市盈率为 29.4 倍，恒生指数为 7.2 倍，日经 225市盈率为 26.4 倍。A 股整体估值中位数小幅上升，与指数走势背离。截止至 2022 年 10 月最后一个交易日收盘，全部 A 股市盈率（TTM）中位数为 31.3 倍（剔除负值，下同），前值为 29.4 倍。当前估值水平处于自 2000 年以来的 16%历史分位数附近，前值为 10%，虽然 10 月股市指数下行，但估值中位数小幅上升，整体估值水平处历史偏低水平，低于 2000 年至 2022 年 10 月最后一个交易日收盘整体历史中枢 42.4 倍的位置。根据我们统计的数据，全部 A 股市盈率（TTM）中位数的阶段性高点是在 2020 年 8 月的 46.6 倍的位置。主要指数估值与分化程度对比。截止至 2022 年 10 月最后一个交易日收盘，全部 A 股、非金融 A 股、创业板、沪深 300、中证 500 和中证 1000 指数市盈率中位数（TTM）分别为 31.3 倍、32.1 倍、38.0 倍、18.6 倍、21.9 倍和 29.8倍，位于历史分位数的 16%、18%、14%、10%、7%和 14%位置。基金重仓股：在最新公布的基金二季报普通股票型持仓统计中，普通股票型基金持仓保有规模均值小幅下降，普通股票型基金持仓最大值与最小值的差（%）处历史中等水平。基金重仓股 TOP100 估值更具韧性。行业估值：24 个一级行业市盈率中位数历史分位数低于 30%。从行业内部的市盈率中位数来看，市盈率偏低者占多数，从行业内部的市盈率中位数来看，市盈率偏低者占多数，行业市盈率中位数大于 50 的仅 3 个，而行业市盈率中位数小于 30 的占 16 个，数量分布扎堆低位。赛道估值：17 个热门赛道估值低于历史中枢。从赛道内部的市盈率中位数来看，市盈率偏高者占少数，行业市盈率中位数大于 50 占 2 个，而行业市盈率中位数小于 30 的占 7 个，目前军工指数在市盈率数据中居全赛道市盈率第一，储能指数历史分位数居赛道股市盈率历史中位数分位数第一。截止至2022 年 10 月最后 1 个交易日收盘，从 A 股各赛道股市盈率中位数及其历史分位数散点图来看，17 个赛道市盈率在低位分布数量较多，14 个赛道市盈率中位数历史分位数低于 30%。风险提示：地缘冲突风险超预期，美联储加息幅度超预期。请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2内容目录全球主要指数估值 .............................................................. 7市盈率：沪深 300 整体市盈率 10 月继续下行 ............................................... 7市净率：主要股票指数市净率涨多跌少 .................................................... 7历史分位数：沪深 300 市净率历史分位数接近历史低位 ...................................... 8A 股整体：估值小幅上升，与指数走势背离 .........................................9A 股整体估值中位数 10 月小幅上升，与指数走势背离 ....................................... 9A 股估值分化程度小幅上升 ............................................................. 10A 股非金融板块估值小幅上升 ........................................................... 10主要指数：创业估值中位数较主板上升幅度更大 ................................... 11市场整体状态：主要指数估值与分化程度对比 ............................................. 12沪深 300 指数：估值中位数与上月持平 ...................................................13中证 500 指数：估值中位数回升，分化继续收敛 ...........................................13中证 1000 指数：估值大幅升高，分化攀升 ................................................ 14创业板：估值中位数较主板上升幅度更大 ................................................. 15基金重仓股：仓位微降，TOP100 估值更具韧性 ............................................ 17行业估值：24 个一级行业市盈率中位数历史分位数低于 30% ......................... 19一级行业市盈率数量扎堆 30%分位数以下 ................................................. 19一级行业相对市盈率分布扎堆低位 .......................................................2020 个行业内部个股分化程度超过历史均值 ................